11连涨后两连跌 人民币汇率单边升贬值概率低

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9月13日，人民币兑美元中间价下跌105点，至6.5382。当天，人民币对欧元、英镑和澳元的中间价均出现不同幅度的下跌，尤其是对英镑，下跌903点，至8.6848点。这是政策调整后连续第二天下跌。此前，人民币兑美元汇率连续11个交易日上涨，中间价从6.6579持续上涨至6.4997。

最近，央行发布了《关于调整境内代理境外人民币参合银行存款准备金政策的通知》，境内代理境外人民币参合银行存款准备金将从即日起取消。此外，央行还发布了《关于调整外汇风险准备金的通知》。从9月11日起，外汇风险准备金率从20%降至零。

中国银行国际金融研究所研究员王攸欣(601988)在接受《国家商报》采访时指出，人民币兑美元中间价连续11天上涨，市场结算增加，预期逆转，对出口贸易产生影响。为了避免汇率继续大幅升值，央行本周放松了汇率监管。一方面，取消存款，降低外汇风险准备金率；另一方面，反周期调整因子被用来控制中间价格的上行，希望引导汇率实现双向波动。这背后反映的是，央行不希望汇率继续单边升值，而是希望实现波动。

释放离岸市场的流动性

本轮20%外汇风险准备金率于2015年9月实施。在“8·11”汇率改革后的初期，人民币汇率曾出现过一次波动，建立外汇风险准备金有助于打击人民币汇率。

2016年，为抑制跨境人民币资本流动的顺周期行为，央行对境外金融机构在境内金融机构存款实行正常存款准备金政策。

在接受《国家商报》采访时，王攸欣指出，这是有迹可循的。“8.11”汇率改革后，人民币汇率波动一次，人民币贬值幅度通常大于人民币，这将推动中国人民币汇率贬值。为了抑制人民币汇率在离岸市场的波动，中央银行决定对海外参与银行和清算银行征收存款准备金，因为当时跨境资本流出的很大一部分是以人民币的形式。这部分人民币资本到达香港后，被兑换成美元，加剧了离岸市场的波动，进而传导到在岸市场。因此，央行希望通过冻结一些人民币资产来减少离岸银行的“弹药”。目前，情况已经改变。自今年年初以来，人民币已升值约7%。

中国金融四十论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司前司长关涛在接受《国家商报》采访时表示，这两项措施是在离岸市场贬值压力相对较大的情况下出台的，这增加了海外持有人民币的成本，并对离岸市场的人民币流动性起到了抽走作用，推高了离岸市场的人民币利率，增加了空人民币的海外交易成本。取消现在实际上起到了相反的作用，降低了成本，增加了离岸市场的流动性。

交通银行金融研究中心高级研究员刘建(601328)对《国家商报》表示，这两项政策调整具有相似的优势，首先释放了离岸市场的流动性，其次有助于降低长期外汇购买成本。但是，从整体上看，其信号意义大于实质性调整，因为从整体上看，这两次调整都有限地降低了回购成本。在当前形势下，人民币已经表现出升值压力，其对回购的激励效应需要进一步观察。

央行金融研究所所长孙国峰指出，在市场环境向中性方向转变的情况下，有必要调整前期出台的反周期宏观审慎管理措施，抑制外汇市场的顺周期波动，并使收益率保持中性，以强化外汇市场的价格发现功能，提高市场流动性，更好地服务实体经济，促进经济持续、协调、稳定发展。

人民币汇率单边涨跌的可能性很低

经过上述两次政策调整后，人民币汇率开始扭曲下跌。交通银行金融研究中心高级研究员刘建告诉《国家商报》，在一定程度上，监管当局希望人民币保持相对稳定。“事实上，反周期因素在过去几天已经发挥了作用。9月7日，人民币兑美元的收盘价为6.49。此外，美元一夜之间大幅下跌。根据这一推理，第二天的中间价应该在6.49以下，但事实上，9月8日的中间价仍然是6.5032。在某种程度上，这表明监管当局利用反周期因素进行了调整，并希望对冲市场的非理性冲动。”

另一位外汇老手在接受《国家商报》采访时表示，人民币兑美元中间价从年初的6.9升至6.5，涨幅相对较快，不符合保持人民币合理均衡波动的初衷。在这种情况下，微调政策是正常的。从长期来看，人民币仍然是强势货币，这不会影响其走势。

华泰证券(601688)首席宏观分析师李超分析，短期内，人民币汇率在均衡水平上双向波动，即单边升值和单边贬值的概率较低。随着近期人民币汇率的大幅上升，人民币汇率的波动中心预计在6.60左右。人民币长期汇率与美元指数相关，对美元长期走势的判断仍然悲观。一旦其他国家的经济与美国经济同步(无论是弱复苏还是弱衰退)，美元将长期贬值，人民币可能变成长期升值预期。

作为一家进口企业，在人民币持续升值的情况下，它总是期待着等待更好的销售机会。毕竟，当人民币每天可能升值几美分时，许多人会等待一天，购买1亿美元的外汇可以节省数百万人民币。这种诱惑太大了。然而，著名外汇专家韩提醒说，市场逆转往往发生在瞬间。如果你沉迷于在高峰时卖出，在底部买入，你肯定会继续尝到后悔的痛苦。一旦你错过了一个好机会，人们往往在情绪激动的情况下容易犯一系列错误。他警告说，不要后悔错过了购买外汇的最佳机会。

韩指出，对于企业来说，这种战略确实很难抓住一夜暴富的机会，但是基本上可以排除翻船入沟的可能性。更重要的是，这一战略可以将高级管理层的精力和时间从汇率博弈中解放出来，专注于技术创新、市场拓展和内部管理水平的提高。

编辑朱昱