4月28日早间机构研报精选 10股值得关注

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证券时报网络。4月28日，

神武节能:上市第一年，腾飞的起点

研究机构:国信证券

2016年是公司上市的第一年，也是公司技术进入加速产业化阶段的关键一年。如期实现的高业绩增长是未来几年持续高增长的良好开端。2016年第一季度和2017年第一季度，公司实现净利润3.3亿元和7，000万元，分别为+94%和+68%，与预期一致。①公司蓄热式转底炉技术从2010年沙钢一期工程投产到2016年金川项目正式投产，标志着公司技术正式进入加速产业化应用阶段；2 . 2016年，公司成功完成借壳上市；③与此同时，公司完成了核心管理人员的增加，新董事长(宝钢发展前董事长宋彬先生)上任。2016年，只有金川一期等项目主要为公司贡献利润。我们认为高利润增长只是开始。展望未来几年，成熟的技术+资本平台+完善的治理将推动公司走上持续高速增长的道路。

2016年财务报告关键利润指标分析:起点起飞，许多指标没有长期的解释性

结构性因素导致的高利润率预示着未来的高增长。16年净利润率为38%，主要是因为大部分项目(金川二期、金钟太行、尼可、大河、河池南项目)处于前期设计阶段，利润率较高(毛利率为70+% ),设备采购阶段(毛利率为70%)；这也从侧面验证了我们的判断。公司开始进入快速工业化阶段，许多项目开始启动。17年的高增长是有保证的，17年的利润率将回到一个合理的水平(我们的判断是在15%-20%的范围内)。

应收账款大幅增加的主要原因是，在公司长期高速增长的初始阶段，贡献利润的项目很少，受单个项目影响较大，第一季度已有明显改善。16年经营活动产生的现金流量为-1.04亿元，同比下降122.60%，期末应收账款为6.25亿元，同比增长308%，主要是由于最大客户未结清的应收账款为5.115亿元。然而，在17q1，由于来自大河项目的4.93亿应收账款，应收账款和经营现金流有了显著改善。

管理成本的大幅增加主要是由于重组成本(一次性成本)的增加；增加R&D开支巩固长期核心竞争力。管理费用同比增长125.83%，原因是:① R&D费用(+132%)，资产重组中介费用和办公楼租赁费用。②在R&D的投资额为人民币5000万元，+132%，已发生全部费用。

盈利预测和投资评级

神武节能一直是我们挖掘和深度跟踪领先市场的目标。由于我们的推荐，公司获得了100%以上的利润。最近，该公司的股价随市场略有回落。我们相信，该公司目前在估值方面具有较高的安全边际、较高的业绩增长、较强的长期技术可验证性以及较大的空市场价值，这仍然是我们目前推荐的核心目标。据估计，该公司17-19年的净利润将为6.91/10.61/15.58亿，相当于36

(证券时报新闻中心)