地产销售遇寒流 钢铁去产能初见效

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新房和二手房的销售突然变冷，但形成鲜明对比的是，同期获得的土地面积再次升温。这是2015年12月下旬高频数据显示的信息。

就工业而言，最近钢铁产能下降的加速支撑了价格。2015年12月下旬，唐山小方坯价格连续20年反弹，钢铁产能下降取得初步成效，但煤炭价格仍处于底部；在利率市场，中长期利率和信贷溢价在2015年12月下旬大幅下降，金融环境继续宽松。

2015年12月下旬，房地产交易遭遇寒流。30个大中城市商品房旬交易面积指数下降22%，其中一、二、三线城市分别下降20.72%、22.83%和21.02%。同期，16个城市的二手房交易指数也大幅下降，下降了12.02%，其中一、二、三线城市的交易面积指数分别下降了12.16%、12.01%和11.69%。

对于房地产交易的降温，过度悲观的解释是不合适的。自2015年10月底以来，央行的“双降”、“二孩政策”等一系列优惠政策相继出台，导致需求集中释放。在接下来的两个月里，我们也看到了繁荣的房地产市场。

住房需求的刚性决定了短期购买力不会因为政策优惠而无止境，需求集中释放后的暂时下降是由其自身属性决定的。

与房地产交易降温形成鲜明对比的是，2015年12月末，土地交易面积为2614.76万平方米，10天内征地面积为全年第三高。2015年11月和12月，全国共出让土地1.38亿平方米，占全年出让土地总量的近三分之一，是去年同期的2.5倍。

当房地产行业在去库存化之前还有很长一段路要走时，土地交易升温并不是好消息。如果房地产投资在短期内出现反弹，直接结果将是房地产行业的资产负债表进一步恶化，对此我们保持警惕。

在工业方面，钢铁行业产能加速下降支撑了其价格。2015年12月中旬，重点企业粗钢平均日产量同比增长-11.98%，创下10天来最大跌幅纪录；2015年12月下旬，唐山钢坯价格从1480元/吨上涨至1520元/吨，并在12月初企稳后连续20天反弹。从价格回升的底部看，钢铁行业在产能削减方面取得了初步成功。

然而，煤炭价格没有改善，尽管已经进入冬季。2015年12月下旬，渤海动力煤价格指数从371升至372，仍徘徊在底部。自2015年11月以来，秦港锚地船舶数量的反弹并没有解决煤炭价格的三尺冷。然而，在煤炭价格开始上涨之前，秦港锚地的船舶数量也开始下降。2015年12月下旬，秦港锚地日均船舶数从62.6艘降至52艘。煤炭需求短期内可能不会有太大改善。

2015年底，利率曲线进一步趋平。2015年12月末，1年期国债收益率下降6个基点至2.30%，5年期国债收益率下降3个基点至2.70%，10年期国债收益率下降12个基点至2.82%。与此同时，公司债券的信用溢价也大幅下降。金融环境变得越来越宽松。