逢“7”遇危机 有人从煤看到了一场金融危机(图)

本篇文章5066字，读完约13分钟

金融市场有一个习惯，即危机每7/8发生一次。随着2017年的到来，人们开始讨论危机的可能性。著名的金融网站zerohedge发表了一篇题为《2017:全球经济开始崩溃》的评论文章。以下是全文的摘录:

有些人可能认为2016年是世界经济开始崩溃的一年，崩溃的信号是英国退出欧盟和特朗普当选美国总统。不管全球经济崩溃是否始于2016年，作者的观点是，2017年将会有更多的全球经济崩溃迹象。让我们看看发生了什么:

1.许多经济体已经崩溃，全球经济正接近拐点。从这个拐点开始，全球经济将开始崩溃。

图1:全球经济正接近拐点。这幅图反映了全球经济的长期周期，经历了100多年的增长、50-60年的滞胀、20-50年的危机，然后是下一个周期。

图1清楚地反映了全球经济的上升和最终崩溃。为了开始新的循环，人们需要找到生产更多食物和能源的方法(例如，增加灌溉，砍伐森林以获得更多的农业用地)。经济在一定时期内会扩张，但最终会出现资源和人口的不平衡。要么资源减少，要么人口相对于资源增长过高，或者两者兼而有之。

即使人均资源开始下降，经济也将继续面临间接成本，如支付官僚机构和为军队提供资金。经济崩溃的发生是因为当人均资源下降时，全体人民的收入也会下降。同时，为了弥补间接成本，国家要求的税收也将增加。对于劳动人民来说，税率会太高，劳动人民得不到足够的收入来生存，或者政府会因为税收不足而崩溃。

我们当前的经济似乎处于合规阶段。我们首先使用化石燃料来允许人口增长，这种增长始于1800年左右，一直持续到20世纪70年代。20世纪70年代，油价开始飙升，一些解决方案(全球化、低利率和更多的债务使用)保持了经济增长。20世纪70年代后，全球经济陷入滞胀。现在全球经济进展非常缓慢。同时，我们发现间接成本继续增加(养老金、债务本金和利息偿还)。从历史上看，一个经济体的崩溃将持续多年。但是现在我们不知道这种崩溃是否会持续很长时间。今天，我们依赖国际金融体系、贸易体系、电力和原油。这样看来，全球经济崩溃可能会更快。

2.全球煤炭消费高峰出现在2014年，这一点非常重要，因为这意味着严重依赖煤炭的国家将放缓经济增长，并面临更多的财政困难。

虽然我们不知道2016年全球煤炭产量，但来自不同国家的新闻报道和数据显示，全球煤炭产量的峰值已经过去。国际能源署在其报告中还指出，2016年全球煤炭产量大幅下降。

图2显示了2016年全球煤炭消耗量的估计值，该值基于全球煤炭消耗量的最新趋势。

煤炭产量下降的原因在于价格下降、生产者利润低和供应过剩。此外，煤炭价格和天然气价格之间的比较意味着消费者将从煤炭转向天然气。问题是，与生产成本相比，天然气的价格也被人为压低了。因此，这种转变只是从一种化石燃料到另一种的转变，而且它的低价是不可持续的。

目前，由于大量无利可图的煤矿关闭和其他煤矿被迫减少工作时间，中国的煤炭价格最近有所上涨，但即使如此，煤炭产量也不会增加。此外，人们可以想象，如果煤炭价格只恢复到一定程度，煤炭行业将很难获得融资。煤是世界上第二大消耗燃料。如果煤炭产量开始下降，就很难通过增加其他燃料的使用来抵消煤炭使用量的下降。

图3反映了全球各种燃料的人均消费量，包括石油、煤炭、天然气、核能、水电和可再生能源

3.假设煤炭供应继续下降，其他类型的能源产量略有增加，2017年全球能源消费将保持稳定。

图4反映了全球能源消费预测，它基于英国石油公司2015年世界能源统计的回顾数据和作者对2016年和2017年的预测。

这是一个乐观的预测，因为我们知道世界正在采取行动削减原油产量以推高价格。我们的假设是:要么原油价格不会上涨，所以原油消费的增长率将与近期一致；或者原油价格将大幅上涨，但消费者不会因为价格上涨而减少原油消费。

