老郑说汇：日本推负利率 冲击暂有限

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每个记者郑步春

上周五，日本央行出人意料地将央行存款准备金率下调至“-0.1%”，导致当天日元大幅下跌。然而，周一日元下跌的势头迅速减弱，表明市场对日本央行措施的有效性持怀疑态度。本周，澳大利亚和英国央行将分别讨论利率问题，很难对外汇市场造成剧烈影响，因为它们很有可能停滞不前。相对而言，本周最容易引发波动的应该是本周五发布的美国非农数据。

日本银行“偷袭”

上周五，日本央行的利率会议披露了令人惊讶的消息，因为该行在没有预警的情况下引入了负利率。虽然负利率不是存款利率，它只是商业银行中央银行活期存款的利率，但它仍然是惊人的。

上述降息决定的投票情况是5: 4，即9位议员以微弱优势通过了负利率决议。

在日本银行的这次会议上，原来每年80万亿日元的资产购买计划保持不变，实现2%通胀目标的预期被推迟，这与预期一致。

日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)最近公开否认降息的可能性，因此这次降息相当于一次偷袭。

日本上周五发布的一些重要数据似乎支持日本央行的激进措施——日本12月份核心cpi同比增长0.1%，与预期一致；12月，家庭支出同比下降4.4%，为一年来最大降幅；12月，工业产出环比下降1.4%，为去年5月以来的最大降幅。

美元兑日元上周五飙升1.86%，至121.04，本周一18: 45暂时上涨0.20%，至121.27。

近几个月来，日元走势波动剧烈，支撑主要来自各种混乱，这无疑有利于具有较强对冲性质的日元。这种优势不仅体现在地缘政治上，也体现在高风险商品货币的大幅贬值和低油价上。

由于无休止的混乱，日元很难持续贬值，这阻碍了日本刺激出口的意愿，降低了日本的进口价格。因此，日本央行此次发布的措施意图简单明了，即刺激出口、摆脱通缩。

负利率的影响有限

日本银行似乎猛烈地推行负利率，但结果可能并不令人满意。因此，日本银行的举措只是“尽力而为”，甚至可以说是“赶去医院”。

日本低利率和通货紧缩的最大诱因是严重老龄化。当老龄化严重时，供养老年人的费用必须分配给各行各业，这自然包括其出口行业，这使得其出口价格难以具有竞争力。一般来说，在国际上，“60岁以上人口占总人口的10%以上”被视为“老龄化”，而目前日本60岁以上人口占总人口的30%以上。

由于日本是一个经济大国，其货币的贬值几乎肯定会导致其他货币竞相贬值，这使得日本银行的意图部分落在空.身上

此外，大多数国家仍在加大宽松政策的力度，这些经济体的宽松意愿可能会受到日本的很大影响，这将部分抵消日本央行的努力。

基于上述原因，尽管日本央行对日元的抑制在一段时间内会有所持续，但可能很难维持很长时间。

如果日本银行将来进一步降低负利率，或者将负利率扩大到普通人的存款利率，全球竞争性贬值很可能就会到来，然后就会出现一阵混乱。在这种情况下，日元作为避险货币不仅不会贬值，还可能升值。

从美元/日元的月线来看，短期内应该很难测试129日元，因为这个位置是1990年以来形成的下行通道线，也是第一次测试。这样的长期技术图表应该是有效的，所以美元/日元将在115到126日元的范围内波动，在短期到中期的概率很高。

至于长期趋势，这取决于美联储加息的速度。如果美联储像一些分析师预期的那样今年只加息一至两次，美元兑日元通常很难过度升值。

美国将发布“非农业”数据

本周，外汇市场注定不会平静。除了日本银行的变动，澳大利亚央行将在周二举行利率会议，英格兰银行将在周四举行利率会议。

由于上述会议没有悬念，即两个央行不会采取任何措施，本周最重要的事件应该是本周五公布的美国1月份非农就业数据。

除农业数据外，周一晚些时候发布的12月份美国个人收入和支出数据以及周三发布的1月份adp就业数据也很重要。

上周五，美国发布的数据并不均衡，无法为美元提供更多指令。数据显示，去年第四季度美国国内生产总值增长0.7%，略低于0.8%的预期增幅；今年1月，芝加哥采购经理人指数(pmi)飙升至55.6，为2015年1月以来的最高水平，远高于预期的45.3。

美元指数上周五上涨0.98%，周一暂时下跌0.17%，至99.39点。尽管美元已经升值，但这显然是因为日元太弱，而美元本身的动能仍然不足。

过去两周，市场对美联储加息的预期减弱，因此多头美元的人气一直在下降。

不过，就操作而言，投资者可能会考虑本周多做美元，因为如果本周公布的非农数据好一些，加息预期可能会重燃，美元将大幅升值；如果数据疲软，美元的下跌可能相对有限，因为美元多头已经退出。