绿色金融静水深流：短期讲情怀 长期押注产业未来

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监管当局发出了一个新的信号来引导绿色金融的发展。央行最近发布的2017年第三季度中国货币政策执行情况报告首次明确将绿色信贷纳入宏观审慎评估(mpa)体系。

拉动并启动整个身体。尚未涉足这一领域的银行开始将绿色金融作为转型布局的切入点。“你不能等到别人的树种好了才摘水果。”一家股份制银行新兴产业部门的总经理告诉记者，该行目前正计划开辟绿色金融业务。

在过去的一年里，中国的绿色金融市场呈现出迅猛增长。中国的绿色债券发行规模从2015年的3%升至2016年的40%，成为全球最大的绿色债券市场。然而，绿色业务不容易做。对于银行来说，在发展绿色信贷的早期阶段，需要投入大量的人力、业务资源和绩效奖励，甚至降低贷款利率。从投资者的角度来看，可供投资的绿色资产稀缺，流动性低，收益率不高，因此成本和收益仍需考虑。

“绿色通道”加速绿色金融市场的成长

在厦门市安溪县南部两个城镇交界处的山丘上，21个风力发电站错落有致。直径为115米的扇叶缓慢旋转，以捕捉周围500米范围内的山风。叶片旋转一次，产生1.9度。按照0.61元/度的基准电价，国家电网福建电力公司可支付1.159元。

两年前，当安溪庆阳风电场项目被选定并建成时，当地仍是一片荒芜。根据计划，项目总投资需要4.41亿元，但扣除现有项目资金后，仍有3.53亿元的缺口。对于注册资本2000万元的华电(安溪)新能源公司来说，资金压力巨大。

经过赤道原则审查、风险评估和信用评估，兴业银行(601166)为其开辟了一条“绿色通道”，对上述网络电费的收费权采取了建设期免费信用担保和竣工后质押担保的方式。去年，它批准了为期15年的3.53亿元绿色信贷额度。

“目前的运营情况超出预期，每年的电力收入约为1.1亿元。”风电场负责人告诉记者。风电场二期工程正在规划中，兴业银行提供了1.5亿元无信用担保融资贷款，贷款期限不超过15年。

这样的绿色项目融资已成为兴业银行近年来调整信贷结构的起点。截至2017年10月底，兴业银行绿色金融融资余额达到6603亿元。事实上，银行业的信贷结构也主动向绿色产业调整。包括兴业银行、上海浦东发展银行(60万)和华夏银行(60万)在内的许多银行都成立了绿色金融专业部门和团队，汇集系统内的资源，向绿色金融转型。

首先，在信贷额度和审批方面，“安排绿色项目专项贷款规模，在信贷规模相对紧张的今年优先支持绿色项目的启动。”兴业银行绿色金融部副总经理吴告诉记者，兴业银行在审批中扩大了绿色项目授权，降低了绿色业务的重心，下放了权限，优化了流程，加快了项目审批速度。

其次，在利率设计方面，“为了满足更多中小绿色产业项目业主的融资需求，绿色信贷相对于普通贷款将有一定的利率优惠。”上海浦东发展银行绿色金融业务相关负责人告诉记者。

与此同时，绿色金融市场的另一个主要融资工具——绿色债券市场也保持了快速增长，这得益于监管部门的鼓励措施，如建立绿色通道和放宽相关指标的限制。穆迪的报告显示，过去两个季度，中国的绿色债券发行规模居世界首位。据风能统计，目前，全国已发行超过5130亿元的绿色债券。

“根据中国债券的估计，如果将2016年之前发行的符合绿色债务目录的债券也包括在内，目前广义的绿色债务存量规模超过2万亿元。”中国金融协会绿色金融专业委员会主任马军告诉记者。

短期回报率不高，未来可持续发展更为重要

尽管未来绿色产业的潜力巨大，但必须承认，当前的绿色金融市场更多地依赖于“感情”，金融机构在短期内仍面临投入产出博弈。以发行绿色债券为例，兴业银行首席经济学家鲁正伟向记者指出:“发行绿色债券需要额外的绿色认证费用，这增加了发行成本。此外，银行筹集的绿色资金只能投资于绿色产业，这限制了资金在其他可能用途上的回报率，导致金融机构的内生动力不足。”