4.世界人口正在增长，人均能源消耗将下降。人均能源消耗的下降将世界置于萧条的危险之中。

图5显示了基于图4的人均能耗。我们可以看到，人均能源消耗已经开始萎缩，并可能继续下降。上次发生这种情况是在2007-2009年的大衰退期间。

图5显示了全球人均能源消耗，并预测如果世界上没有重大事件，人均能源消耗将在2017年下降。

全球经济增长和能源消耗之间有很强的相关性，因为我们需要能源将原材料转化为新的形式，并将货物从一个地方运输到另一个地方。最近的经济数据显示，最近全球国内生产总值的增长略高于能源产品的增长。通常，国内生产总值的增长比能源产品的增长高出一到两个百分点，因为随着经济变得更加富裕，公民可以购买更多的服务。服务生产比商品生产消耗更少的能源。因此，在公务员和商品消费中，服务的比重越大，国内生产总值的增长率就会高于能源消费。

gdp增长高于能源消耗增长的另一个原因是能源使用设备(汽车、卡车、空州长、熔炉和工厂机器)的效率正在提高。消费者用更高效的新设备替换旧设备，从而提高效率。如果消费者不富裕，他们会减少更换设备的频率，导致效率增长缓慢。此外，化石燃料的价格被人为压低。在低价的情况下，人们没有足够的经济动机来用新的更高效的设备取代低效的设备。就像这样，人们的新购买可能会有更大的规模，这抵消了效率增长带来的好处(比如购买越野车而不是汽车)。

因此，我们无法预测略快于能源消耗的gdp增长模式会在过去继续下去。事实上，考虑到低化石燃料价格将导致更多化石燃料的使用，杠杆可能会以错误的方式起作用。或许最安全的假设是gdp增长和能源消费增长是相等的。换句话说，如果世界能源消耗的增长是0%(图4)，那么全球gdp的增长也将是0%。

我们今天面临的情况与人均资源下降将导致经济崩溃的事实非常相似。图5显示，平均而言，与2015年和2016年相比，2017年工人收入购买的服务和商品较少。如果政府需要更高的税收来为退休人员提供资金，并为可再生能源提供补贴，那么工人的税后购买力将会下降得更多。

5.贸易保护主义可能会增加，新的关税壁垒将会出现。

显然，各国不希望工资下降的问题影响到他们自己，他们倾向于将问题转移到其他地方。

根据个人资本，世界经济正在变成一个零和游戏。一个国家商品和服务生产的增加是以另一个国家为代价的，这与我们最近经历的全球化大不相同。

6.中国将不再能够刺激全球经济增长。

中国的经济增长率可能会进一步放缓，原因之一是煤矿的融资问题，而一旦煤炭产量开始下降，它将继续下降。

此外，中国经济增长进一步放缓的另一个原因是，中国建造了太多的商品房、购物中心、工厂和煤矿。第三个原因是中国贸易伙伴的保护主义立场。考虑到中国经济增长面临的不利因素，中国的能源消费在2017年可能会下降，这将对全球化石燃料价格带来下行压力。在这种情况下，尽管欧佩克和其他国家减产，原油价格也可能下跌。

至于印度，考虑到这个国家最近已经废除了大面额货币，而且印度对煤炭的需求较少，而且其经济规模远小于中国，印度可能无法对世界经济提供太多帮助。

7.原油和天然气的峰值可能出现在2017年或2018年。

纵观历史价格趋势，我们会发现原油、煤炭和天然气的价格往往一起上涨，一起下跌。

图6:原油、煤炭和天然气的价格往往一起上涨，一起下跌

化石燃料价格涨跌互现的原因是，化石燃料价格与商品和服务需求相关联。如果工资和债务快速增长，消费者将更容易购买房屋和汽车等商品。此时，消费者对制造和运营汽车和房屋的商品有更大的需求。因此，包括化石燃料在内的许多大宗商品的价格将会上涨，导致产量增加。

当然，相反的情况会发生。如果劳动人民变得更穷或者债务水平下降，购买汽车和房屋将会更加困难。在这种情况下，包括化石燃料在内的大宗商品价格将会下跌。因此，第2点中提到的问题也可能发生在原油和天然气上，因为所有化石燃料的价格将一起变动。目前的原油价格非常低，这就是为什么欧佩克和其他原油生产商将减产。原油生产过剩的问题类似于煤炭生产过剩的问题，只是时间上有延迟。

事实上，美国的天然气价格多年来一直很低，这反映了同样的问题。美国是世界上最大的天然气生产国。其产量在2015年年中达到峰值，然后开始下降。

图7:基于能源信息管理局的美国天然气产量

最根本的问题是，如果化石燃料的价格回到生产者所需的水平，至少是1999年价格水平的五倍，那么消费者将买不起化石燃料制造的商品。自1999年以来，工资没有增长5倍，因此不可能支付化石燃料生产商希望看到的价格。债务的增加掩盖不了这个问题。

