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中泰证券:

房地产债券的风险是可控的

在房地产行业增长速度逐渐转移的背景下，一方面，人口、城市化和库存三个内生因素的恶化，导致利润水平下降，债务水平上升，去库存化压力凸显，将拖累行业整体信用资质。由于评级的变化，原来的低评级高杠杆套利策略将有更大的风险。但另一方面，房地产业仍是中国经济的支柱产业，住房在居民资产配置中也占有很大比重，因此政府对房地产债券大规模违约的容忍度较低。此外，一些大型房企仍具有较强的经营能力、较高的信用评分和良好的偿付能力，从长远来看，将通过并购受益于高价项目。因此，房地产债券的整体风险仍然是可控的，在关注尾部风险的同时谨慎选择债券仍然是可行的。

招商证券:

三个因素支持房地产金融的改善

房地产业未来的财务绩效得益于三个因素:一是在稳定宽松的货币信贷环境下，财务成本降低；第二，销售毛利增加。2015年，商品房价格适度上涨，开发建设成本和税费保持稳定，实现超额毛利；第三，在销售速度加快的同时，开发商仍对征地和新项目持谨慎态度，这将改善企业的现金流状况。

中信证券:

关注供应方改革的影响

2016年，相关凭证和行业信用资格将面临供给方改革的冲击，部分凭证和行业可能出现突发信用事件。虽然2015年信贷事件频繁发生，但整体低、中、高等级分化严重，中、高等级信贷息差没有明显扩大，低等级信贷息差没有明显缩小；从基本面来看，信贷风险将在2016年到来，判断未来一年违约事件将更加频繁。如果供应方改革被叠加，分析无疑会更加困难。投资者应该密切关注供应方改革、产能削减和国有企业改革等政策趋势，以便提前规划并赢得一千英里。

中信建设投资:

工业债券的分化将会加剧

产业债券分化将加剧，以公用事业为代表的行业利润相对稳定，交易机会依然存在，可以长期延续；民营企业规模小，外部支持弱，否则将成为银行“放贷”的主要对象，建议避开民营企业；具有先进技术和成本优势的国有企业具有较高的安全性和可持续性；市场对煤炭和钢铁行业债券的信用风险反应充分，尤其是高评级债券，具有投资价值。建议重点关注高评级债券的短期投资。城市投资风险缓释的供给和需求较好，可以适当延长。城市投资一直受到市场的青睐，这种价差一直处于历史地位。如果利差进一步缩小，就有必要预期无风险收入会进一步下降。在市场初期，高评级短期品种参与较多，价值挖掘相对充分。积极投资者可以适当延长高评级品种的期限，关注前期跌幅相对有限的中期品种，寻找相对价值较低的品种。(张钦锋整理)