转型策略需要重视系统性

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目前，为了推进供给侧结构改革，创造良好的货币环境，中国不仅坚持宽松的货币政策，还承受了资产价格和cpi的上涨。最近，新华社写道，稳定增长是当前货币政策的首要任务，不应受房价和cpi的约束。货币政策需要区分主要矛盾和次要矛盾，并根据主要矛盾进行调整。

进入新世纪后，中国经济快速增长，宏观经济政策普遍围绕“保八”实施。一旦增长率达到两位数并引发通货膨胀，货币政策将会收紧，房价将通过行政调控加以限制；当经济增长率低于8%时，将采取宽松的货币政策刺激经济增长，增加金融投资。因此，中国没有经历一个完整的信用周期，主要是通过行政调控来维持稳定。

这种以增长为导向的干预政策在应对2009年次贷危机时得到了扩大，次贷危机带来了产能过剩、过度杠杆和资产泡沫等问题。尽管在此期间出现了收缩，但市场继续通过影子银行增加杠杆。随着形势的变化，今天，这些问题变得更加严重。如果我们想清理过剩产能和僵尸企业并降低杠杆，就必须通过货币和财政刺激来刺激供应方的结构性改革，从而形成当前房价上涨和通胀再次齐头并进的局面。

创造一个“通胀再通胀”的空过渡空间并非中国的独创。20世纪80年代，日本也试图以这种方式突破结构性改革。当时，著名的《前川报告》警告说，为了实现日本经济的结构转型，发展的重点应该转移到服务业等。，从而扩大国内需求并减少对外部需求的依赖，但这将承受经济结构调整期间经济衰退的痛苦，就像美国从1979年到1983年那样。当时，美国采取了以供给为导向的改革，并大幅提高了利率。

传统上，那些要求稳定经济和就业的人认为，政府应该通过采取宽松的货币政策和积极的财政政策来稳定经济，并通过通货膨胀创造过渡时间来换取过渡时间和减少痛苦。最终，日本政府选择了前四川报告作为其长期目标，但避免了短期的痛苦。货币和财政刺激都导致了资产泡沫，而结构调整尚未实现。

中国目前的选择与日本相似。为了避免结构调整带来的痛苦，中国通过通胀编织了一个经济增长的安全网。与此同时，房价和食品价格都出现了大幅上涨，但相对而言，cpi相对温和。经济研究人员一直担心，中国m2的高增长率和规模将导致严重的通货膨胀。

与m2相比，通货膨胀长期持续温和的原因是房地产需求导致更多的土地资源进入市场，这些货币被消化。然而，目前住房存量严重，一俟货币宽松政策出台，一线城市房价一路飙升，全国土地销售也大幅减少，这表明土地的稀释功能已经下降。另一方面，自2008年次贷危机以来，人民币对所有货币都升值了，同期商品价格大幅下跌，升值效应抵消了货币供给带来的通胀压力。

事实上，中国的通胀被低估了，与人民生活息息相关的蔬菜、猪肉等食品、租金和服务业的价格都随着货币宽松而上涨，这进一步推高了基本工资。成本上升会使实体经济的利润恶化，从而导致整个经济的债务压力加剧。虽然政府增加了财政投入，但主要是吸收一些剩余产业的生产能力，信贷的增加也与借新还旧有关。

推高资产价格和通胀将损害实体经济的回报率，并构成杠杆成本过高的产出缺口。同时，快速增长的m2不能被房地产吸收，M2与gdp的差距将会扩大。考虑到商品价格的反弹，财政刺激将会加大，通货膨胀随时可能发生。如果我们采取某种管制来“冻结价格”(比如目前一线城市的价格管制)，我们将面临滞胀的威胁，市场扭曲将继续扩大。

因此，我们应该系统地总结和调整目前的政策，以防止在解决一个问题时出现连锁反应，导致更多的问题。结构性问题需要以更平衡的方式来解决，这需要系统的思考。有必要将短期目标与长期目标结合起来，特别是在transition/きだよ实际上非常狭窄的环境中，有必要治疗症状和根本原因，而不是手术。