中国资管总规模逼近百万亿 资管市场转型在于打破刚兑

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《报告》预测，到2020年，中国资产管理市场管理的资产总量将达到174万亿元；其中，剔除渠道业务后的规模约为149万亿元，2015年至2020年的年均复合增长率为17%。

“资产短缺的本质是一个错误的命题。在中国刚性赎回的环境下，客户的资本成本是粘性的，他们并不真正承担自己的投资风险，资产管理机构很难持续获得匹配的低风险高质量资产。这给资产管理行业带来了挑战。波士顿咨询集团合伙人兼董事总经理何大勇说。

4月6日，中国光大银行(601818，BUY)和波士顿咨询集团(bcg)联合发布了《中国资产管理市场2015》(以下简称《报告》)。报告显示，截至2015年底，中国各类资产管理机构管理的总资产已达93万亿元，过去三年的复合增长率为51%。

基于国外资产管理行业的发展和中国未来经济、人口、财富和行业的变化，波士顿咨询集团预测，资产管理行业将继续增长，但增长趋势将放缓，2015年至2020年的复合年增长率为13%。

随着市场规模的迅速扩大，如何解决“资产短缺”和打破“公平交易”成为资产管理行业面临的主要挑战。

发展非标准市场缓解“资产短缺”

《报告》预测，到2020年，中国资产管理市场管理的资产总量将达到174万亿元；其中，剔除渠道业务后的规模约为149万亿元，2015年至2020年的年均复合增长率为17%。

何大勇介绍说，“十三五”期间，中国经济保持年均6.5%的增长速度，在国家确定的保持经济高速增长的目标下，为资产管理行业的发展奠定了基础。结构性改革将加快融资主体和融资工具的转变，给资产管理行业带来新的机遇。

人口已成为推动资产管理行业增长的关键因素。据波士顿咨询集团估计，截至2015年底，中国个人可投资资产总额约为110万亿元，其中可投资资产超过600万元的高净值家庭的财富约占个人可投资资产总额的41%。居民财富的增长将催生大量的投资和理财需求。

此外，目前中国居民的资产配置主要集中在房地产领域，但随着市场的调整和资产管理行业的成熟，居民的资产配置正在向金融领域转移。

一个确凿的数据是，2004年，房地产占中国家庭资产配置的62%，到2012年已降至55%；然而，以美国为代表的成熟市场仅占24%。此外，老龄化趋势将进一步促进投资和财务管理的需求。

利差收窄以及互联网金融带来的存贷款脱媒压力，也促使银行业积极从“存款”转向“资产”。

光大银行行长张津梁表示:“要衡量一家商业银行未来的竞争力，我们不仅要看我们拥有多少表内资产，还要看我们管理了多少表外资产。”

此外，互联网信息技术的应用和监管水平的提高是资产管理行业发展的五大支撑力量。随着行业的快速发展，“资产短缺”问题日益突出。

中国政府证券登记结算公司副总经理梅表示，“资产短缺”是由金融市场体系不完善和金融工具缺乏造成的。他建议，在完善股票、债券等标准资产的同时，必须加强非标准资产交易市场的制度建设，使其成为一个公开、透明、真实、诚信的市场。

报告指出，资产管理行业在资产方面缺乏相对高收益和低风险的基础资产，这迫使资产管理机构降低产品回报。资产管理机构可以扩大资产类别，在资产证券化产品、M&A产品、不良资产和私募股权投资等替代资产中寻找机会。

此外，在产品设计中，通过开发mom(经理的经理，经理模型基金的经理)

加强大规模资产的配置，如fof(基金的基金)产品，将有助于分散风险。被动产品，如ETF(外汇交易基金也称为部分封闭式开放式基金)。指数基金可以降低内部管理成本。此外，“非标准h0转标准”是一个非常重要的发展方向，以银行融资为代表的产品应该坚持以净值为代表的发展方向。

多部门促销打破了公平交易

刚性赎回日益成为中国资产管理行业转型的主要障碍之一。

何大勇表示，刚性赎回导致资本价格扭曲，推高无风险回报。随着近两年风险事件的频繁发生，拆换已成为监管者和从业者的共识。然而，要一步打破“公平交易”是困难的，这就要求监管机构、资产管理机构和投资者有计划地迎接“公平交易”时代，以避免系统性风险。

光大银行资产管理部总经理张旭阳也表示，分拆上市应按照“风险隔离、风险衡量和投资者承受能力”的路径设计。此外，要提高资本市场的效率，丰富资产管理产品的谱系；最后，完善金融立法，建立统一的监管标准，区别于融资方式和产品投资方式，以确定对投资者的保护程度，实现监管的渗透和信息披露。

中国资产管理协会会长洪磊表示，解决资产管理市场问题的核心在于突破汇率，推动基金产品招募标准的完成已成为他上任后最重要的工作。

洪磊透露，《私募股权基金募集行为管理办法》预计将于本月正式颁布，其中明确规定，募集机构必须获得中国证监会和基金行业协会的许可或注册。如果集资机构没有注册，产品没有备案，那一定是非法融资。

《办法》还规定，今后所有的筹资机构都要承担投资者教育的责任，在营销中只能宣传公司品牌而不能宣传特定产品。此外，他们必须面对合格的投资者。机构投资者需要1000万元，而个人投资者需要300万元以上的金融资产，或最近三年平均年收入超过50万元，单笔购买必须超过100万元。

“集资机构对卖方负责，卖方负责。在这些步骤之后，我们要求投资者和买家负起责任。”洪磊说道。

梅还透露，中国债券正协助银监会完善银行理财产品托管系统设计，并建议推广独立第三方托管系统。过去，银行金融监管无法获得准确的信息，这使得监管难以到位。完善后的第三方托管系统将从开户、资金结算、信息披露等方面进一步细化和完善，降低资金被挪用的风险，为拆换奠定基础。