中期投资收益向好 资产配置稳中有升

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我们的记者小杨

在监管和回报保证更加严格的背景下，新业务价值、期货业务和投资收益成为2017年上半年上市保险公司转型的重点。随着四家上市a股保险公司中期“成绩单”的披露，各公司的投资收益表现受到了特别关注。

总的来说，上半年，得益于资本市场的改善和债券收益率的短期提高，各大保险公司抓住了资产配置的机会，整体投资收益率有所上升，其中大部分较去年同期有所上升。数据显示，中国人寿、平安保险和中国太平洋保险实现总投资收益分别为566.63亿元、590.75亿元和247.51亿元，同比分别增长11.5%、55.3%和37.3%。此外，新华保险实现总投资收益160.11亿元，同比下降1.7%。

据行业分析师称，今年上半年，随着保单的不断增加，保险基金的招牌已经完全冷却下来。预计未来保险资金的标语牌将更加谨慎，主要用于金融投资。尽管中国保险业仍面临短期利率上升、优质资产短缺、资产与负债错配等挑战，但预计投资收益率将在下半年回升。此外，保险公司将继续增加海外投资，这种资产配置偏好预计将继续。

多元化资产配置成为主旋律

随着保险资金投资额度的增加，资产配置越来越受到重视。根据中国保监会的数据，上半年保险资金使用余额中，股票和证券投资基金达到17899.84亿元，同比增长5.54%。

从上半年的投资收益来看，除了保险业稳步增长外，投资收益的恢复也是四家上市保险公司业绩的主要驱动力。上半年，四家上市保险公司的资产配置总体保持稳定，尤其是股票市场。

半年度报告显示，上半年中国人寿、平安保险、中国太平洋保险和新华保险的年化综合投资回报率分别为4.6%、5.9%、4.5%和5.1%，同比分别提高3.1、3.5、0.6和0.7个百分点。总投资回报率方面，中国人寿、平安保险、中国太平洋保险和新华保险分别增长0.2、0.5、0.0和-0.4个百分点。此外，平安和新华保险的浮动利润较年初大幅增长。

中国人寿保险副总裁赵利军表示，今年上半年综合投资回报率达到4.5%，同比大幅增长，主要得益于积极的资金配置和多元化战略，抓住了两个上升机遇。首先是加息的机会，抓住债券上涨的机会，增加债券投资。二是抓好股权资产配置，增加a股200多亿元，增加港股投资200多亿元。未来，海外投资仍将是中国人寿的一个重要领域，并将得到加强。

除了多元化的投资品种，中国人寿的海外投资在地理上也是多元化的。据了解，截至6月底，中国人寿海外投资涉及45个国家，总额达116亿美元，占投资资产总额的2.9%，包括短期存款、港股、多种资产、全球股票、私募股权房地产等。

新华保险的资产经理表示，公司将更加重视战略资产的配置，在股权投资和另类投资方面找到更好的目标，并在未来适当增加海外投资。

分析师认为，中长期来看，随着人民币国际化的推进和境内外市场互联互通的加强，保险资金“走出去”的渠道和空空间更加乐观。从目前情况来看，保险机构在选择和评估海外投资品种时非常谨慎，更注重公开市场的股权产品、外国公司债券和股权投资基金。未来，投资目标的选择将经历一个由浅入深的过程。

对资本配置的偏好日益突出

虽然上半年四家上市保险公司的投资策略有不同的偏好，但总体风格是稳定的。其中，中国平安投资收益最高为590.8亿元，新华保险投资收益最低为160.1亿元。

与中国人寿的海外投资不同，平安的海外投资仅占6%左右，且大部分投资于香港股市。平安首席投资官陈德贤表示，今年上半年，平安的股权投资占比约为20.4%，比去年年底上升3.5个百分点。上半年净投资收益618.29亿元，其中一半来自股权投资分红，大部分股权投资是通过沪港通购买的港股。

就海外投资而言，目前平安的海外投资额约为1500亿元，约占6.8%。过去两年，平安正在调整其在mainland China和香港的股票投资结构。平安董事长兼首席执行官马明哲指出:“根据中国保监会的规定，我们的海外投资额度可以达到15%，但平安实际海外投资只占2%(不包括通过沪港通购买的港股)。在未来的海外投资方面，平安将继续保持审慎的原则。”

值得注意的是，为了应对国内外形势的变化，近两年来平安逐步调整了资产结构，特别是在固定收益方面，增加了htm(持有到期债券)分类的比重，占债券总量的80%以上。对此，陈德先表示:“目前的利率水平对平安非常有利，因为我们的股票债券是按成本计算的，而债券市场的利率上升和价格下降对我们影响不大。新增部分的产量远远高于2016年。在这种情况下，投资债券市场也将是我们的重点。”

非标准资产投资受到青睐

在资产配置方面，上半年，四大保险公司适度把握各种市场机遇。值得一提的是，上半年各公司青睐的投资品种主要集中在沪港通和非标准投资。

分析师认为，四家上市保险公司都提到了港股的投资价值，这主要是出于分散风险、提高投资回报的考虑。具体来说，首先是港股的长期价值抑制效应；第二，投资港股可以享受债券收益，港股的股息水平高于a股；第三，保险资金以配置为主，交易为辅，低估值、高派息的港股满足其需求。此前，保险资金对港股的配置基数很低，预计未来配置基数还会增加。此外，保险公司投资配置不规范的主要原因是利率下降，债务成本居高不下，保险公司迫切需要获得高收益资产。

在非标准投资方面，上半年四家上市保险公司均有较高的配置。在谈到非标准投资时，新华保险透露，上半年大力部署符合风险和回报要求的长期商业银行理财产品，非标准资产投资2307.02亿元，占比33.7%。根据中国太平洋保险的半年度报告，其非标准资产投资为2020.83亿元，占19.6%，比去年底增长6.4个百分点。

广发证券表示，由于布局过早，平安已开始减少非标准投资，上半年非标准资产比例已调整至13%。其他三项非标准资产的比重仍在上升，中国太平洋保险和新华保险同比分别上升6.4和0.5个百分点。一般来说，非标准资产的规模接近饱和，风险一般是可控的。上市公司对外评级的非标准资产3a级覆盖率均超过95%。

在港股通投资方面，平安表示上半年抓住股市波动机遇，通过“港股通”优化港股投资，通过资产配置多元化进一步分散投资组合风险。另一方面，中国人寿抓住周期性高利率的配置窗口，加强长期债券和非标准债权产品的配置，重视港股的配置价值，通过港股通配置了200多亿元的港股，主要投资于高分红股票，获得了更多的利润。根据半年度报告，中国人寿的股票和基金(不包括货币市场基金)比例从2016年底的10.05%上升至12.71%。