互联网金融涉水衍生品样本：涓流网“挂钩类”理财合规性成疑

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互联网金融涉水衍生产品样本:涓流网络的“钩型”财务管理合规性值得怀疑

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一些业内人士承认，涓流网络的出现及其快速的招募速度反映出的另一个问题是，在当前a股市场上，中小投资者缺乏风险对冲工具。

我们的记者李伟从北京报道

国内互联网证券公司尚未成型，而互联网金融已经做了与股票市场相关的衍生业务。

几天前，《21世纪经济报道》的一名记者获悉，一个名为“涓涓细流入海”的互联网金融平台在其主页上出售大量链接型结构性理财产品。这些产品通常有一个固定期限，收入协议与a股指数(如沪深300)的变化条件相关联。

投资者购买这类产品后，其最终到期收益将取决于a股指数的涨跌，即具有一定的随机性，产品也定位于满足风险管理和套期保值的需要。

值得注意的是，银行理财和经纪收入凭证业务也出现了类似的品种，但当时的投资门槛较高；在涓流的产品中，它的起征点甚至降低到了100元。

上钩的共同黄金产品正在激增

继网上贷款、股权众筹和互联网资产管理之后，互联网金融正在向a股衍生品和其他业务扩张。

以涓流方案确定的“六个阶段”为例。该产品于2015年10月27日开始使用。投资回报率通常设定为3个月，预期回报率高达41%，而最低保证回报率为5%。沪深300指数被用作挂钩目标。

在介绍中，涓流Up.com还安排产品在两个条件下实现宣传。首先，当沪深300指数在到期日相对于开始日上涨时，年化收益率为(5+0.36×增长)%;其次，如果沪深300指数下跌，它至少可以获得5%的“保证”收入。

例如，如果持续期内沪深300的涨幅为10%，投资者根据协议可以获得的预期收益率为(5+0.36×10)=8.6%。但是，它显示，在“6阶段”产品的持续时间内，沪深300的累计跌幅为12.34%，也就是说，最终回报率是5%的最低回报率。

值得一提的是，与股票指数挂钩的挂钩产品并不是涓流Up.com首创的。一些银行的经纪收入凭证业务和理财产品也出现了类似的产品结构，这些产品的定位之一就是管理股票的市场风险。

“事实上，这种产品的收入和经纪公司非常相似。它们都与指数挂钩，获得固定+浮动收入。他们主要将此作为股指期货或头寸证券对冲风险的相反方向。”北京一家国有券商的衍生品业务负责人表示:“例如，如果你在沪深300指数(Shanghai and Shenzhen 300 Index)上下注，买入一张通过同期下跌获得超额回报的回报凭证，你就可以发挥风险对冲的作用，即使股指上涨，你也可以获得有保证的收益。”

事实上，类似于上面提到的带挂钩结构的产品，在涓流上并不罕见。

据《21世纪经济报道》记者观察，涓流网络发布的产品根据关联目标的约定条件分为四类，期限分别为1个月至3个月。据记者不完全统计，自今年以来，涓流理财推出的关联理财产品总额已超过1.3亿元。

据互助黄金平台负责人介绍，与许多初创平台相比，涓流网络的招聘速度相当快。

“从这些公司的出现和快速的招聘速度来看，中国的中小投资者非常缺乏市场风险管理工具。大型资本机构可以制造期货、期权和场外衍生品。相比之下，大多数中小投资者只能制定单边策略。”“现在也是资产短缺。类似的风险管理产品实际上有一个相对较大的市场。

合规还是争议

值得注意的是，涓流网络在其平台上销售产品和筹集资金，但其运营模式的合规性也引起了相关争议。

其中，最大的问题在于涓流是否有资格发行和销售收入凭证产品；根据工商数据，涓流网络的母公司为“深圳涓流网络科技有限公司”，该公司不是经监管部门批准的证券期货经营机构。

据涓流Up.com称，其产品基金将“投资于固定年化收益，而另一部分将投资于沪深300期权”，从而为产品收益的实现提供保障。

“一般的经纪收入凭证和银行的结构性理财业务只是试点业务，这种平台(涓流网络)完全在网站上销售产品，然后进行融资和再投资。一位接近中国证券业协会的券商高管质疑道:“空，监管的全过程几乎是真实的，如果任何一个平台可以自行发行收入证明，券商该怎么办?”

值得一提的是，涓流Up.com的大部分高级管理团队都来自金融机构。例如，创始人兼首席执行官陈在建行、证券(报价002736，买入)、平安证券等机构工作。据涓流Up.com称，国鑫的收入凭证产品“金鲨1号”也是在其领导下发行的。

此外，该平台还存在一些问题，如缺乏投资者适宜性管理、信息披露不透明等。例如，其大部分产品的初始投资门槛为100元，经纪渠道出具的收入证明必须至少为5万元；然而，其具体的投资操作和资产配置尚未向产品持有人披露。

“收入证明也是经纪人的一项资本中介业务，它包括在表中。那么，这种结构性理财产品与涓流网络本身之间的法律关系是什么呢？没有明确的声明。”中行律师事务所的一位法人评论道。

事实上，在涓流网络的许多产品的投资协议中也注意到了监管风险:“本产品是根据相关法律、法规和监管要求发行和销售的。如果相关法律、法规和监管要求被修改、终止、废止或替代，可能会影响本产品的发行、销售、终止和退出等所有流程和环节的正常运行，减少收入或终止本产品。”

《21世纪经济报道》试图联系并评论涓流Up.com公司的合规纠纷，但在新闻发布前没有收到任何回应。

“目前，国内所有权不能提供与股指挂钩的场外衍生品。我们是中国唯一能够提供这些服务的公司。”涓流Up.com的一位负责人在介绍该业务时曾公开表示，“我们在监管方面有一套完整的风险控制和合规体系，在产品和服务方面有一个完整的法律框架。”