巴菲特再抄底油企 油价反弹空间几何

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1月初，国际油价一度跌破每桶30美元的关口，实现了许多国际投资银行在“20美元时代”的预测。然而，自上周以来，油价开始强劲反弹。截至北京时间2月1日14时55分，布伦特原油报35.22美元/桶；巴菲特最近又花了1.98亿美元购买了254万股菲利普66。炼油企业为何如此关注？讨价还价真的开始了吗？空房价上涨了多少？

郑东期货原油分析师肖进告诉《中国商报》记者，近期油价上涨主要有以下动能:1月22日，欧洲央行行长德拉吉的“鸽派”言论导致全球股市停止下跌和反弹。此后，日本央行实施了负利率，以进一步缓解市场恐慌；Saudi Aramco董事长表示，每桶30美元的油价是不合理的；俄罗斯能源部透露，它打算与欧佩克联合减产。

然而，高盛指出，欧佩克和非欧佩克成员国几乎不可能减产。更值得注意的是，巴菲特的逢低吸纳是“炼油”企业，而不是“石油生产”企业。“目前，可以说是炼油企业的黄金时期，尤其是在美国。低油价的影响只在供应方面，但需求方面没有受到影响，因此炼油利润正在增加。”肖进表示，短期内油价仍难以“V”形反弹，但更有可能在25~35美元/桶范围内波动，未来wti原油反弹上限可能在50美元/桶左右。

巴菲特为什么买菲利普66？

根据上周披露的文件，巴菲特花了1.98亿美元购买了254万股菲利普66；1月中旬，伯克希尔集中购买了90万股飞利浦66。最近几天，伯克希尔以平均每股76.58美元的收购价格收购了500多万股飞利浦66股票，其中最低的收购价格为每股74.37美元。

飞利浦66是北美第二大独立炼油公司。事实上，早在去年8月28日，巴菲特在飞利浦66的持股量就大大增加到5798万股，占10.8%。目前，这也是巴菲特的第六大重量级股票。

然而，将巴菲特的举动直接等同于逢低买入的石油公司或对油价趋势的乐观并不确切。“影响炼油企业盈利能力的是原油和汽油之间的价差。虽然可能不完整，但利润稳定性和信用状况肯定优于上游矿山企业。因此，巴菲特此举不能简单地被视为逢低买入。”国泰君安(报价601211，BUY)，一个主要的资产配置分析师，告诉中国商报记者。

此外，美国的炼油工业极其发达。肖进告诉记者:“美国已经成为世界上主要的炼油中心之一。例如，拉丁美洲国家甚至不需要提炼自己的石油。尽管他们的石油生产能力很强，但在美国炼油更便宜。拉美目前财政吃紧，炼油也需要大量资金和技术。”

也有观点认为，巴菲特出手背后有三个原因:首先，全球炼油行业的整体利润有所改善，其中北美最为显著；其次，phillips66在同行中具有更强的盈利能力和更高的股息收益率。第三，飞利浦66巨大的化工和中游仓储和物流业务可以为工业整合和资产收购提供机会。

然而，“逢低买入能源股”的概念本身目前并不安全。肖进说:“石油价格长期在30~40美元/桶的低价区间波动，时间是石油公司的致命武器。许多石油公司可能会倒闭，而且有破产的风险。”

联合减产的希望渺茫

“巴菲特对石油公司的逢低吸纳”的解释在市场上流传，甚至被误读的原因，实际上与最近油价的反弹有关。

北京时间1月14日9时30分，布伦特原油跌破30美元，至29.99美元/桶；然而，1月27日，wti原油和布伦特原油3月份合约分别上涨2.7%和4.3%，至每桶32.3美元和33.1美元，然后继续上涨。到目前为止，布伦特原油已经超过每桶35美元。

除了央行的宽松政策外，市场预期欧佩克和非欧佩克成员国将联合减产，这是短期内油价进一步上涨的主要原因。然而，空.减少产量的希望最终会落空

“实施联合减产非常困难。事实上，无论是欧佩克召开紧急会议，还是欧佩克与非欧佩克成员国联合减产，最终都将取决于沙特阿拉伯的态度，因为沙特阿拉伯的产量最大，减产份额也最大。”肖进分析道。

关键是，如果沙特阿拉伯愿意减产，伊朗需要减产吗？“因为伊朗的石油禁令刚刚被废除，所以有必要将产量降低到目前的水平，而伊朗绝对不同意。”如果伊朗不同意减产，沙特阿拉伯也不会同意，特别是考虑到两国已经断绝外交关系，因此减产协议很难达成。”肖进告诉记者。

巧合的是，国泰君安的一位主要资产配置分析师告诉记者，合作(垄断)倾向于竞争，这是2000年后石油市场发展变化的核心特征。这一趋势在短期内不会逆转，目前各方之间没有信任的基础。

与此同时，各种迹象表明，沙特阿拉伯对其目前的市场份额并不满意，伊朗一定会努力恢复其在制裁前的市场份额。俄罗斯关闭西伯利亚油井代价高昂，因此合作的可能性非常小。即使各方都愿意共同表达减产意愿，这也只是对之前市场供过于求的一种适应和调整，不足以形成长期趋势逆转，反弹幅度必须有限。

此前，一些国家对减产持开放态度。例如，阿曼表示，它将“削减5%~10%的产量，前提是其他国家愿意削减同样数量的产量以稳定市场”；许多俄罗斯石油公司就油价形势召开会议，讨论与欧佩克合作的可能性。官员们已决定与沙特阿拉伯和其他欧佩克成员国进行讨论，但鉴于目前的“竞争”模式，一切可能仍将徒劳无功。

油价可能仍徘徊在低位

至于未来油价走势，似乎主要机构并未因近期反弹而大幅提高预期。

高盛(Goldman Sachs)预测，尽管油价可能在2016年下半年超过大宗商品，但油价波动可能加剧，欧佩克也不太可能宣布减产。

郑东期货预测空仍将减产，油价短期内难以反弹，但更有可能徘徊在25~35美元/桶的低水平波动区间。

此外，在下一阶段，我们需要更加关注美国原油库存。库存越多，空时期的油价涨幅就越小。

截至2015年1月22日的一周，美国商业原油库存增加了838.3万桶，预计将增加410万桶；汽油库存增加了346.4万桶，预计将增加50万桶。可以看出，原油和成品油的库存水平都远远高于或接近去年同期的最高水平。

“随着炼油厂作业率的降低，库存压力将进一步增加。库存压力将抑制联合减产推动的油价反弹。”肖进分析道。