战略配售基金能带来什么

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我们的记者赵阳

随着cdr发行的发展，一种新的基金品种&战略配售基金应运而生。

6月6日深夜，中国证监会发布了《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等9个文件，意味着境外企业境内上市的中国存托凭证机制开始“落地”。

与此同时，中国第一批“三年封闭式运作战略配售灵活配置基金”正式获批发行。六家基金公司，包括E基金、嘉实基金、招商局基金、南方基金、汇天富基金和华夏基金，将率先推出战略配售基金。该战略配售基金将与战略投资者一起参与一些独角兽公司的CDr配售，因此也被业界称为“独角兽”基金。

创新基金一出现，就受到各方的高度关注。所有基金公司都不遗余力地进行宣传，各种舆论铺天盖地。6月11日的第一天也被描述为“炎热”。

投资者不禁要问，这种创新的战略配售基金有什么独特之处，它的风险和回报是什么，它能给市场带来什么？

“独角兽”基金有什么不同

目前，发行的战略配售基金被称为“三年封闭式运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金”，从中不难看出它有几个独特的特点。

首先是战略配售，即以中国存托凭证的形式在a股市场投资高质量创新企业或“独角兽”企业的股票。对此，川才证券首席战略研究员邓丽君表示，6只获批的战略配售基金的主要投资对象是战略配售股票，主要目标领域是国家政策支持的新经济领域。

根据相关规定，可以参与战略配售的战略投资者必须是符合国家法律法规要求，与发行人有合作关系或合作意向和潜力，并愿意根据发行人的配售要求与发行人签订战略投资配售协议，且与发行公司有密切业务联系，希望长期持有发行公司股份的法人。

值得注意的是，最近发行上市的富联实业在发行新股时引入了战略投资者，20名战略投资者认购81亿元。配售对象包括上海SDIC联合开发的股权投资基金、中央汇金、中铁、中国人寿等大型国有企业、大型保险和国家级投资基金等。在工业复联之前，三年多没有发行a股新股的战略配售案例。

正在发行的6只基金之一的南方战略配售基金(Southern Strategic Placing Fund)的拟任基金经理蒋表示，未来可以进行战略配售的企业主要有两种类型，一种是大盘股，发行股数超过4亿股；另一种类型是存托凭证可以在中国发行。蒋认为，战略配售基金实际上是享受优质资产优先配置的一个条件。从优先顺序来看，战略配售投资者可以优先于线下配售，并可以分配相对较多的发行数量。

二是3年平仓，即3年平仓(lof基金可以转换后在二级市场出售)，每半年开仓一次(但只能买入不能赎回)。

一些分析师认为，从六大战略配售基金的角度来看，战略配售和固定收益投资策略主要是在封闭式运营期内采用。这意味着这些基金主要通过战略配售方式投资于高质量创新企业的股票或存托凭证，其他头寸主要投资于固定收益品种。

当然，这次推出的战略配售基金还有其他一些独特的创新，如低利率、基金初始规模大、个人上限等。光大证券分析师刘认为，通过战略配售投资股票(或简称cdr)是在中国推动创新型企业回归a股背景下建立的一只公募基金。投资者可以通过战略配售基金分享独角兽企业回报带来的红利。与传统的公共基金相比，战略配售基金具有规模大、利率优惠、锁定期长的特点。

你如何看待风险和回报

在目前a股市场低迷、投资者回报大多不尽人意的情况下，战略配售基金的诞生会给投资者带来丰厚的长期回报吗？

天翔投资基金评估中心主任贾智表示，从基金研究的角度来看，战略配售基金是一种典型的创新产品。过去，战略配售实际上一直存在，但普通投资者没有机会参与，因为它对投资者的规模和背景有很高的要求。普通投资者只能在网上玩新游戏和抽签。如今，战略配售基金允许普通投资者通过公共基金的进入参与战略配售，这比网上创新领先了一步。这是它最大的意义。

南方基金有这样一句话:南方战略配售基金的出现，使普通投资者第一次通过公共基金走上了“战略配售”的舞台，让普通投资者也能参与到以前只有大机构和大公司才能参与的新经济巨头的资本盛宴中，让改革开放的成果更多地惠及大众。

毫无疑问，战略配售基金确实具有独特的优势和创新，但其无法在三年封闭期内赎回等特点也考验着基金公司的长期运营能力。即使上市开放式基金将来可以在二级市场流通，投资者也需要考虑是否存在折价风险。

一些分析师指出，与投资a股的基金相比，战略配售基金有四大风险值得关注。一是与海外市场关联度高，与海外市场的涨跌关系密切，所以要注意风险；二是股票投资的战略布局，可能面临相关资产价值大幅波动、流动性有限、估值风险等风险；第三是在关闭期内无法赎回的流动性风险；四是二级市场基金份额交易价格的折价和溢价风险；此外，它还面临其他一般风险，如市场风险、流动性风险和管理风险。

天丰证券首席策略师徐彪表示，这六只战略配售基金的潜在收益率与cdr发行定价有关。如果cdr的发行定价是合理的，那么潜在的回报率作为一只“热门新”基金是值得期待的。如果发行价相对较高，导致“破发”，潜在回报率将不会理想。

对未来市场有什么影响

6月11日，6只战略配售基金开始募集。本周是第一阶段，面向个人投资者；从下周开始，第二阶段将为国家社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金和职业年金筹集资金。

由于这六只基金的总筹资规模将达到数千亿元，市场参与者也在评估这是否会给市场带来新的增量资金或形成某种“抽血效应”。

徐彪表示，考虑到战略配售基金的收益前景较好，此次发行足以吸引更多普通投资者，这将为市场带来增量资金，从而有效缓解cdr发行带来的流动性压力。川财证券研究还表示，这六只战略配售基金有望带来增量资金。根据这项研究，预计6个战略配售基金将为新经济企业带来1800亿至3000亿元的增量资本。

值得注意的是，在新的证券发行与承销管理办法中，重点之一是允许发行CDR的企业根据需要进行战略配售和采取超额配售选择权，旨在减少CDR发行对a股二级市场的影响。

对于战略配售基金的出现，CICC研究认为，监管层可能一方面会减轻发行cdr给二级市场带来的流动性压力；另一方面，也是为了落实普惠金融的理念，让个人投资者能够分享cdr上市带来的利润红利。虽然cdr认购基金未来的潜在收入是不确定的，但根据过去几年玩新基金的收入情况，预计在正常情况下，玩新基金可以获得一定的收入。

上海证券此前曾表示，在新经济中发行公募基金投资优质企业二级市场股权，可以首先让中小投资者专注于ipo和cdr认购，更好地参与新兴经济中优质企业投资的机会。其次，在目前市场资金紧张的情况下，可以有效缓解“独角兽”上市对市场流动性的负面影响。如果基金的发行和认购受到欢迎，将对后续的“独角兽”上市产生积极影响。