连续四日净回笼 资金面短期拐点渐近

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市场参与者指出，短期内不存在资金短缺，但仍存在不确定性，预计下周将增加。各机构应加强流动性管理，在问题发生前就加以防范。

经过一个平静的月末，货币市场迎来了一个宽松的月初。6日，央行继续暂停反向回购操作，仅对冲当天到期的等额中期贷款。单日资金净提取2400亿元，连续第四天。市场资金依然宽松，短期资金充裕，但新年资金需求依然强劲。市场参与者指出，短期内不存在资金短缺，但仍存在不确定性，预计下周将增加。各机构应加强流动性管理，在问题发生前就加以防范。

净提款不会改变宽松的资金

6日上午，央行恢复公开市场操作，启动了1880亿元人民币的mlf操作，所有操作均为一年期，并对到期的mlf进行了均等对冲。然而，央行并未进行反向回购操作，当日到期的2400亿元人民币的反向回购实现了自然净收益。

自12月份以来，央行连续暂停反向回购操作，反向回购净收回金额达到5400亿元，11月份投入的净资金全部收回。

然而，连续净提款并不能改变资金的宽松状况。本月以来，短期流动性持续充裕，银行间市场近期呈现罕见的宽松局面。

交易员表示，6日，尽管央行有较大的净提款量，但前期交易的资金仍相对宽松。大银行和股份制银行都有隔夜和7天的融资，融资机构的种类也有所增加。大多数机构的整合需求可以在早期交易中得到满足。下午，隔夜资金减少，短期流动性继续松动。

该交易员还表示，除夕夜的资金需求仍然相对强劲。近期，中长期回购交易的成交量有所增加，利率居高不下或进一步上升，也反映出流动性担忧在除夕夜依然存在。

就资本价格而言，6日，大部分银行间债券回购利率上升。其中，隔夜回购利率(r001)小幅上升1个基点至2.61%，代表性的7日回购利率仅上升1个基点至3.06%，14日和21日回购利率分别上升11个基点和8个基点，新年1-2个月回购利率分别上升15个基点和21个基点。

总的来说，它将保持一个紧密的平衡

回顾过去，市场参与者认为，宽松的短期资金是不可持续的，央行净退出的累积效应将开始显现。进入中期后，流动性扰动因素也会增加，资金可能会逐渐趋同。

市场参与者表示，央行坚持在流动性方面“削峰填谷”。如果流动性继续充足，净提款将继续，直到流动性回报适度。此外，在年中，纳税期的影响将开始显现，金融机构也需要为除夕做最后的准备，因此对各种资金的需求将会增加。资本供给的减少和需求的增加将使供求矛盾逐渐显现。

一些银行交易员表示，短期回购利率最近开始上升，拐点可能不远了。在低超额准备金率的环境下，资金从宽松到紧缩并不需要太长时间，有时甚至会在一两天内发生很大变化。自10月份以来，银行不断提高银行间存单和银行间存单的价格。最近，除夕夜的基金价格一直居高不下，反映出市场对除夕夜的流动性仍有隐忧。

一些交易员表示，本月美联储的政策调整及其对中国货币政策的影响也值得关注。目前，市场基本上对美联储再次加息没有任何疑问，但对于中国央行将如何回应存在分歧。一些市场参与者担心央行将再次提高公开市场操作。尽管加息不会影响资金总额，但可能会影响市场情绪。

交易员们表示，下周资金的不确定性可能会增加，流动性管理应该在年底的这个时候得到加强，以防问题发生。然而，考虑到央行给予必要流动性支持的高可能性，没有必要过于悲观。今后，总体资金将保持紧张平衡。