定增降温 可转债成“香饽饽”

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记者观察■我们的记者张伟

随着再融资政策的收紧和定向增发的降温，可转换公司债券逐渐成为“热点蛋糕”。

长期以来，a股市场再融资品种结构一直不平衡。非公开发行因其发行条件宽松、定价时间选择多、失败风险低而成为大多数上市公司首选的再融资品种。相比之下，可转换债券、优先股和其他债券产品发展缓慢。

今年2月出台的新再融资规定导致固定收益市场明显降温。新的再融资规定明确规定，上市公司申请增发、配股或非公开发行股票的，本次发行的董事会决议日期不得少于前次募集资金到位之日起18个月。但是，对于在创业板发行可转换债券、优先股和小额快速融资，不受此时间限制。因此，许多上市公司放弃固定收益项目，转而发行可转换债券。例如，雪地龙5月17日宣布，鉴于资本市场监管政策和市场环境的变化，决定终止非公开发行，并计划通过发行可转换债券筹集项目建设所需资金。5月15日，向海医药宣布终止不超过13.75亿元人民币的固定增长计划，并决定发行不超过12.47亿元人民币的可转换债券。

统计显示，截至7月底，固定收益债券发行规模同比下降50%以上，而可转换债券发行规模同比增长120%以上。截至7月底，今年共有74家上市公司发行可转换债券，总规模达1929亿元，计划数量和金额远远超过2016年全年。例如，平安银行计划发行总额不超过260亿元人民币的可转换债券，募集资金将用于支持未来业务发展，并在可转换债券转股后补充本行核心一级资本。在上市银行中，民生银行、宁波银行、江阴银行、常熟银行和无锡银行分别计划发行不超过500亿元、100亿元、20亿元、30亿元和30亿元的可转换债券。

作为一种再融资工具，可转换债券有许多优点。可转换债券的期限很长，通常长达5年或6年。融资成本低，可转换债券的票面利率远低于银行贷款利率。例如，光大银行3月份发行了300亿元可转换债券，期限为6年，第一年至第六年的票面利率分别为0.2%、0.5%、1%、1.5%、1.8%和2%。国泰君安上月发行了70亿元可转换债券，期限为6年，票面利率与光大可转换债券每年相同。可转换债券因其低风险在一级市场非常受欢迎。光大可转换债券的网上成功率只有0.49%，郭俊可转换债券的成功率甚至只有0.08%。认购的成功率就像玩新股一样困难。

去年2月白云机场发行的35亿元可转换债券引发了可转换债券的赎回条款，因为今年4月10日至5月22日的15个交易日中，可转换债券的收盘价不低于当前转换价格的130%。99.45%的白云可转换债券持有人选择转换股份，实现了可转换债券发行人和持有人的双赢。这是自2015年7月以来首次因强制赎回而成功转换可转换债券。根据市场来源，可转换债券具有股权融资和债务融资的双重属性。如果可转换债券转换成功，上市公司可以达到类似的融资效果。

在二级市场，从年初到5月初，可转换债券整体略有下降。然而，自5月中旬以来，可转换债券大幅反弹。沪深可转换债券指数在11月触及273.32点的底部后反弹，8月3日一度飙升至314.32点，创下2016年以来的新高。8月18日，沪深可转换债券指数收于307.25点。根据基金第二季度报告的分析，流动性的改善推动了可转换债券的大幅上涨。

许多可转换债券在不同阶段的表现都优于主要的a股指数。例如，三一可转换债券8月18日较5月低点上涨19.38%，国茂可转换债券和光大可转换债券8月18日较5月低点分别上涨23.88%和13.57%。近三个月来，投资于可转换债券的基金表现良好。截至8月18日，长新可转换债券基金a股在过去三个月的单位净值增长了15.71%，今年增长了9.68%；最近三个月，富裕国家可转换债券基金的单位净值增长了9.16%。由于上海股市主板在近三个月出现了横向波动，可转换债券基金的收益让股票基金羡慕不已，并大大优于不投资可转换债券的债券基金。