侠客岛：监管层痛下杀手 一场暴富幻梦如何破灭

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最近，金融市场发生了一件大事。

中国央行与银监会、证监会、保监会、互联网信息办公室、SAIC和MIIT联合宣布，此前炙手可热的ico甚至可以被形容为“疯狂”、“非法公开融资”、“涉嫌非法出售代币和证券、非法集资、金融欺诈、传销等违法犯罪活动”。此后，比特币和其他数字现金暴跌，比特币在4天内下跌了30%。

这个岛叔叔已经注意它一段时间了。从“在神话发财”到定性违法，从投资狂热到泡沫破裂，这反映了人类的贪婪和市场混乱。

一个

ico到底是什么？

Ico(首次硬币发行)类似于股票ipo(首次公开发行)。例如，我的公司即将上市，可以公开发行股票。这是首次公开募股。；但是要购买股票，你需要付钱。Ico也在融资，但不是人民币和美元，而是数字现金，基本上是比特币和以太网。

再形象化，例如，垦丁叔叔的公司想成为ico，而不是发行股票，它可以是一种虚拟货币称为“硬币”，这是“令牌”；如果你想买这个“硬币”，你需要用比特币购买，等等。根据一定的规则和比例。与股票不同的是，代币不是权利和利益，也不代表任何股权和债权的承诺。

当发行股票时，你应该去交易所，那么你应该去哪里发行代币呢？去这些数字硬币的平台。现在有一个专门的ico平台，就像这个交易所一样。融资方可以在平台上发布路演白皮书，投资者可以在平台上认购代币，然后平台将投资者认购的资金用于企业发展支出。

参考文献:数字加密令牌ico及其监管研究

姚谦，中央银行数字现金研究所所长

听起来不错，但它只是一个新的交易中介(数字现金)，在一个新的交易平台(令牌平台)上交易。

然而，如果你看看这些ico项目，即融资公司，看看他们的项目，想法和愿景，似乎你可以闻到一些奇怪的气味。

一般来说，当一个项目公开发行ipo时，会有一些招股说明书，而ico项目要么没有白皮书，要么是“先进的”，让人无法理解。当然，也有不可思议的事情，如图所示:

例如，“Tezos-一个通用的和自我发展的加密数字分类账”，“Status-一个与运行在以太网上的分散应用程序交互的移动应用程序”，“EOS-一个为商业分布式应用程序设计的区块链操作系统”；

是的，这些是真正的项目。投资者薛蛮子也做出了这样的评价:如果按照vc标准的要求，大部分ico项目都不能通过海关，甚至达不到准入标准，存在技术、市场等方面的缺陷。；企业家既简单又天真，他们与大量想获得10倍、20倍和30倍利润的投机者混在一起。

所以问题来了:有人真的会买这样一个看似不可靠的项目吗？

二

是的，不仅有人买了，而且非常非常热。

例如，在没有任何白皮书的情况下(想象一下有人告诉你，你要做一个项目，用10元钱改变世界，估计能筹到10亿元，但我不会告诉你是什么)，被称为中国“比特币首富”的李笑来，用一个叫pressone的项目在4小时内成功筹到5亿元；

例如，“阿钦”项目在1分01秒内筹集了2189.47btc(比特币，现在的比特币价值约为27，000元人民币)和10436.34eth(以太网)；“道”项目，融资金额超过1.3亿美元；“班科尔”项目，在几个小时之内，在埃瑟伦达到了1.53亿美元...

根据国家互联网金融风险分析技术平台《2017年上半年国内ico发展报告》，中国有43个提供ico服务的相关平台，累计完成ico项目融资26.16亿元人民币，参与者总数达到10.5万人。从抽样数据来看，男性占80%；用户主要年龄在20到49岁之间。

一些分析师指出，不像以前许多人成为“非法集资”的目标，许多参与ico的用户都受过高等教育。不排除有些人真的相信这些ico项目和公司真的拥有改变世界的核心技术(权威统计数据显示，只有不到1%的ico拥有真正的项目)；但这不是为什么更多的人破门而入。

他们的目标是高回报率——在那些日子里，20%的年化回报率已经是p2p项目的顶峰，但现在一些ico项目甚至实现了200%和400%的回报率。

毕竟，比特币的创造者神话就在我们面前。这种最初没有被很多人理解的数字现金，在八年内已经增长了500万倍，数字现金的市场价值已经超过1000亿美元。前面提到的李笑来已经因为购买比特币而实现了财富自由。

今年上半年，以太博物馆背后的秘密货币已经转了41次；英国区块链公司stratis在2016年8月进行的ico在不到一年的时间里从100万美元的市值上升到10亿美元，增长了100倍；根据国家互联网金融安全技术专家委员会对700多种虚拟货币的监测，今年上半年，半数以上的虚拟货币升值了10倍以上。

