长假期间可“守株待兔”

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⊙姜仁○编辑杨

长假前夕，投资者总是感到不安，这导致市场低迷。原因是海外市场不是长假期间的交易空窗口期，海外市场对a股市场可能产生的影响让投资者更加担心。然而，相比海外市场和a股市场的现状，投资者不必太担心。

当海外市场进入泡沫破裂的熊市阶段，a股市场的估值高于海外市场时，长假期间持有股票的风险确实较高，2008年的市场就是一个典型的例子。2008年，无论是蓝筹股指数还是综合指数，a股市场的整体估值都是海外市场的两倍多，而且全球市场也受到道琼斯指数暴跌的“熊市”推动。因此，在2008年长假期间持有股票的风险相对较高。此外，我们可以发现，即使a股在2015年遭受了许多挫折，但股指在长假期间的表现依然稳定。

在历史数据的基础上，通过比较海外市场和a股市场的现状，可以得出更加客观的结论。近期影响a股市场的外部因素有两个:一是S&P下调了中国主权信用评级，二是美联储发表了收缩声明。S&P主权信用评级被下调几乎没有实际影响，且抛开2008年前S&P和穆迪在次级债事件中反复误判的先例不谈，S&P评级只是穆迪之前评级的两倍计算。今年5月，在穆迪下调中国主权信用评级后，a股最终以看涨指数作为回应。我们认为，经过S&P的双重计算后，a股指数未来仍将出现牛市。

至于美联储的收缩声明，在短期内，我们可以看到道指和S&P指数仍然反应强劲，因此美国股市将在短期内保持在高位。然而，在未来两年，1987年式的“灰犀牛”事件有可能在美国股市爆发。最近，苹果股票价格的趋势显示出一点端倪。苹果在2013年接过埃克森美孚指数的接力棒后，凭借两倍于股息的股份回购量，成为道琼斯和纳斯达克的双头先锋。美联储的收缩对股票回购事件有很大影响，因为美国股票回购的资金通常是由债券融资的，美联储的收缩将不可避免地对债券融资产生影响。当道指25倍的市盈率估值和美联储的紧缩效应达到交叉点时，美国股市很有可能爆发“灰犀牛”。

目前，美国股市尚未达到“灰犀牛”爆发的临界点，无论是指数还是估值，a股市场都比美国股市便宜得多。从估值分析来看，美国股市道指和S&P指数的估值是市盈率的21倍至23倍，而a股上交所50指数和沪深300指数的市盈率仅为12倍至15倍；从指数分析来看，道琼斯和标准普尔指数已经踏上了此前的牛市高峰，但a股指数仍处于此前两次牛市高峰的中间线。估值和价格无疑是投资最重要的基础，而投资成功的关键在于耐心。因此，基于价值考虑，你可以在下一个长假期间安全持有股票。

虽然投资者可以在长假期间安心持有股票，但应避免对次级新股和主题股进行包裹式投机。与此同时，价值投资可以专注于蓝筹股股息指数，如上证50指数、摩根士丹利资本国际(msci)和沪深300指数。此外，基于对经济复苏周期的判断，周期性股票会表现出箱型波动的特征，积极投资应该选择“等待兔子”的策略。