国债期货早盘下跌 十年期债跌0.11%

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中国证券报:截至下午收盘，1706合约10年期国债期货下跌0.11%；五年期债券1706合约下跌0.04%。

根据央行公告，经过近期银行体系流动性充裕、政府债券套期保值和央行反向回购到期后，银行体系流动性总量仍处于较高水平，7月7日不会进行公开市场操作。

鉴于200亿元的反向回购今天到期，7日实现了200亿元资金的净回笼。本周，央行完全暂停公开市场操作，累计净提款2500亿元。

尽管如此，市场资金仍然相对宽松。6日，上海银行同业拆放利率(601229)全面下调，隔夜拆借利率下降3.57个基点，至2.5473%，一个月期利率大幅下降6.18个基点，至4.2762%。

招商证券(600999)的研究团队认为，最近央行公开市场操作的持续净退出也反映出实际流动性状况好于预期。这意味着央行公开市场操作的综合效果是在考虑市场流动性时稳定资金，而不是在资金宽松时收紧流动性。这与之前的市场预期明显不同。市场最初对货币政策有路径依赖预期，认为货币政策在6月宽松，7月紧缩。事实上，货币政策并没有明显收紧流动性，而是留下了足够的空间来稳定当前的金融形势。

对于近期宽松的资金，华创债券团队认为，主要是因为央行为了保持6月上半月的稳定投入了大量资金，月末财政支出增加。据其估计，6月上半月，公开市场净投资加上财政支出和外汇占款增加约1.1万亿元。

从提款金额来看，从6月21日到现在，央行已经在公开市场上全额返还了7500亿元。因此，自6月份以来，已实现净投资约4000亿元。基于此，华创债券团队估计，超额准备金率可能升至1.5%-1.6%。

期待下周基金到期。首先，下周共有4595亿元将到期，其中2800亿元用于反向回购，1795亿元用于中期贷款。其次，它将面临纳税和股票分红的压力。华创债券团队认为，后期资金压力很大，以央行目前的态度，资金可能会逐步收紧。