8家非上市险资晋级“千亿”梯队 资产负债匹配风险隐现

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随着2015年非上市保险公司年报的披露，8家资产1000亿元的保险公司浮出水面。据《21世纪经济报道》，安邦人寿、泰康人寿、富德人寿、安邦财产保险、华夏人寿、天安财产保险、前海人寿和阳光人寿的资产超过1000亿元。

从资产规模来看，安邦人寿以9216.2亿元排名第一，泰康人寿以5698.8亿元排名第二，其次是富德人寿4091.6亿元，安邦财产保险3500.2亿元，华夏人寿2638.4亿元，天安财产保险1692.2亿元，前海人寿1559.4亿元，阳光人寿1476.1亿元。从同比增长率来看，安邦人寿以668.30%遥遥领先，天安财产保险以274%位居第二，其次是前海人寿178.40%，华夏人寿102.40%，富德人寿71.30%，安邦财产保险67.60%，阳光人寿54%。

据《21世纪经济报道》报道，上述保险公司规模和速度快速增长的资产大多是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产和长期股权投资。但业内普遍认为，由于部分保险公司主要经营短期金融保险产品，在经济下行压力加大的背景下，资产负债匹配压力不可低估。

谁是数十亿资产的幕后黑手？

哪项资产支持这8家未上市保险公司的1000亿美元资产？以规模最大的安邦人寿保险为例。其中，以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产达到2733.9亿元，同比增长3856.40%，达到2733.93亿元。

所谓以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，通常是指当金融资产不符合确认为交易性金融资产的条件时，企业仍可以以其公允价值计量，并在特定条件下将其公允价值变动计入当期损益。安邦人寿年报显示，该数据的大幅增长主要来自债券、基金和股票等常规投资。

此外，安邦人寿贷款及应收账款(应收账款投资)为881亿元，同比增长2075.30%；可供出售金融资产799.4亿元，同比增长1798.80%；定期存款472.6亿元，同比增长132.50%；长期股权投资722.7亿元，同比增长31.80%。据《21世纪经济报道》记者综合比较，这些项目在安邦人寿的资产规模中也占有相当大的比重。

作为一家财产保险公司，天安财产保险以1692.2亿元排名第六，但以274%的增长率排名第二，这对于财产保险公司来说并不容易。

天安财产保险年报中，以公允价值计量且计入当期损益的金融资产为16.2亿元，同比增长980%；可供出售金融资产939.2亿元，同比增长248.20%；长期股权投资28亿元，同比增长84.2%；持有至到期投资30.9亿元，同比增长43.10%；定期存款达到28.9亿元，同比增长11.20%。

除上述两家保险公司外，前海人寿长期股权投资为130.2亿元，同比增长420.80%；以公允价值计量且计入当期损益的金融资产为249.4亿元，同比增长185.40%；可供出售金融资产306.2亿元，同比增长165.80%。华夏人寿以公允价值计量且计入当期损益的金融资产为676亿元，同比增长630%；长期股权投资281.9亿元，同比增长594.30%；福德人寿长期股权投资1838.2亿元，同比增长183.50%；可供出售金融资产达到676.1亿元，同比增长101.90%。

通过类比，《21世纪经济报道》发现，这些保险公司资产规模和增长速度较快的项目主要是以公允价值计量的金融资产，其变动包括当期损益、可供出售金融资产和长期股权投资。

隐藏在数千亿资产背后的风险

虽然上述保险公司规模庞大，但其负债大部分来自短期金融保险产品(泰康人寿等除外)。)。

以华夏人寿保险为例。2012年，华夏人寿保险的保费规模只有59亿元，但在银行保险的帮助下，2013-2015年分别增加到370亿元、705亿元和1572亿元。2015年，其规模溢价已经位居市场第四。

财产保险公司也不例外。根据习水的年报，2013年，天安财产保险投保人的储蓄和投资资金仅为229.8万元，2014年达到259.26亿元。2015年，这一数字为1266.99亿元，同比增长388.7%。根据习水的年度报告，投保人储蓄的增加主要是由于天安财产保险新的投资型保险业务。

在这方面，一位业内资深人士对《21世纪经济报道》表示，尽管这种模式好坏参半，但风险和压力不可低估。

“在中短期新政和经济下行压力不断加大的背景下，以前的高现价业务是不可持续的。保险基金青睐固定收益资产，但由于长期债券市场的缺失，大量长期投资项目依赖短期融资是当前金融领域的普遍现象，这一问题最终会随着债券市场的完善而得到解决。就保险市场而言，高定价业务的长期短期债务配置模式是不可持续的，简单地由长变短会加剧风险敞口。”具体来说，此人认为“主要风险如下:第一，长期配置短期债务的模式是不可持续的，特别是在经济低迷和财富增长缓慢的调整期，这将对行业的债务侧带来巨大的增长压力。第二，简单地延长期限会加剧价差损失。如果不改变业务的性质，简单地延长高流动业务期限将增加债务成本，并加剧资本利用下降范围内的利差损失风险。”

此外，“资产方面的违约率上升的风险。”债券市场、股票市场和房地产市场密切相关，可以视为保险资金的主要流向。目前，这三个市场都存在一定的风险，如股市波动不稳定、债券市场信用违约风险增加、房地产市场去库存压力加大等，都会在一定程度上影响资产安全性和盈利能力。”

基于此，一位接近监管机构的人士坦率地告诉《21世纪经济报道》记者，“我们应该关注投资驱动型企业。这种公司运作的本质是短期负债和长期配置，通过股权投资和另类投资实现超额回报，用一个轮子带动利润。这种模式在收益率迅速下降的范围内具有巨大的风险，而糟糕的现金流控制很容易导致资金链的断裂。”

(编辑:李熠霖，电子邮件:liyil@21jing。com)