市场逐步完善 新三板壳价值缩水

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在过去的一年里，不管新三板市场表现如何，新三板企业的壳资源交易总是非常活跃，壳价一度被炒作。然而，近年来，随着市场改革预期的加强和对新三板借壳登陆的更严格监管，新三板的壳值也大幅缩水。

据业内人士分析，今年新的三板市场分层体系和配套的退市制度有望出现，这将在一定程度上大大降低和消除垃圾股"空壳资源"的价值，新的三板空壳交易市场未来可能会消失。

新三板的“壳”价降低

虽然新三板市场的上市门槛较低，成本也相对较低，但过去一年三板企业的空壳交易市场的发展让人感到不可思议，空壳价格的爆炸也成为市场关注的焦点。券商分析称，借壳热的原因是新三板审核时间较长，很多公司担心错过开发时间而选择借壳加速上市；另一方面，也有一些存在财务缺陷的企业希望通过借壳方式绕过股权转让制度的上市审查；加上赌博的预期和企业进入创新层，市场对借壳的需求是激烈的。

然而，由于最近新三板市场缺乏市场条件，以前流行的空壳交易市场的风向开始发生重大变化。新三板相关机构人士报告称，近期壳价出现明显松动迹象。在此之前，壳牌的价格翻了一番，达到3000万元左右。现在，壳资源的供给增加了，壳资源的价格被调整回2000万元以下，下降幅度约为30%。新三板壳价格的下调导致了没有市场价格的局面。

同时，监管审计条件的变化也逐渐降低了许多企业的借壳动机。据股份转让公司称，目前新三板上市的平均审核时间为38个工作日。接下来，股份转让公司将明确和控制每个审查环节的时限，以提高审查效率。

分析人士认为，除了提高审计效率外，当前监管当局加强对借壳上市的限制也成为空壳交易市场冷清的主要原因。股份转让系统相关人士多次表示，他们将加强对借壳行为的审查，并可能审查借壳公司是否具备上市条件。此外，借壳上市后还需要一段时间进行再融资，而借壳上市的企业需要支付一定的资本成本，而成本的上升已经成为企业需要考虑的问题。

成本膨胀预计会改善

事实上，随着新三板市场体制改革的加快和分层体系的即将登陆，新三板空壳交易市场也将面临一个拐点。许多投资者认为，在新的制度环境下，以前流行的空壳交易可能会逐渐减少，甚至消失。

据国信证券相关人士分析，层级制实施后，大量未进入创新层、无法筹集资金、经营困难的企业将面临退市问题。届时，市场上的壳资源将会供过于求，创新层不太可能卖出壳，这将导致新三板壳的价值资源急剧下降，甚至出现无市场的局面。

同时，上述机构人士认为，随着新三板市场制度环境的逐步改善，分层制度的实施也将伴随着完善的退市安排，届时新三板的僵尸企业将面临退市。退市制度的完善将从根本上消除/0/12365；だよ在市场上寻租，防止市场上“坏钱赶走好钱”的现象，并帮助投资者给予他们合理的市场化定价。

股份转让系统副总经理隋强公开表示，未来新的三板市场将建立规范的市场退市机制，实现市场优胜劣汰。他透露，未来的退市规则将允许企业独立申请终止上市，还将明确强制退市的标准，并探索建立异议股东股份回购机制和相关责任主体的问责与补偿机制。