万亿元险资参与PPP 专家称须防范三大风险

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最近，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、中国外汇管理局发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，表明中国资产管理将按照统一的产品类型监管标准，实行公平的市场准入和监管。为此，记者就保险资产管理产品投资ppp项目的影响、保险资金参与ppp项目的利弊以及风险等问题，采访了国务院发展研究中心金融研究所保险办公室副主任朱。

《证券日报》:新的资产管理法规将对保险资产管理产品ppp项目的投资产生什么影响？

朱::可以预计，未来资产管理将按照统一的产品类型监管标准实施公平的市场准入和监管，短期内可能会影响一些规模，但中长期来看，这将对保险资产管理产品投资ppp项目起到风险防范和促进长期可持续发展的作用。

《证券日报》:保险基金参与ppp项目的优势和劣势是什么？

朱::优势:一是保险资金与ppp项目资金需求高度匹配。这主要与保险资金的特点有关。保险基金，尤其是寿险基金，具有负债周期长、规模大的特点，这与ppp政策鼓励的基础产业建设项目的资金需求十分一致。二是相关政策支持。近年来，一系列政策要求充分发挥保险资金长期投资的独特优势，鼓励保险资金通过债务投资计划和股权投资计划等方式支持重大基础设施项目、棚户区改造、城镇化等民生项目和国家重大项目，即在政策上鼓励和支持保险资金。第三，保险基金广泛参与ppp。保险资金既可以作为ppp项目公司的股东，也可以作为项目公司提供债务融资，从而充分满足项目建设和运营的资金需求。

缺点:首先，债务方的成本对项目投资有较高的回报率。这主要是因为，在同业和行业的竞争下，保险负债的成本逐渐变高，对稳定回报的要求也越来越高，这将影响其在资本市场的竞争力。第二，保险资金对项目、投融资主体的要求较高，对资金安全的要求也较高。

《证券日报》:目前ppp项目的保险投资方式是什么？

朱:主要是基础设施债务投资计划，即保险资产管理公司等专业管理机构作为受托人，向客户发放受益凭证，以债务的形式筹集资金投资基础设施项目，并按约定支付预期收益和本金。截至2016年底，共进行债务投资417项，总额11097亿元，分别占保险基础设施项目的95.4%和投资额的86.4%。可以看出，目前保险投资ppp项目主要是债务投资，而大部分股权投资是名股的实债，真正的纯股权投资很少。

《证券日报》:作为ppp项目的“新手”，应该如何防范相关风险？

朱:关于风险，首先是操作风险。这包括两个方面:一方面，我们可以选择合适的项目。投资保险资金，除了支持实体经济外，还必须保持和增加保险资金的价值，特别是增值部分。因此，项目本身能否在未来带来可观的收益是衡量的核心。另一方面，在参与ppp之后，你能有效地参与项目管理吗？目前，与项目管理相关的人才储备和管理经验对保险公司来说是巨大的挑战，需要一个逐步提高投资管理能力和经验的过程。保险公司只有具备相应的条件，才能在这一领域发挥更大的作用。

第二，政策风险。目前，由于投融资体制改革不到位，政府职能转变滞后，社会资本投资权益保障体系缺失，项目各方信用履约机制不完善，ppp模式推广应用中仍存在诸多突出问题。保险基金参与ppp时，应密切关注ppp市场中存在的不规范行为。

第三，随着地方政府债务压力加大，我们应该警惕信贷风险。过去，在信贷扩张时期，集中违约的可能性很低。未来信贷扩张放缓后，非标准产品(目前参与ppp的保险基金都是另类投资，即非标准产品)的流动性较弱，因此我们要警惕集中违约风险。