亚洲新兴股市迎来赶超机遇

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美国总统特朗普在两周内签署了22项行政命令，这使得美国股市在大牛市中暂时无法预测；欧洲股市、民粹主义的流行、即将到来的多国选举以及英国退出欧盟带来的潜在后续效应也无可奈何。所有这些政治不确定性已经成为投资者的一大担忧。相比之下，之前运气不佳的亚洲新兴市场已经进入了一个相对政策稳定的时期。富达国际亚太区(不包括日本)首席投资官蒂姆·乌节(Tim Orchard)本月6日接受本报记者采访时表示，得益于诱人的估值和理想的结构性改革进程，亚洲(不包括日本)股市有望在2017年与成熟市场相媲美。

回顾过去几年，自2011年以来，亚洲新兴市场股票一直落后于成熟市场。由于投资者担心中国市场大宗商品价格下跌、美元走强和信贷驱动型增长模式的潜在风险，该地区的估值一直低于长期平均水平。目前，考虑到亚洲以外的不确定性，无论是欧洲主权国家部分合并带来的短期不确定性、英国退出欧盟进程还是美国新总统的政策，人们有理由认为，亚洲新兴市场不应因政治治理因素而与西方市场相比大打折扣。

蒂姆·乌节(Tim Orchard)特别强调，亚洲新兴市场股票之所以在2017年表现出色，不仅是因为其诱人的估值，还因为该地区理想的改革进程。他表示，从长远来看，投资者应该关注主要市场的结构性改革进程。印度在商品及服务税(gst)改革和钞票浪费问题上取得了巨大进展。尽管它将不可避免地对短期经济增长产生影响，但它反映了印度总理莫迪积极改革的决心。“我们认为这可能会延长下跌周期，但印度的长期增长前景仍然乐观。印度尼西亚的情况类似，如土地征用改革和免税，这两者都表明改革取得了进展。”他说。

特别值得一提的是，中国作为亚太地区最大的经济体，正在缓慢实现经济再平衡，同时保持足够的名义增长率，减少对信贷驱动的固定资产增长的依赖，并将持续的零售消费作为增长的驱动力。蒂姆·乌节认为，尽管中国一些地方政府和行业的债务水平令人担忧，一些行业仍存在产能过剩，但这是积极选股的理想环境。“我们自下而上的研究结果显示，尽管一些公司仍然存在资本错配的问题，但许多公司在公司治理和资本配置方面都有所改善。”他说。此外，将a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数也将成为中国股市的催化剂。一旦达成完全互换，a股将在摩根士丹利资本国际亚洲(不包括日本)指数中占据重要比例。“从长远来看，我们相信R&D的创新将成为中国市场增长的动力。”蒂姆·乌节说。

然而，外部不确定性对亚洲新兴股市的影响也是投资者关注的问题，尤其是美国利率上升对亚洲新兴股市的影响。对此，蒂姆·乌节表示，在过去的加息周期中，亚洲市场在美国利率上升的环境下总体表现良好，反映出利率上升是反映全球强劲增长的典型现象。尽管这一周期可能有不同的特征，但人们相信，美联储预计将缓慢加息，以保持经济复苏的势头。然而，前景看好的新兴亚洲股市并不完全安全，防范两种风险很重要。一方面，如果加息带来的是滞胀而不是增长，那么亚洲市场可能无法顺利应对；另一方面，保护主义的任何突然抬头无疑都会给许多亚洲经济体带来负面影响。