央行周三开展1400亿逆回购 净投放100亿

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中国证券报(记者王娇)周三(5月17日)，央行进行了7天1100亿元人民币和14天300亿元人民币的反向回购操作。当日，1300亿元反向回购到期，单日实现净投资100亿元。分析师指出，央行流动性供应近期有所增加，市场资金暂时是安全的。然而，回顾过去，纳税压力将在5月底再次加大，最终的半年期考试将在6月底举行，美联储可能再次加息。当银行超额准备金率降至较低水平时，流动性仍存在很大的不确定性，资金波动可能难以避免。为了保持流动性的基本稳定，央行的流动性压力也越来越大。

昨天，央行发起了1900亿元人民币的大规模反向回购操作，并在对冲反向回购到期后实现了1700亿元人民币的净投资。尽管1795亿元人民币的贷款于当日到期，但央行还是在12日提前完成了超额展期。央行实施了超出预期的大规模净投资，稳定了市场预期。货币市场的流动性供求基本平衡，但与前几天相比，流动性供求趋于一致，货币市场利率出现反弹。

大多数银行间存款机构的质押式回购利率昨日上涨。隔夜品种的加权平均利率上升约8个基点至2.74%，代表性的7天回购利率(dr007)上升近11个基点至2.93%，14天品种下降19个基点至3.58%，较长的21天和1个月回购利率分别上升11个基点和6个基点。目前，dr007仍比央行7天反向回购操作利率高出约30个基点。

交易员表示，在昨日的银行间回购市场上，传统投资机构融资隔夜资金，然后大型机构融资7天，从而在一定程度上满足了短期需求。午盘后，市场呈现出均衡和宽松的状态，而平盘市场的速度更快。今天，银行间一日质押式回购利率为2.55%，前一天的加权平均价格为2.7367%；银行间7天期质押式回购利率为2.65%，前一天的加权平均价格为2.9281%。

业内人士指出，近几年短期资金供应相对充裕，而7天或更长时间的供应并不多，表明市场仍对后续流动性存在担忧。回顾过去，年度纳税、年中评估和美联储加息给流动性带来了很大的不确定性。

国信证券表示，央行第一季度货币政策报告宣布，3月底超额准备金率仅为1.3%，预计4月份的同比比率将进一步降至1.2%，超额准备金率处于明显较低水平。从历史比较来看，目前的超额准备金率是2012年以来的最低水平，比2013年的两次“货币短缺”低0.5%以上(2013年四季度末高于2%)。虽然《货物管理报告》也提到，近年来，随着存款准备金双平均评估的实施和公开市场操作频率向日常操作的提高，商业银行的预防性流动性需求普遍趋于下降，商业银行的理想流动性水平发生变化。但是，考虑到接近1%的水平仍然是一个非常低的超额准备金水平，在外汇账户难以出现反弹趋势的背景下，预计央行的流动性在近期将会增加。

CICC表示，低超额准备金率造成的流动性约束依然明显，货币市场利率仍容易出现局部波动。特别是，非银行金融机构的融资成本明显高于银行机构，这迫使金融机构进一步去杠杆化，尤其是债券杠杆化。除非后续央行投入大量净资金来推动超额准备金率的恢复，否则货币市场利率仍容易因局部扰动而上升。央行货币政策执行报告中分析的“缩表”因素，虽然与现金投放和财政存款有关，但也是流动性投放不足和超额准备金率下降的典型现象。

中信证券固定收益首席分析师明明表示，央行首次在货币政策执行报告中提到了dr007的操作区间，过去两个季度至少有60%的dr007交易日处于相应区间。如果央行对dr007超出利率区间的交易日的容忍度假设为40%，那么在当前谨慎的市场情绪下，央行未来的操作将更加宽松，这将对债券市场产生一定的积极影响。