申万宏源 处于底部区域 时间是多头的朋友

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底部区域的时间是多头的朋友

沈万红源(000166，临床股票)

目前的市场就像站在5月初的时间窗口:上证综指的最低点出现在5月11日，市场在6月初走出了悲观预期。虽然高无风险利率对a股市场估值的影响依然存在，但量化指标告诉我们，盈利效应的收缩已经非常充分。回顾5月份的市场，上证综指在5月11日触底于3016点，当时市场预期没有明显变化(预期改善发生在6月份之后)，表明指数低点与市场预期拐点可能不完全重合。我们认为，盈利效应的收缩是5月份市场触底的重要原因。当时，只有12%的强势股票的股价仍高于60天移动平均线，根据macd指标，只有3%的强势股票，目前只有16%和3%的两个指标。因此，从盈利效应萎缩的角度来看，目前的市场就像站在5月初的时间窗口上，“5月初见底，6月初上涨”的节奏可能会在年底再次出现。

展望未来，时间可能已经是看涨者的朋友了:(1)征求意见稿对新的资产管理法规对市场的影响正在不断被消化。(2)经济增长预期逐渐清晰，债券市场预期一致，微观结构有望改善。(3)改革的预期积极贡献。总的来说，市场现在处于底部。

2018年上半年三个潜在的积极变化正在等待验证。目前，动量思维仍然占主导地位，货币政策保持稳定和中性的认识，利率易涨难跌的判断，价值投资主线的外推都是动量思维的表现。我们认为，这些因素可能会在2018年第一季度末和第二季度初发生变化。我们建议关注三个潜在的积极变化:(1)随着贷款加权平均利率(第一季度)继续上升和私人投资在一个月内(从2月到3月)转为负值的信号，货币政策取向将继续保持稳定和中性。(2)以新资产管理条例正式草案和“三会”实施细则为信号，债券市场的事件因素将逐渐消退，宏观经济增长预期必将改善微观结构，无风险利率有望下降。(3)a股公司2017年年报和2018年第一季度报告同时披露中小龙头企业相对于沪深300(非金融类)的增长趋势是否再次优越，将迎来一个验证时间窗口。

价值投资将在年底和年初继续，成长型股票市场最终将在2018年回归。最近，白马股进行了调整，市场前景再次出现的可能性大大增加。价值投资的主线预计将继续。建议关注“金融+房地产+大众消费”的方向。此外，我们认为成长股市场最终将在2018年回归，成长股也将率先回归。建议关注制造和创新两条主线，从“制造+中国领先”的角度推荐5g、光伏、高铁、军工和人工智能的投资机会，从“创新+繁荣”的角度推荐电子和新能源汽车。