中国的货币政策将保持中性，并适度收紧。-时报中文网

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中国人民银行货币政策委员会近期在2018年第二季度的例会上指出，要继续关注国际国内经济金融走势，加强形势预测和前瞻性调整。稳健的货币政策应保持中性，适度从紧，管理好货币供给的总闸门，保持合理充足的流动性，引导货币信贷和社会融资的合理增长。

本次例会中“保持合理、充足的流动性”的声明引起了市场的高度关注，这也符合最近召开的国务院常务会议的精神。6月20日召开的国务院常务会议指出，要坚持稳健的货币政策，保持合理充足的流动性和稳定的金融运行。

在2017年第四季度央行货币政策委员会例会上，流动性表现为:实施稳健中性的货币政策，有效控制货币供应量总门，保持合理稳定的流动性。

我们应该如何理解“合理和充足的流动性”这一表述？在CICC稳健的收款团队看来，在当前内外风险并存的情况下，货币政策应该更加灵活。在提出“适度紧缩”的同时，央行强调“管理货币供应的总体大门”，这意味着不会太宽松。

恒大集团首席经济学家任泽平也认为，此次例会再次强调了进一步深化供应方面的结构性改革，在防范和化解金融风险方面发挥良好作用的要求，也表明这并不是全方位的放水。

从央行近期的操作来看，央行综合运用了各种货币政策工具，体现了其保持合理充足流动性和适度货币政策紧缩的意图。自今年年初以来，央行已经进行了三次有针对性的降级。从今年开始，央行开始实施包容性金融的定向下行调整。然后，它使用定向贴现来取代中期贷款机制，为市场提供更多长期低成本资金。从7月5日起，央行还将实施定向减持“债转股”和小微企业融资，释放约7000亿元资金。

中国的货币政策将保持中性，并适度收紧。

前几年，由于政府债券发行和支付等因素，从税收高峰期到年中，流动性一直很紧张。今年不同了。六个月的流动性并不那么紧张。这是因为央行“提前做了计划”，进一步加强了预调整的预判断和微调。6月19日，中国央行在1000亿元人民币反向回购操作的基础上，启动了为期一年的2000亿元人民币的MLF操作。经过19天的多边基金增量，6月份公开市场实现净投资4035亿元。央行相关官员表示，这是为了抵消税收高峰期、政府债券发行支付、反向回购到期等因素的影响，并弥补银行体系的长期流动性缺口。

中国的货币政策将保持中性，并适度收紧。

另一个值得注意的是，央行货币政策委员会第二季度例会强调，要综合运用多种货币政策工具，把握好结构性去杠杆化的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，防范和化解金融风险，保护底线免受系统性金融风险的冲击。

与去年第四季度相比，央行当时表示“宏观杠杆率得到有效控制”。

对于这些变化，任泽平认为，这主要是因为宏观杠杆率已经稳定，风险防控的有效性开始显现。新表述能够更好地稳定市场预期，防止风险处置风险的发生。这与央行一季度货币政策执行报告中提出的未来货币政策重点一致，即从“稳定增长、去杠杆化和风险防范”平衡向“稳定增长、结构调整和风险防范”平衡转变。任泽平预计，未来的“信贷紧缩”将进一步转化为“结构性信贷紧缩”，政策支持者(如小微企业和新兴产业)和抑制者(如产能过剩和地方政府)的信贷环境可能出现分化。

中国的货币政策将保持中性，并适度收紧。