经济转向高质量增长 制造业投资将复苏

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2017年前三个季度，中国经济增长率为6.9%，成为世界经济增长的主要动力源(600405)和稳定锚。

“回顾2017年，整个中国经济的表现都是可以获得高分的一年。”摩根大通(JPMorgan Chase)首席经济学家朱海滨在接受《国家商报》采访时表示，一方面，经济的宏观和微观水平同时提高，包括工业企业利润的提高和股市的反弹；另一方面，市场一度担心的领域取得了明显进展，如提前实现了钢铁产能削减目标，信贷质量提高，上游企业利润增加。

在中国经济发展保持稳定的情况下，2018年会发生什么？在预测明年的经济增长率时，许多经济学家认为它可能会略低于2017年。然而，值得注意的是，转向高质量的发展将成为经济学家们经常提及和更加关注的词。

国家发展和改革委员会宏观经济研究院常务副院长王长林认为，转向高质量发展阶段，实际上是为了增强发展的可持续性，提高经济发展的质量。经济发展不在于你短期内能跑多快，而在于你能跑多长时间。

中国经济转向高质量发展

2017年12月20日闭幕的中央经济工作会议指出，推进高质量发展，是保持经济持续健康发展、适应我国重大社会矛盾变化、全面建设小康社会、全面建设社会主义现代化国家、遵循经济规律发展的必然要求。

中央财经领导小组办公室副主任杨伟民说，在社会主要矛盾是社会生产力落后的情况下，我们必须追求高速增长，形成赶超型经济模式。但是，在非均衡发展转化为主要矛盾的主要方面的情况下，我们应该改变过去赶超的经济模式，不要把gdp视为英雄，因为非均衡发展实际上意味着发展质量不高。

然而，强调高质量增长并不意味着不想要经济增长。朱海滨指出，从2018年的政策目标来看，增长质量比速度更重要。然而，这并不意味着经济增长率不重要，包括防范金融风险和保护民生。

中泰证券首席经济学家李迅雷表示，2018年gdp增长率可能回落至6.5% ~6.7%。经济总量增长率下降是一种自然现象，当经济发展到一定阶段时，这是不可避免的。然而，增长速度放缓，但仍在增长。

中国经济现在正符合这一特征。李迅雷说，中国的经济增长在2007年达到历史最高点，然后又在回落，这很正常。我们不应该简单地认为经济增长率下降不好，但经济增长率上升是好的。“也许更重要的是说，经济增长的增加不利于结构调整，也不利于消除泡沫；这有利于推进改革，改善经济结构，有利于解决许多问题。”

央行货币政策委员会成员白重恩认为，只要未来三年gdp平均增长率保持在6.3%左右，2020年经济总量翻一番的目标就可以实现。2018年的经济增长目标可以定得稍微低一些，让更大的空实现结构改革。

“2017年整体经济增长表现强于预期，所有人对中国经济弹性的信心正在恢复。”朱海滨表示，即使经济下滑超出预期，空在保持经济增长的政策工具方面仍有足够的调整。

制造业投资很有可能触底反弹

尽管2018年经济存在一定的下行压力，但许多经济学家指出，2018年的经济增长也有相当大的支撑。

摩根士丹利(Morgan Stanley)发布的2018年中国经济展望中提到，在推动经济的“三驾马车”中，随着去杠杆化的继续，投资将放缓，消费将成为经济的主要驱动力，出口将在全球复苏的背景下保持强劲。

值得注意的是，许多机构认为，制造业投资有望逆转2018年的低迷，成为经济增长的亮点。数据显示，2017年1月至11月，制造业投资同比仅增长4.1%。

恒大集团首席经济学家兼总裁任泽平认为，中国的制造业投资可能是2018-2019年的一个亮点。

“从2010年到2015年，市场的自发力量被清除，2016年到2017年的供应方结构改革被叠加。生产能力的降低比市场预期的更充分。就连我也认为，一些领域可能出现供应短缺。”任泽平表示，从2018年下半年到2019年，新一轮产能投资将启动，但这并不是落后产能。

从cpi和ppi的趋势，我们也可以预测2018年的投资逻辑。2017年，生产者价格指数总体呈上升趋势，工业企业利润有所提高。深湾宏源证券研究所(000166)(港股00218)首席宏观分析师李慧勇表示，由于产能下降的影响，今年上游产品价格大幅上涨，受益最大，但下游行业利润增长受到一定程度的抑制。

这种情况在2018年可能会改变。市场普遍认为，生产者价格指数的增长将在2018年回落。根据11月份发布的最新ppi数据，ppi的同比和环比增幅都显示出下降的迹象。与去年同期相比，生产者价格指数连续三个月结束了6.0%以上的高位运行，涨幅收窄1.1个百分点，至5.8%。Ppi已经连续两个月下降到0.5%。

中信证券(600030)(港股06030)首席经济学家朱认为，今年11月可能是中国ppi增长呈现下降趋势的时候。12月份，ppi将继续下降至4.5%左右，明年ppi中心将在3.5%~3.8%左右。

根据李慧勇的分析，随着上游价格上涨的下降，行业间的利润再分配将逐渐从上游转移到中下游，制造业和消费领域将明显受益。

朱海滨表示，随着2018年利润的不断提高，制造业投资有望复苏，这可以部分抵消基础设施、房地产投资和汽车销售放缓带来的下行压力。

华创债券研究报告指出，去产能政策不断明确，预计产能过剩行业的投资与利润增长率之间的偏差将在未来逐渐恢复正常。此外，考虑到2017年非产能过剩行业利润增长率较高，投资的主导逻辑仍然有效，因此制造业投资可能在2018年触底。