美国天然气生产商也打算以液化天然气的形式向欧洲和其他地方出口天然气，希望提高美国的天然气价格，并希望欧洲能够承受天然气的高价格。除非有人能同时提高欧洲人和美国人的工资，否则我认为天然气价格不会上升到有利可图的水平并保持在这个水平。相反，天然气价格可能反弹，然后迅速下跌。

8.除非原油价格大幅上涨，否则石油出口国将耗尽财政储备(或许一至两年)。

不管发生什么，我们都不会赢。所有化石燃料都是如此，尤其是原油。如果原油价格保持在当前水平，或者下跌，出口国将得不到足够的税收收入，原油公司将得不到足够的资金来开发新油井和向股东支付股息。如果原油价格大幅上涨并持续很长时间，那么我们将进入另一场大衰退，许多债务将违约。

9.美国利率将在未来一两年内上升。

这个问题有点难以理解。其关键在于美国能否找到其债务的外国买家，即美国国债的买家。如果美国债务有很多买家，美国政府支付的利率可能会非常低；如果买家很少，支付的利率必须更高。

过去，当沙特阿拉伯和其他原油出口国的财务状况良好时，它们通常会购买美国国债，以此来保持自己新近积累的财富。

当这些国家购买美国债务时，好处是:美国债务的利率仍处于人为的低水平，因为将有一个接收美国债务的市场；美国可以进口高价原油，因为美国可以轻松出售购买石油所需的额外债务(将债务出售给沙特阿拉伯和其他原油生产国)；与其他货币相比，美元的价格仍处于相对较低的水平，这使得其他国家更容易购买原油。

此外，美国以外国家的投资将受到鼓励，因为其他国家发行的债券的利率高于美国。这些国家的低油价(因为美元价格低)也能使这些国家的投资有利可图。这些变化的效果相当于美国自己的量化宽松计划，而量化宽松的替代计划(指购买美国债券)可以鼓励世界经济增长。

然而，一旦那些曾经购买美国债务的国家的金融状况发生变化，购买美国债务可能会变成出售美国债务。如果美国需要继续发行与过去相同的债券，或者希望保持低利率，即使这些国家购买的美国债券数量没有达到过去的水平，这也是一个非常不利的变化。

不幸的是，退出量化宽松的替代方案可能会逆转上述积极效果。一个影响是，美元对其他货币将会升值，使美国看起来更富有，而其他国家看起来更贫穷。应该指出的是，随着这些国家变得越来越穷，它们偿还以前以美元计价的债务将变得越来越困难。

另一个问题是，当这种奇怪的量化宽松形式消失时，美国为发行新债务而支付的利率将会上升。高债券利率会影响其他利率，如抵押贷款利率。这些更高的利率将拖累经济并将其拖入萧条。

高利率也会降低资产的价值，如房屋、农场、发行的债券和股票。这是因为在高利率下，能够购买这些资产的买家越来越少。最终的结果是股票价格可能下跌，房屋和其他商业地产的价格也可能下跌。如果保险公司和银行选择在到期前出售，它们持有的债券价值也会下降。

当然，1981年后，利率下降的好处是资产价格上涨。从来没有人考虑过利率下降会给股票价格和房地产价值带来多大的增长(爱吉，净值，信息)。

图8: 10年期债券收益率

现在，随着利率上升，我们可以预计许多资产的价格将开始下降。这将对经济造成又一次拖累。

结论

形势非常令人担忧，许多事情都可能引发危机:

o能源价格上涨(对能源进口国造成损害)，或能源价格没有上涨(导致金融问题或能源出口国崩溃)

o利率上升

o经济增长放缓或陷入负增长，利率上升，间接导致债务违约

国际组织的影响力越来越小，或者说它完全崩溃了

o货币相关性变化迅速，导致衍生品违约

债务违约增加，银行破产

o较高的利率导致较低的资产价格，导致许多债务违约

现在看来，问题并不那么严重，但基本问题非常严重，所以让我们走向一场比2008年更严重的危机。危机发生的时间尚不清楚。事情可能会在2017年失控，或者重大问题可能会推迟到2018年或2019年。最根本的问题是，无论是高能源价格还是低能源价格都无法让世界经济按照我们希望的方式运行，而增加债务也无法解决这个问题。(双刀)