去产能债务重组 财政能做什么？

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近日，有媒体报道称，第一批债转股试点规模为1万亿元，目标是暂时有困难的潜在企业，主要是国有企业，不允许“僵尸企业”参与。CDB和中国银行(报价601988，BUY)等银行被选为首批债转股试点。

随着债转股等政策的出台，产能削减的帷幕将进一步拉开。财政部官员多次表示，我国政府的负债比率在世界主要经济体中处于较低水平，适当提高负债比率仍然是安全可行的。政府增加一点杠杆也有助于支持实体经济中的企业去杠杆化，实现稳定增长、结构调整和去杠杆化的平衡。

2016年，政府提议将钢铁产能削减1亿至1.5亿吨。为了应对钢铁和煤炭的关停工作，中央政府投入1000亿元专项资金，用于关停过程中的人员安置。

财政部部长楼继伟在两会期间表示，1000亿元专项资金与下岗规模挂钩，将考虑需要安置的职工人数和地方财政困难程度，实行梯度奖励。楼继伟特别强调，企业和地方政府都有责任去产能，中央政府只是给予奖励和补充。

责任主要在于地方当局，但政府可以适当增加杠杆。金融如何支持去产能过程？中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚在接受《21世纪经济报道》采访时表示，一方面，金融可以为股权投资公司的成立做出贡献，参与无能力企业的股权投资；另一方面，它针对大量无能力企业的兼并重组活动，出台相应的税收优惠政策，鼓励兼并收购。

金融业可以参与债转股

截至2016年2月，银行业金融机构不良贷款余额超过2万亿元，比年初增加近1500亿元，同比增长35%，不良贷款率上升至2.08%。

楼继伟在3月初表示，中国的不良贷款率正在适度上升，这是2008年金融危机后所有国家都暴露出来的一个普遍问题。有两种主要力量来处理银行的不良率。一方面，它是市场力量，根据合同原则和市场规则来处理；另一方面，政府给予适当的帮助，并适当地增加一些杠杆来帮助关键和系统的金融机构，使它们不会有严重的问题。2%的不良贷款率，业内人士表示，风险是可以控制的，唯一值得担心的是，如果相关业务恶化，银行的不良贷款率将迅速上升。

赵全厚在接受《21世纪经济报道》采访时表示，银行不可能将大规模债务转换为股权。考虑到储户的兑现和流动性管理，不可能承担太多，金融也可以参与其中。例如，地方股权投资基金或政府引导基金可以选择一些发展前景看好但缺乏流动性的企业进行股权投资。当政府参与股权投资时，它往往扮演一个次等的角色。通常，银行可以在第一次选择后进行选择。

债转股立即引发各界讨论。指出债转股对企业和债权人的会计美化并不能真正解决问题。

中国人民大学公共管理学院副院长徐光建在接受《21世纪经济报道》采访时表示，目前国有企业的改革形势与1998年完全不同，改革任务也不同。银行不良贷款率刚刚超过2%，当年达到20%以上，银行金融风险可控。

赵全厚还表示，债转股需要与企业重组和转型结合起来。如果只通过会计方法来处理，它只会越来越深。债转股更依赖市场力量，政府应关注系统性金融风险和区域性金融风险。

重振资产是关键

业内人士一直希望尽快出台促进企业并购的税收优惠政策。

今年2月，央行等八部委下发了《关于金融支持产业稳定增长、调整结构、提高效益的若干意见》，提出了一系列支持产业转型升级(爱心基金会、净值、信息)、降低成本、提高效率的具体金融政策措施，包括促进工业企业并购。

赵全厚表示，虽然去产能的主要责任在地方政府，但地方政府有时无法做任何宏观政策调控，如促进并购的税收优惠政策、鼓励企业进行并购、给予相关企业一定的企业所得税优惠等。在产能过剩的行业，许多债务形成于上下游产业链，通过产业链的整合，企业的外债可以转化为内债。

无论是债转股还是企业并购重组，业内人士都指出，振兴企业是关键。

中国企业改革与发展研究会副会长周最近指出，目前提出了多兼并、少破产的要求，20年前国有企业脱困时也提出了这一要求，但成功的案例寥寥无几，付出了巨大的代价。许多兼并，通过行政合并，把亏损企业和僵尸企业交给好企业兼并，最后亏损企业得不到解决，拖累了好企业。这种情况比比皆是。因此，僵尸企业一旦破产，就应该进入破产程序。如果只是债务重组，不进行资本重组，不激发企业活力，债务重组就不能解决问题。

赵全厚表示，在去产能过程中，更多的是依靠市场机制，优胜劣汰，淘汰落后产能。关键是搞活企业，帮助企业成功转型升级。在这方面，政府可以做的是通过简化行政管理和权力下放，创造一个公平的竞争环境，提供一个更加宽松的环境。

赵全厚进一步指出，中国目前严重的产能过剩问题在于国内和国际需求的巨大压缩。在去能力化的过程中，政府也需要释放积极的信号，如政府股权基金或行业指导基金，以汇集更多的机构或资本参与相关投资。通过适当增加公共投资，帮助产能过剩企业释放部分需求，鼓励企业走出去，开放国际市场，释放部分产能。