逆回购缩量 OMO回归中性对冲

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中国证券报(记者张钦锋)20日上午，央行启动了100亿元人民币的反向回购操作，整个过程持续了7天。截至今日，100亿元人民币的反向回购应被退回，此举实现了同等的套期保值。此前，央行已连续五天通过公开市场实施净投资。据业内人士称，6月份跨季度流动性波动的风险总体可控。央行的这一举动可能表明，央行无意制造过度的流动性宽松，近期的流动性供给主要起到了维持稳定和支撑底部的作用。

自6月份以来，央行的流动性大幅增加。月初，整个月到期的mlf增加完成。最近，它继续通过反向回购操作实施净投资，特别是28天、14天和其他跨越每月征税期甚至月底的基金。

据统计，截至6月20日，央行通过mlf操作的净流动性为667亿元；公开市场反向回购操作净投资5400亿元。进一步统计显示，本月初以来央行发起的1.35万亿元反向回购中，7天期为4200亿元，14天期为4200亿元，28天期为5200亿元。各期比例相对均衡，28天期和14天期的品种操作量较前期明显增加，有利于满足不同时期特别是跨季节的机构流动性需求，稳定市场预期。

时间已经到了六月中旬和下旬。从往年来看，这通常是基金在6月份最紧张的时候，但到目前为止，市场资金供求仍然相对平衡。尽管在某些时间点上存在供需不匹配，但并没有持续的紧张，市场对资金的担忧也有所缓解。许多市场机构认为，该基金将实现跨季稳定。

自6月份以来，流动性略有收敛。早期的主要特点是跨季节资金供求紧张，价格高。最近，在一天中的某个时间点，供需之间出现了不匹配。但是，总体来说，市场上资金的供需保持相对平衡，并没有出现极度紧张的情况。一般来说，到最后，大多数机构的资本需求都能得到满足。

分析师指出，近期央行增加流动性投资，加强与市场沟通，稳定了市场预期。同时，上半年末各机构对流动性风险也有了充分认识，流动性管理普遍加强，跨季度资金头寸通过多种渠道增加，在一定程度上缓解了年中的流动性压力。最近，利率互换一直在稳步下降，这反映出市场对年中流动性的担忧有所缓解。

根据全面的机构分析，大多数机构认为，6月份流动性不太可能继续极度紧张，有望实现顺利的跨季度融资。

针对央行20日减少反向回购操作，一些市场参与者表示，这表明央行对短期流动性供求状况持乐观态度，因此央行减少了流动性供应，但这也可能是一个保持货币政策“不宽松也不紧缩”的声明，表明央行无意制造宽松的流动性局面。最近的操作主要是为了保持稳定和支撑底部，市场不应该对短期内放松货币政策抱有很高的期望。