在发展绿色信贷的初期，银行还需要投入大量的人力和业务资源，甚至降低贷款利率。一些绿色企业主告诉记者，外部信用评级低、发债困难的中小企业可以走银行的绿色信贷渠道，许多中小企业获得的优惠利率低于无抵押的同类贷款。企业从中受益，但这是对银行成本和风险控制的一次重大考验。

从投资者的角度来看，一方面，绿色债券的收益率不高。今年以来，随着市场利率的上升趋势，绿色债券的发行利率也有所上升，基本接近市场价格，但仍比同类债券整体低10个基点左右。

“目前，绿色债券市场发展的瓶颈主要是流通不足。未来，通过多次增加发行量、提高可得性和流动性，将创造对绿色债务的需求。”马军表示，中国投资者已经有了一定的绿色投资偏好，或者对绿色资产的未来收益持乐观态度。与此同时，市场正在证明绿色资产的违约率更低。截至2016年6月，中国绿色信贷不良率为0.41%，远低于同期1.75%的整体不良率。相比之下，生产能力落后、环境违法和安全风险企业的不良贷款率超过4%。

“目前，我国还没有培育出专业的绿色投资机构，与其他普通债券投资机构没有明显区别。”中国程心副总裁沈双波对记者表示，绿色债券的利差并不明显，绿色认证的程序，尤其是期间信息披露的不及时和不透明，仍然是阻碍市场进一步发展的原因之一。

记者了解到，目前国内一些非银行金融机构如公开发行等，主动认购绿色债券的积极性较低，主要原因是流动性差、收益率低，绿色标准和市场机制有待进一步统一和完善。

另一方面，目前可供投资的绿色资产很少。根据wind的统计，截至目前，与整个债券市场近74万亿元的股票规模相比，4094亿元的绿色债券余额仅占0.55%，确实是一个“冷门品种”。即使扩展到全世界，可用于投资的绿色资产在金融资产总额中的比重也很低。

对银行来说，绿色金融的发展不是着眼于短期利益，而是着眼于长期可持续发展。“绿色金融注重环境和社会风险管理，实现经济效益与环境和社会效益的平衡。”吴对说道。

前述股份制银行新兴产业部总经理也表示，绿色金融的初期运营效益可能并不好，但未来发展潜力很重要。银行应顺应大势，制定前瞻性战略布局，尽快进入行业，树立绿色品牌。

银行把赌注押在绿色产业空厅的巨大增长上。上海浦东发展银行的专业人士预测，未来五年中国每年对绿色产业的投资将超过6000亿美元，绿色产业有望成为支柱产业。发展绿色金融也是商业银行未来结构转型和稳健经营的重要手段。

制度激励推动新一轮发展

下一步，绿色金融市场的持续扩张仍需要政策和制度来进一步刺激市场的内生力量。去年，央行等七部委联合发布的《关于构建绿色金融体系的指导意见》为绿色金融的发展绘制了政策蓝图，并提出探索将绿色信贷纳入绿色金融体系。此外，国家发展和改革委员会(NDRC)和中国证券监督管理委员会(证监会)也提出了激励政策，如政府投资补贴、担保补贴、财政补贴、债券利息补贴和资金注入。

然而，目前“真金白银”的支持政策尚未落地。“绿色融资一般具有长期性，这就需要长期的资金来有效连接。因此，对于组织来说，实现一定水平的绿色金融是最方便、最可行的政策选择。”鲁正伟指出，从长远来看，应明确绿色债权的优先性，以降低绿色投资的风险，同时，应适当降低绿色金融资产的风险资本占用。

一些银行家还呼吁在绿色金融的资产配置、准备金率、贷款额度、利税等方面给予进一步的政策支持，以激发银行发展绿色金融的内生动力。

对于目前央行、银监会和发改委在绿色项目认定上的不一致，马军表示:“预计明年将推出全国统一的绿色债券目录。”他预测，包括绿色债务在内的绿色黄金市场未来将迅速扩张，投资者的市场参与结构将逐步改善。