降准一时无望 资金面宽松有度

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在到期金额大、日常支付多的背景下，央行5日调整公开市场反向回购操作规模，单日实现净投资200亿元，这是4月27日以来的首次净投资，使资本市场情绪略有缓解，整体资金保持平衡和宽松，主要期限回购利率略有下降。市场人士指出，暂时没有资金担忧，但暂时没有降低RRR的希望，资本市场在一定程度上是宽松的，而资金利率继续下降空的空间是有限的。

重新获得净交付

5日上午，央行继续实施7天反向回购操作，利率不变，交易量由前两天的1000亿元增加至1300亿元，因到期反向回购，交易量略有下降至1100亿元。当日，该操作实现净投资200亿元，这是自4月27日以来央行公开市场操作的首次净投资。

5日，到期反向回购仍在1000亿元左右，这是本月初的第一个例行支付日。在这种背景下，央行结束了从公开市场的持续净退出，恢复了净交割操作，这继续表明央行有意保持适度宽松和资金的基本稳定。

据公开数据显示，4月27日至5月4日期间，央行五次公开市场操作均为净提款，累计净提款7300亿元。央行在4月20日左右通过大规模反向回购交易投资的8000多亿元人民币，大部分在到期时实现了自然提款。

交易商表示，即使考虑到mlf等操作，央行自4月以来通过各种渠道自愿释放的增量流动性仍相对有限，市场流动性供需相对平衡。因此，面对反向回购到期和逾期支付的准叠加，央行有必要进行套期保值操作，避免再次收紧短期资金。

资金总体稳定

得益于公开市场的净操作，昨日基金总体余额较为宽松，基金整体价格保持稳定。

就市净率而言，5日，不同时期的市净率上下波动，隔夜和7天市净率均小幅上升0.1个基点，14天市净率下降0.3个基点，3个月市净率下降0.3个基点。就银行间质押式回购利率而言，隔夜、7天和14天回购利率的加权值下降了1-3个基点，而一个月回购利率略微上升了0.9个基点

交易员表示，昨日早盘隔夜资金供需平衡紧张，下午供应增加，需求基本得到满足。然而，7天或更长期限的资金供应充足，整体资金余额保持宽松，日常支付没有引起太大波动。

交易员表示，央行正常的psl操作和公开市场操作再现了净投资，稳定了市场流动性预期。然而，值得注意的是，鉴于结构性工具(如psl和mlf)的使用越来越频繁，市场对央行RRR降息的预期进一步降温。目前，市场认为央行将在5月份实施RRR降息的观点几乎已经消失。

交易员进一步指出，美元遭遇阶段性弱势调整，非美元货币对美元普遍升值，人民币贬值压力放缓，外汇持有量有望继续呈现小幅改善势头。当月资金的主要风险点是企业在月中纳税。在此之前，几乎没有不利因素。预计将在央行公开市场双向护航，资金将保持基本稳定和无忧。但是，如果没有RRR减持带来的大规模、低成本的流动性支持，基金难以进一步完善，短期资本价格将会崩溃。总体而言，资金仍将保持宽松和稳定。