G20后全球货币宽松政策再起 投机资本豪赌新一轮竞争性贬值

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20国集团(g20)峰会后，全球货币宽松政策提振了投机资本，并押注于新一轮竞争性贬值

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“实际上，央行上周一直在干预汇率，以稳定人民币汇率。”一家香港银行的外汇交易员表示，央行最近重启了人民币中间价监管，这使得投机资本很难大胆押注人民币贬值。

我们的记者陈至从上海报道

尽管最近全球金融市场趋于稳定，但作为美国对冲基金经理的张刚仍然不敢掉以轻心。"投机资本可能会突然卷土重来，这将使外汇市场躁动不安。"

尽管g20会议达成了避免货币竞争性贬值的共识，但欧洲和日本央行仍向市场发出了进一步扩大货币宽松政策的信号。

"坦率地说，投机资本正在等待的是这个机会."一位欧洲对冲基金经理还告诉《21世纪经济报道》,最近，许多投机资本开始增加以欧元和日元作为融资货币的套息交易规模，目的是在欧洲和日本央行的帮助下，进一步套利出售空欧元和日元，以扩大负利率政策的机会。

这位欧洲对冲基金经理直言不讳地表示，许多对冲基金经理可能不相信各国能够协调货币和财政政策，以避免货币竞争性贬值，而且各国可能无法通过以自己的方式采取新的货币宽松政策来防止货币竞争性贬值。

宽松货币回归“互相争斗”的时代？

根据二十国集团公报，所有国家将单独或联合使用所有政策工具，包括货币、财政和结构改革政策，并就外汇市场进行密切讨论和沟通，以避免竞争性贬值。

然而，在20国集团会议结束后的一周内，除了中国央行的RRR降息之外，欧洲央行和日本央行也暗示将进一步实施货币宽松政策。特别是，市场预计欧洲央行将在3月10日再降息10个基点，使存款利率至少降至-0.4%，50%可能进一步扩大量化宽松规模。

这导致许多投机资本准备通过扩大与欧元的货币宽松政策，引发新一轮货币贬值。

一些对冲基金经理在接受《21世纪经济报道》采访时表示，在欧洲和日本央行发出进一步扩大宽松货币政策的信号后，作为融资货币的欧元和日元套利交易再次活跃起来，许多对冲基金免费借入欧元和日元，这将投资规模扩大了2至4倍，转而投资于美元资产。这种做法的目的是利用4月份美元加息预期的上升，“引导”欧元和日元汇率大幅贬值，从而引发新一轮竞争性货币贬值并从中套利。

《21世纪经济报道》记者了解到，对冲基金经理最近对g20会议有了新的解读:g20会议更加关注各国如何协调政策以促进全球经济发展，而不一定给出外汇市场波动的明确解决方案和协调机制。

“这实际上给了投机资本一个新的货币空的机会。”张刚直言不讳地说道。他甚至认为，尽管20国集团已达成共识，避免竞争性货币贬值，但一些国家仍可能采取独立的货币宽松政策，默许本国货币大幅贬值。

约瑟夫·斯蒂格利茨，2001年诺贝尔经济学奖得主，世界银行前高级副总裁，早些时候说汇率受利率影响。即使在利率市场化的欧美成熟金融市场，许多央行也可以通过调整基准利率间接影响本国货币汇率的波动幅度，从而达到提振经济的目的。

张刚认为，如果央行采取自己的货币宽松政策，投机资本将有自己的现实。“即使一些国家采取宽松的货币政策，也可能不会真正导致货币贬值，但投机势力也可以借此机会进行投机和套利空货币套利。”最近，许多投机资本和对冲基金开始大量利用套息交易押注欧元和日元汇率大幅贬值，这是基于这一想法。

但人民币似乎是个例外。尽管RRR央行上周突然降息，但人民币汇率相当强劲。

“实际上，央行上周一直在干预汇率，以稳定人民币汇率。”一家香港银行的外汇交易员表示，央行最近重启了人民币中间价监管，这使得投机资本很难大胆押注人民币贬值。

她认为，中国人民银行的这一举措向市场表明，中国有能力确保其宽松的货币政策不会向世界传递溢出效应，尤其是人民币大幅贬值引发了全球金融市场动荡。

3月3日，央行转载了中国货币网特约评论员的一篇文章，称2月份人民币汇率走势更多的是以市场供求和参考一篮子货币为特征。未来，中间价将继续呈现“收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的特征，兼顾市场供求关系，保持一篮子货币的基本稳定，稳定市场预期。

“这意味着，央行的人民币中间价定价机制可能不会完全遵循市场交易报价，而是借鉴一篮子货币的汇率稳定性和市场稳定情绪。”他说话直率。

《21世纪经济报道》记者了解到，最近对冲基金界仍流行一种新观点，即二十国集团会议后，各国协调货币政策以避免竞争性货币贬值的行动已悄然进行。例如，美联储可能会及时放慢降息的步伐，对欧洲和日本等国实施独立宽松的货币政策，并稳定其货币汇率，从而产生某种空.操作

负利率的“悲哀”

如果各国想避免货币竞争性贬值，另一个迫切需要解决的问题是尽可能缓解日益激烈的负利率政策趋势。

“事实上，负利率政策一直被市场视为引导货币竞争性贬值的重要货币政策工具。”张刚认为。

令人惊讶的是，除了欧洲和日本央行继续扩大负利率政策外，就连预计将加息的美联储(Federal Reserve)最近也突然对负利率政策产生了兴趣。在1月底的美国银行业压力测试中，美联储有意加入了负利率的场景。

在许多对冲基金经理看来，尽管美联储采用负利率的可能性非常低，但这也是迄今为止美联储认为负利率是一个可行选择的最明显信号。

张刚承认，尽管许多国家考虑使用负利率，主要是为了刺激一般账户，但实际效果可能适得其反。一方面，负利率缩小了银行业的利润，造成金融市场动荡的新隐患；另一方面，它也冷却了信贷活动，这不利于经济复苏和一般账户的上升。更重要的是，一旦负利率没有达到预期效果，投机资本就可以借助国家经济衰退的主题进行抛售/套利/货币套利。

以日本为例，负利率政策导致日本银行间贷款规模急剧萎缩。截至2月25日，日本银行间贷款余额骤降79%，至4.51万亿日元的历史低点，这开始影响国内经济活动和经济复苏。

全球最大对冲基金侨水基金(Qiaoshui)的创始人达里奥(Dario)认为，在通缩环境下，包括负利率在内的宽松货币政策对经济的拉动作用远不如一般账户环境下有效。

斯蒂格利茨在接受记者采访时还表示，世界各国应该采取更加积极的财政政策来刺激经济增长，最大限度地减少宽松货币政策对世界的溢出效应。

然而，协调和制定统一的财政刺激政策来促进经济发展，对全世界来说都不是一件容易的事情。“他们最担心的是，一旦财政刺激政策达不到预期效果(即经济好转和结构性改革有效)，就会陷入更大的财政赤字危机，然后投机资本就会肆无忌惮地掀起新一轮抛售空货币的浪潮。”张刚说道。

(编者:辛；如有任何建议或线索，请联系邮箱:辛集@ 21京基)