无畏风雨 坚守价值

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2017年11月第四周，由于债券市场利率上升，流动性不足，前期买入蓝筹股的盈利机构头寸调整，导致a股市场大幅调整。然而，这一调整未能改变核心市场变量，长期市场趋势保持不变。在早期崛起之后，优秀的领导者和消费的白马仍然有一定的溢价，所以我们不能掉以轻心地谈论泡沫。上游周期性产品的价格趋势较上月有所下降，明年房地产和基础设施预期疲软，估值仍被抑制；增长领域的热点迅速转换，整体估值受限于中性的流动性吃紧环境；从目前来看，价值板块的表现和估值仍处于合理区间，经过短期消化后，估值将再次获得上行势头。坚定看好金融展，行业领先竞争优势将得到加强，“大美与大美”的理念将在盛唐延续。建议通过性能来确定领先的白马。

从经济角度看，11月份发电煤耗同比下降，cpi温和回升，第四季度经济增长预期减弱。从行业角度看，上游国际油价持续上涨，关注欧佩克和俄罗斯本周就减产协议发表的声明。中游地区注重对峰值转移和限产的支持，对水泥价格和玻璃价格的持续回升。下游电子有一个良好的繁荣，并注意支持缓慢的补充和旺季需求的季节性提高猪的价格。

从监管政策的角度来看，监管仍然保持高压，并严格遵循无风险的底线。独立选举委员会严格控制上市公司的质量，同时对其业绩进行全方位监测。央行等部门紧急清理整顿“现金贷款”。从货币政策和流动性角度来看，目前超额准备金率处于较低水平，机构资金月度需求叠加，下周到期金额相对较大。预计本周利率将略有上升。

从主题跟踪看，国有企业改革政策继续推进。从本周中央层面的动态来看，社保基金和1000亿元的混合改革基金有望帮助国有企业改革，而国有企业改革仍将是未来国家政策的主要方向。地方国有企业改革行动频繁，基础布局不断优化，质量不断提高，效率稳步提高，国有企业活力不断增强。在投资建议方面，建议在第三批混合改革试点项目中关注集团和中央企业并购的可能机会，重点关注核电部和“五友部”、“大唐部”下的上市公司。

从投资策略的角度来看，我们对2017年第四季度至2018年的市场持坚定乐观态度，以产业转型升级为动力，以领先的市场份额和竞争优势提升盈利能力为导向，行业将洗沙投利。从结构上看，大金融仍是更有把握的方向。年末，我们关注业绩与估值匹配的领先扩散，并继续对消费升级和中期新兴制造业保持乐观。此外，得益于cpi温和复苏的预期，农林牧渔业也可以继续关注。