因此，随着市场的飙升，“韭菜效应”开始出现。

“一种货币，一栋别墅”是比特币圈里的一个流行短语。以“量子链”项目为例。今年3月，其众筹价格不到3元。今年4月，qq群的私人交易价格已经被炒到了10元，此次上市的收盘价接近60元，是最初价格的20倍。

在中国，ico项目融资在很大程度上是投机性的。项目融资后，将向投资者发放代币；然而，一些ico代币可以通过在线交易所在二级市场交易。这决定了第一批进入者可以通过在二级市场出售代币轻松获利。据监管机构介绍，目前中国ico发行代币的二级市场已超过1000亿。

在缺乏监管的基础上，传统金融市场操纵股价的手段，如“内幕交易”、“围坐在一个村子里”和“操纵价格”，无疑已经成为银行家在ico平台上收获散户的常用手段。

这就是为什么不久前，各种各样的国际博协路演或线下会议几乎每周都出现在北京、上海、深圳和杭州。参与者从技术熟练的男人到家庭主妇，从回返者到蔬菜小贩；大多数投资者根本不在乎这些项目是为了什么，只要有一个名人平台，他们可以进入“交易所”和二级市场，他们就会果断地购买它们！

三

那么，为什么停下来？为什么这是非法集资？

从ico的特点来看，不难看出为什么监管应该是杀手。

通过比较分析可以看出，在ico融资过程中，发行人可以绕过传统融资工具的严格资本监管，投资者的进入门槛相对较低。ico融资后，对资金的使用没有监管，资金的去向也是一个谜；那么，有多少个平台？规模有多大？涉及到什么样的人？甚至不知道。这钱是干什么用的？洗钱？非法犯罪？跨境转移？我不知道。

也就是说，ico项目在空门槛低，监管力度低，参与者多，涉及金额大，行业范围广，行业相对集中。潜在风险很多，包括项目技术失败风险、资金流失风险、数字现金价格大幅涨跌交易风险、欺诈和非法集资等。，不能忽略。

无论ico背后的“区块链”技术是真的跨时代，还是像气功一样，刀叔都不是技术人才，所以他不予置评。然而，不争的事实是，ico在中国(事实上，不仅在中国，最近还在美国新加坡发布了类似的监管)正在打着新技术的旗号圈钱骗钱。正如金融传销中的不法分子“屡试不爽”，人性中的“贪婪”一词刚一出现，投资者就很难研究每一个ico背后的真实性和可行性，进行深刻而复杂的ico融资，所以这个市场充满了无序的投机，“假币”泛滥成灾。

毕竟，目前，整个经济环境正在发生变化和放缓，流动性和监管变得更加严格，实体正在等待繁荣。然而，20%，30%，甚至在一小时内收入翻倍，都不符合投资法，除非是欺诈。当然，对于一些“经济学家”和“行业领袖”来说，毫无良心地愚弄和砍掉韭菜并不是什么新鲜事。

近年来，面对新技术和新模式，监管当局引入政策需要一个研究和调查的过程，同时对创新模式保持适度的容忍度，如以前的新商业模式，如在线汽车租赁、共享经济和在线贷款。然而，监管当局没有太多时间来研究。前两年盛行的P2p，以及电子租赁和泛亚等事件，代表了金融风险和以创新为幌子的非法融资。因此，监督不能容忍时间滞后，执行不能拖延。

毕竟，今年7月召开的全国金融工作会议指出:“要形成一种严重的监管氛围，即风险不及时发现就是失职，风险发现不及时，处置不及时。”完善风险监测预警和早期干预机制。”

四

最后，一些题外话。

一个有百年历史的金融商店总是把风险放在第一位。银行在风险控制方面积累了数十年的经验和技术，它们不会被颠覆所颠覆。然而，区块链和比特币的一些创业者是“连续(失败)创业者”，他们的专业和风险控制能力天生不足，天使投资人看不清楚，先赌一把。有些人已经破坏了以网上贷款为代表的互联网金融，变成了“金融技术”。

但无论是科技金融还是网络金融，其本质都是金融，而金融的核心是“商业风险”。创新是九死一生。如果太多的投资者承担失败和缺乏投资者教育的代价，他们将远离金融包容性的初衷。

金融创新需要对金融规则的敬畏。技术不是万能的，也不是天生具有颠覆性的。金融监管还应把握创新与风险的平衡，科学防范风险，及早识别、预警、发现和处置风险，落实全国金融工作会议提出的“一切金融业务都要纳入监管范围”和“加强金融监管的专业统一渗透”的要求。