员工持股计划遭遇熊市梦魇

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旨在提高员工积极性的员工持股计划在诞生后不久就遭遇了巨大的尴尬。由于市场大幅下跌，自2015年以来在高股指执行的大量员工持股计划被锁定在高位，大量杠杆工具的使用使得控股股东忙于补仓。

频繁的停仓和平仓计划被多次终止

由于年初以来a股市场大幅下跌，大部分员工持股计划都经历了浮动损失，甚至一些使用杠杆工具的人也面临着清算风险。

上市公司金业珠宝披露，自2月1日开市以来，该公司股票已停牌，原因是该公司员工持股计划购买的股票价格接近收盘价。根据公告，金业珠宝首个员工持股计划于2016年1月16日完成了股票购买，而首创李闯第三号专项资产管理计划(简称员工持股计划)通过深交所二级市场集中竞价交易系统购买了公司1512.16万股，占公司总股本的1.424%。资产管理计划的总资本规模为3亿元，优先份额和次优份额按2:1的比例设定。根据合同，公司员工持股计划购买股票的警戒线为16.05元，股票清算线为15.60元。截至1月29日，金叶珠宝以15.92元收盘，接近该警戒线。

益威锂能近日表示，在公司第一个员工持股计划认购的“益威锂能一号”集体计划持有的公司股份被锁定期间，如果“益威锂能一号”的单位净值等于或低于警戒线，基金补偿器必须追加资金，而“益威锂能一号”的基金补偿器“益威科技”已经追加了足够的资金。

据公开信息，2015年8月12日，益威锂能源有限公司召开第三次临时股东大会，审议通过了《第一员工持股计划(草案)》及其《纪要》，同意实施第一员工持股计划，并委托广发证券资产管理(广东)有限公司制定了《广发池源益威锂能源一号集体资产管理计划》。自2015年12月4日至2015年12月22日，怡威锂能一号通过二级市场竞价交易共购买了公司355万股，占公司总股本的0.83%，平均购买价格为29.76元/股。截至1月28日收盘，益威锂能收于17.80元，较平均购买价格下跌40.19%

一些公司已经宣布终止员工持股计划。1月28日晚，巨人集团宣布，由于a股市场的非理性波动等因素，公司决定终止实施员工持股计划。此外，基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，为维护投资者利益和股价稳定，公司控股股东庞庆华承诺在本次员工持股计划中增持股份3亿元。为此，他将投资不超过5亿元人民币来增加公司的股份。

鼎龙股份宣布，自2015年6月下旬以来，证券市场出现了非理性波动。为增强投资者信心，公司控股股东、共同实际控制人朱双全、朱顺全共同决定以自有资金替换公司第一份员工持股计划《邢正资产管理新中第19号集体资产管理计划》的优先份额，共计8554万份。

突破高位造成了巨大的浮动损失

2014年6月，中国证监会发布了《关于上市公司试行员工持股计划的指导意见》，明确规定上市公司可以根据员工意愿实施员工持股计划，让员工通过合法途径获得自己的股份并长期持有，股权按照约定分配给员工。中国证监会发言人张笑君指出，推进上市公司员工持股试点，有利于建立和完善职工与所有者的利益共享机制，提高公司治理水平，增强员工凝聚力和公司竞争力。

《指导意见》发布后，a股上市公司纷纷尝试实施员工持股计划。风统计显示，根据该计划的公告日期，a股已宣布446名员工持股计划，涉及418家上市公司。目前，已有405项员工持股计划获得股东大会批准，披露的初始资本规模已达到745亿元，涉及员工19.29万人。

然而，出人意料的是，自2015年6月以来，a股市场开始了悬崖般的下跌。上证综指已从5178.19点的高点跌至2739.25点(截至2016年2月3日收盘)，其间累计跌幅高达46.52%。许多股票已经下跌了60%至70%以上，这也使得员工持股计划所购买的股票“偏高”。风统计显示，截至1月28日收盘，近一年共有196家上市公司实施了员工持股计划。除了6笔未披露的具体购买金额外，其余190家上市公司中，最新收盘价均低于员工持股平均价格，达到132，即近70%的员工持股计划已经开始亏损。直资数据显示，过去一年，在沪深两市实施员工持股计划的近200家公司中，有139家出现浮动亏损，占69.5%。其中，流动亏损超过50%的公司有14家；另外85家公司的浮动亏损超过20%。

以位居榜首的万达信息为例，其员工持股计划“大成基金-万达信息一号资产管理计划”于2015年6月8日至6月10日通过二级市场交易，先后购买了万达信息728万股，占公司总股本的1.45%，平均购买价为137.26元(复职后为68.58元)。根据数据，截至今年2月3日收盘，万达信息以29.45元收盘。根据这一计算，员工持股计划已经损失了57%。

各种风险“加杠杆”导致危险放大

特别值得注意的是，在2015年实施的员工持股计划中，很多都是通过大股东贷款、金融机构贷款、股权质押、分层资产管理计划和股票收益互换等方式进行杠杆化的。随着a股市场下跌，杠杆风险不断出现。

以万达信息为例，根据资产管理合同，该计划为优先和次优先两级资本结构，比例为1.5:1，优先资金预期收益率为7.75%。在合同中，大股东万豪投资被视为次级资金补充和联合补充的义务人。万达信息1月6日宣布，公司控股股东万豪投资(Marriott Investment)决定用自有资金替代首个员工持股计划中的6亿元优先资本，以增强投资者信心。截至1月6日，万豪投资已完成相关工作。

华富色织在2015年股市高企期间实施了员工持股计划——华富财富第一专项资产管理计划。该计划的优先份额、中间份额和劣势份额的比例原则上为6:3:1。截至2015年6月30日，该计划通过二级市场购买和大宗交易完成了股票购买，共购买了华富色纺1726万股，平均购买价格为11.47元。截至2月3日收盘，华富彩纺收于8.38元，比平均价格低26.9%。

国联水产员工持股计划的杠杆程度更加夸张。公告显示，国联水产有限公司员工持股计划募集资金最高限额为750万元，全额认购国联战略一号基金的总份额，控股股东新宇郭彤认购2250万股优先股份，次优资金与优先资金的比例为1:3。随后，国联房略一基金与国信证券进行股票收益权交易，国信证券出资6000万元购买公司股票。根据这一计算，国联水产员工持股计划的杠杆率达到1:11。截至2015年5月19日，员工持股计划通过二级市场竞价购买国联水产194.34万股，平均购买价格为30.17元，总购买金额为5863.65万元。截至2月3日收盘，国联水产以15.10元收盘，比平均收购价低50%。