发力稳增长重建激励与纠错相容机制

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全国人大正在召开，今年的政府工作报告也已经出台。作为“十三五”规划的第一年，2016年也是全面建设小康社会决定性阶段的第一年，中国经济正站在新征程的起点上。

根据政府工作报告，争取稳步进展是今年工作的总基调。未来，政策制定者将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，在支持稳定增长的同时，他们将推进结构性改革，加快去杠杆化。与长期的“十三五”相比，要抓住发展的重中之重，重建激励机制，形成传统动能转化和新动能上升的“双引擎”，跨越中等收入陷阱。

稳步增长和进一步努力

传统的增长驱动力gdp冠军已经逐渐丧失，新的增长点的有效形成还需要时间。尽管中国政府拥有超过35万亿的净资产，但要巧妙地转移地方政府的过度杠杆，完成从地方到中央、从政府到居民、从国内到国外的转移，并将缺乏流动性的地方政府的长期资产与长期低成本负债相匹配，仍是一个巨大的挑战。

财政政策将更加积极。今年计划安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元。积极财政政策的实施面临着财政收支的巨大缺口，财政赤字率也提高到3%。未来不排除进一步突破这条红线的可能性。

首先，政府可以大幅度增加投资，促进更有效的投资项目。政府工作报告明确指出，有效投资应在稳定增长和调整结构中发挥关键作用。投资将继续疲软，但预计会稳定下来。年度增长目标定为10.5%，这与我们的预期一致。

基础设施投资可能会带来更多收益。根据目前社会融资规模的变化，预计2016年基础设施投资将略有反弹，预计增长率将超过18%。

第二，积极的财政政策将进一步开放减税的空.包括全面实施营改增、减税减费，加快财税体制改革。合理确定中央与地方增值税的比例，建立权责匹配的财税体制。同时，建立规范的地方政府债务融资机制。尽管财政部已开始实施地方债券互换，但这更像是一项处理现有债务的过渡性政策。未来，地方政府债务将完全由配额管理。据估计，2016年地方政府债券互换的总规模将扩大到4万亿至5万亿。

目前，空.的货币政策仍然宽松今年的m2增长目标和社会融资规模增长目标定为13%，与2015年相比保持稳定，与国内生产总值6.5% ~ 7%的目标相匹配，表明稳增长政策将继续发挥作用。

流动性相对宽松仍是2016年的主旋律，预计将降息一至两次，减息25个基点至50个基点，整体利率水平有望达到新的水平。此外，一方面，CDB的特殊债务和新的货币政策工具，如抵押补充贷款(psl)和中期贷款设施(mlf)，可以为基础货币投资和稳定增长提供必要的金融支持。另一方面，有必要通过大幅降低RRR来提高货币乘数，以对冲美联储的加息。据估计，2016年RRR将下降3 ~ 4倍，约200个基点。货币政策的灵活性将体现在调控体系、机制和工具的完善和组合上。

重建激励制度

积极的财政政策和稳健的货币政策主要为稳定经济增长提供支持，而恢复经济自我激励是关键。“十三五”规划的核心任务之一是重塑发展势头。

根据政府工作报告的要求，“十三五”期间必须把握三点:一是牢牢把握发展的第一要务，不放松，努力跨越“中等收入陷阱”；第二，大力推进结构改革。在适度扩大总需求的同时，着力推进供给结构改革，减少低效低端供给，扩大有效高端供给，增加公共产品和公共服务供给；第三，要加快新旧发展动能的不断转化，就要让新动能突然出现，让传统动能转化为新的“双引擎”。

第一，大力推进供给侧改革，激发经济活力。从长远来看，经济增长取决于长期潜在增长率，即资本、劳动力和技术进步。因此，要实现长期可持续增长，仅仅依靠需求方政策是不够的。因此，我们必须通过改革、经济结构调整和科技进步来提高潜在增长率，即改善供应方。中国式的新供给应该从生产功能的各个组成部分入手，进行相应的改进，特别是通过技术进步、组织创新、专业化和生产创新来提高全要素生产率。

其次，重建激励机制是重建经济增长模式的前提。传统的gdp评估方法已经结束，但新的评估体系尚未建立。

重建合理的激励相容体系也将是十三五规划的重点任务。这包括但不限于逐步完善地方官员的晋升机制:从gdp冠军到改革冠军，再到“能上能下”和“政治规则”，有可能激发新的动力。

《政府工作报告》明确指出，“志趣相投者胜”，充分发挥中央和地方的积极性，有助于激励机制的重建。政府工作报告特别强调完善激励机制和容错纠错机制。

在市场发挥决定性作用的同时，政府也必须发挥更好的作用。特别是在改革方面，就是要用新的激励约束制度环境来代替旧的激励约束制度环境，以调动社会各阶层的积极性。重建激励约束机制，突破“徘徊改革”，深化国家治理现代化，将是今年乃至“十三五”规划的关键。

(作者是东方证券的首席经济学家