国际油价近期涨势不改 整体徘徊震荡格局

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由于供需失衡无法在短时间内得到有效缓解，不要指望原油价格会回到每桶100美元的高位。平均年价格可能在每桶40美元左右。然而，一旦中东的政治局势突然发生变化，不能排除油价迅速反弹至每桶45至55美元的可能性。然而，如果伊朗和美国的出口大幅增加，不排除跌破每桶30美元的可能性。

周三，美国原油期货价格创下三周来最大单日涨幅。根据美国政府数据，美国原油库存上周意外下降，而炼油需求增加。因此，纽约商品交易所5月交割的西德克萨斯轻质原油期货收于每桶37.75美元，上涨1.86美元。

全球油价从“第二时代”向“第三、第四时代”的转变也释放了稳定和改善全球经济的趋势。然而，欧佩克国家和其他产油国都不应指望原油价格会回到每桶100美元的高位。

2015年，国际原油市场经历了一个超级寒冷的冬天。总的来说，供应过剩和需求疲软是这种长期下降趋势的主要原因。去年，全球原油日均供应量超过200万桶，是2014年的两倍，是近年来的最高值。可以预计，这一因素今年仍将发挥主导作用，这决定了油价保持波动的可能性很高。此外，美元的逐步升值和地缘政治风险也将对国际油价的波动产生影响。

2015年之前，世界原油产量的增长主要来自非欧佩克国家。自2008年以来，原油供应稳定在每天5000多万桶，这主要是由于页岩油产量的增加。油价暴跌后，高成本导致页岩油产量降温。作为世界主要石油生产国之一，美国的石油产量增长率大幅下降。根据石油服务公司贝克休斯的数据，截至3月11日的一周，美国钻井平台的数量连续第九周下降至386个。可以预计，在低油价的影响下，2016年美国的石油产量将进一步下降。根据国际能源机构(iea)发布的报告，美国页岩油产量今年将降至每天60万桶。然而，值得注意的是，随着生产技术的不断提高和成本的降低，生产者对低油价的容忍度将会扩大，因此产量不太可能大幅降低。同时，一旦油价上涨，非欧佩克国家将迅速扩大产量，从而限制油价上涨。此外，尽管去年底美国取消出口禁令不会对实际供应产生太大影响，但仍将加剧市场对石油供应过剩的担忧，也将在一定程度上抑制油价。

尽管俄罗斯和一些欧佩克成员国承诺达成“冻结生产”协议，将石油产量保持在今年1月的水平，但这接近历史最高产量，这意味着石油产量将保持在较高水平。同时，双方减产的意愿都不强。俄罗斯的财政预算在很大程度上依赖于石油出口收入，而卢布的贬值部分抵消了成本，俄罗斯的石油供应弹性明显增加。在参加ihs ceraweek年会时，沙特石油部长明确表示，原油产量不会被削减，没有人愿意失去市场份额的僵局在短期内很难打破。

值得特别关注的是伊朗重返石油舞台。从2012年1月到今年1月，伊朗的石油出口从每天250万桶急剧下降到平均每天约100万桶。国际制裁解除后，伊朗的石油出口每天增加50万桶。伊朗甚至表示，将在秋季之前将其原油出口增加到每天200万桶，以重获其市场份额。这无疑将对已经过剩的石油供应产生更大的影响，并将加剧市场竞争，进一步压低油价。

纵观今年的全球经济，美国依然强劲，而欧元区、日本和新兴市场经济体都不尽如人意。整体经济形势抑制了石油需求的反弹。尽管美国经济总体上有所改善，但它可能无法推动石油需求的大幅增长。根据api比重(API)的最新数据，截至上月中旬，美国原油库存总量升至创纪录的5.23亿桶。此外，随着能源利用效率的不断提高和替代能源的快速发展，其石油需求也将下降。

近年来，新兴经济体的强劲发展支撑了石油需求的快速增长。然而，自2014年以来，主要新兴经济体和发展中国家的表现并不令人满意。巴西经济2014年仅增长0.15%，2015年萎缩4.08%，这是自1990年以来最糟糕的一年。出现了恶性通货膨胀和失业率上升；与2014年相比，俄罗斯去年的国内生产总值(gdp)下降了3.7%。不仅通货膨胀率高，而且消费和商业信心指数也继续下降；中国转型的痛苦时期也将限制石油需求的增长。

欧元区和日本的经济形势也不支持石油需求的增长。根据最新的pmi数据，2月份欧元区的pmi降至52.7，为13个月来的最低水平。基于去年宽松的刺激政策，欧元区的经济复苏仍然疲弱。然而，日本2月15日公布的2015年10月至12月的国内生产总值(gdp)表示值显示，两个季度后GDP再次为负。

自2015年底，美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点以来，美元已进入新一轮加息周期。尽管预计加息进程将会放缓，全球经济复苏将会疲弱，但美元升值周期将会相对延长。然而，只要美国整体经济基本面不变，美元升值预期将保持稳定，这将使以美元计价的油价承压。

此外，受供过于求和需求疲软环境的影响，去年突发政治事件对油价波动的影响大大减弱，随着供求关系的改善，今年突发事件对油价的干预能力可能会增强。今年1月，中东爆发教派冲突引发的地缘政治风险，沙特及其盟友巴林和苏丹相继与伊朗断交，引发国际原油市场震荡，油价上涨3%。如果今年中东再次爆发地缘政治冲突和恐怖袭击，石油市场将受到一定程度的干扰，油价将间歇性反弹。然而，由于供需矛盾突出，不太可能提振全球油价走势。

从这个角度来看，鉴于今年石油供应持续增长，在全球经济低迷的背景下，需求整体疲软，短期内供需失衡无法得到有效缓解，油价可能仍将在较低水平波动，年平均价格约为每桶40美元。然而，一旦中东政治局势突然发生变化，欧佩克减产协议的实施并不排除推动油价反弹至每桶45-55美元的可能性。同时，如果伊朗和美国的出口量大幅增加，也不能排除油价跌破每桶30美元的可能性。

(作者，华泰证券宏观分析师，财政部财政科学研究所硕士研究生)