A股纳入MSCI有助于强化价值投资

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时报评论

张伟

经历了三次失败后，a股终于在6月21日宣布，从2018年6月起，它们将被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)和摩根士丹利资本国际全球指数(msciacwi Global Index)。当日，上证综指和深证综指分别上涨0.52%和0.76%，直接受益的上证50指数上涨0.92%。尽管摩根士丹利资本国际最初被列为大盘股市场，但中小板指数和创业板指数当天分别上涨1.11%和0.2%。

根据6月21日公布的结果，摩根士丹利资本国际修改了其最初的提议，决定纳入所有可以通过沪港通或深交所交易的大盘股，并且不会因停牌而被排除在外。这一变化将使摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)最初包含的a股数量增至222只。基于5%的包含系数，这222只大盘股约占摩根士丹利资本国际新兴市场指数权重的0.73%。

当a股被纳入摩根士丹利资本国际时，投资者关注的是资本引入的效果。据一些机构估计，在a股纳入msci的初期，预计将引进70亿至120亿美元的外资。瑞银分析称，预计将带来141亿美元的资本流入，其中包括23亿美元用于跟踪msci指数的资本流入和118亿美元的活跃资本。

与a股的日成交量和市值相比，摩根士丹利资本国际在初始阶段引入的资金比例较小。但是，应该注意的是，在过去的两年中，a股一直被困在股票型基金的博弈模式中，投资者渴望增量基金。a股包括在摩根士丹利资本国际。一方面，投资者对未来引进外资的预期是好的，这有助于改善市场情绪。另一方面，摩根士丹利资本国际指数是大多数国际投资者的风向标，a股的纳入将使外资更加关注并推动全球基金改善中国资产配置。正因为今年a股有望成功进入摩根士丹利资本国际，沪港通和深港通的资金流近期呈现“北热南冷”的态势，北行资金流量有所增加。

据瑞银分析，自2003年引入qfii以来，2017年将a股纳入msci指数只是国际化进程中的“中场”。参照其他新兴市场，摩根士丹利资本国际需要6至10年时间才能以最初的低比率纳入该指数，在此期间，外国资本和机构投资者的参与将继续增加。如果摩根士丹利资本国际未来将a股比例提高至100%，预计将带来约3000亿美元的新资本流入。

将a股纳入摩根士丹利资本国际不仅将吸引更多外资进入市场，还将改善投资者结构，强化价值投资理念。外资的流入也有助于改善公司治理，促进上市公司做好主营业务，重视股东回报，为价值投资创造良好的市场环境。外资重视价值投资和长期投资。从qfii和rqfii的推出，到沪港通和深港通的开通，再到a股被纳入msci，对市场投资理念的影响逐渐加大。今年以来，一批白马股达到历史新高或阶段性高点，并大幅超越中小股，这不仅是因为机构持股群体“热身”，也是因为外资的青睐。虽然沪港通和深交所的流入资金在整个a股市场中所占的比例较低，但它们已经在一些白马股中占有一定的比例。沪港通基金持有超过10%的白马股流通股，这些白马股中的大部分今年都大幅上涨。

摩根士丹利资本国际关注流动性和基本面，青睐流通市值大、盈利能力强的股票。最初包括的222只a股是大盘股。这将进一步加大价值投资的力度，这将有利于基础蓝筹股，尤其是业绩增长与估值匹配更好的行业领先股。这对a股市场的风格有积极影响，对投机有抑制作用。小投机、差投机、空头投机和新投机的“四大投机”正面临越来越大的风险。

从沪港通和深港通的开通来看，没有必要指望a股被宣布纳入摩根士丹利资本国际(msci)以带来短期飙升。重要的是进一步拓宽外资投资a股的渠道。投资者应该看到市场正在经历深刻的变化。在未来的a股结构性市场中，关注外资流动，把握投资机会非常重要。随着更多外资的引入，投资者结构不断改善，市场运作水平不断提高，公司治理不断完善，价值投资理念不断提升，将有助于a股的稳定和壮大。