中基协洪磊：回归金融本源、恪守基金行业本质

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每一个记者左悦，每一个编辑江悦

在第三届中国M&A基金年会上，中国资产管理协会党组书记、会长洪磊发表讲话，指出金融的源头是为实体经济提供融资，服务实体经济是金融的宗旨，也是实现金融安全的根本措施。金融应该致力于探索一种成本更低、效率更高的资源配置机制，而不是利用资源垄断或信息不对称来对抗客户和蚕食实体经济。

值得注意的是，基金行业在降低杠杆和压力渠道方面做出了巨大努力，并取得了显著成效。截至2017年第三季度末，证券期货经营机构私募股权管理业务规模为30.19万亿元，连续两个季度下降，累计下降10.6%；其中，渠道业务下降更为显著，累计下降11.4%。

《回报的金融源泉》洪磊生动地指出，服务实体经济不是一个篮子，一切都可以装在里面；即使资本最终流向实体经济，也取决于它是否带来高成本和过度风险。防范系统性风险不是一个篮子，即使它充满了制度规则，如果它与业务性质不匹配，它只会扼杀真正的创新，让真正的风险居高不下。因此，回归的本源和遵循其本质是保证金融安全的首要条件。

作为面向公众的金融产品，储蓄信贷产品、投资管理产品和保险产品发挥着不同的作用。洪磊在讲话中指出，这三种金融产品在性质和功能上是不同的，应该各司其职，不可忽视。储蓄和信贷产品只能由有资格吸收公众存款的商业银行发行。储蓄资金构成商业银行的负债，银行按照约定的期限和利率承担还款义务。投资管理产品由各种具有委托管理能力的资产管理机构发行。投资基金独立于经理自己的基金，不构成经理的负债。经理按照预先承诺的方式管理委托资金，并有义务对投资者勤勉尽责。投资者承担自己的风险，享受自己的利益。管理机构作为管理顾问只收取一定比例的管理费。保险产品只能由保险公司发行，风险按照大数定律在投保人之间分配。投保人在特定风险中获得风险补偿保证，当风险发生时，保险公司以支付保费为代价，向投保人履行保险责任。

然而，金融产品的不明确属性和风险只是目前最重要的金融风险之一。从整个资产管理行业来看，各类资产管理业务并不遵循统一的上位法。在监管方面，既有强调投资者利益优先原则的监管规则，也有遵循民商关系主导的平等合同主体地位的监管规则。委托财产的法律属性不明确，相关主体的信托责任不明确。大量信贷业务与投资业务混为一谈，侵犯了客户的根本利益。刚性赎回、资金集中、清仓股票和真实贷款违反了资产管理的本质。

基金的本质是委托理财。洪磊提到，投资管理基金产品应该做到以下三点。首先，基金必须坚持投资者利益优先，让卖方尽自己的责任；其次，基金必须坚持组合投资。组合投资是基金风险分散和管理的基本手段，也是管理者履行审慎义务的核心标准。证券投资不能规避整个市场的系统性波动风险，但可以有效规避单一资产的非系统性风险；第三，该基金必须坚持认为，买家自己承担风险。

在降低杠杆和抑制渠道方面非常有效。值得注意的是，自全国金融工作会议以来，基金行业已主动降低杠杆率，抑制渠道，防范风险，并积极支持创新和创业。根据新披露的数据，在降低杠杆、抑制渠道和支持实体经济创新与发展方面取得了显著成就。

截至2017年第三季度末，证券期货经营机构私人资产管理业务规模为30.19万亿元，连续两个季度下降，累计下降10.6%。其中，渠道业务下降更为显著，累计下降11.4%。

至于私募股权基金，截至2017年第二季度末，该协会已登记了56，600只私募股权基金，管理资产为9.78万亿元。其中，国内直接投资规模达到5.86万亿元，占57.6%(国内间接投资、现金管理、其他投资和海外投资分别占24.6%、11.1%、5.2%和1.6%)。剔除二级市场投资后，国内直接投资项目账面价值总计4.89万亿元，其中扩张期投资占47.80%，初期投资占31.33%，种子期投资占10.3%。非上市和非上市企业股权投资项目数占89.8%，项目账面价值占64.7%。由私募股权基金和风险资本基金投资的589家公司成功登陆a股，1731家公司在新三板上市，有力地支持了实体经济的创新和发展。

面对新形势和新阶段的新要求，基金业应该做些什么？洪磊提到，要坚定不移地做好以下几个方面的工作:

一是回归金融本源，恪守行业本质，以专业精神更好地服务实体经济；

第二，搞好行业自律服务，构建行业信用，让市场主体信用在行业发展中发挥决定性作用；

第三，深化产业改革，优化制度环境，不懈努力，实现创新、协调、绿色、开放、共享的有机产业生态。

指出基金作为专业的长期机构投资者，可以不断促进实体经济的价值创造，促进资本市场的公平价格发现，为公共服务、养老金融和绿色发展提供多元化、多层次的投资工具，如公共房地产reits、养老基金、绿色投资基金和广泛的esg投资。从行业基本价值和社会长远需求出发，积极发展大规模资产配置服务和基础资产标准化服务，构建从基础资产到大规模资产配置的三层有机框架。因此，有必要推进行业监管法规的统一，推进从间接税到直接税的综合税制改革，特别是适应基金投资活动的专项税制改革，营造有利于行业发展的制度环境，构建创新、协调、绿色、开放、共享的有机产业生态。