富控互动蹊跷并购:成立仅一年的无名游戏公司估值26亿

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另一家上市公司看中了棋盘游戏公司。

孔孚互动(600634)15日晚宣布，公司拟以货币出资13.668亿元，收购宁波上犹网络科技股份有限公司51%的股权。

根据以上交易价格，百搭网的增值为260188.05万元，增值率为3330.64%。本次交易前，申乐持有小丑网0.1%的股权，上犹网持有99.9%的股权。交易完成后，申乐持股0.1%，上犹网持股48.9%，孔孚互动持股51%。

孔孚互动已经成功地进行了跨国并购

这不是孔孚互动第一次收购互联网娱乐资产。

自2016年9月至2017年6月，孔孚互动通过重大资产重组购买了鸿图网络100%的股权。红透。com主要持有英国游戏公司jagex 100%的股权。捷豹在中国没有直接开展网络游戏运营相关业务，主要经营收入来自海外。

根据公告，小丑网络成立于2016年10月，成立后不到14个月。这是一家专注于开发和运营移动象棋游戏的网络游戏公司。

小丑网经营的主要网络游戏包括阿拉宁堡麻将、阿拉浙江麻将、阿拉舟山麻将、阿拉江西麻将、阿拉快跑、阿拉眨眼、阿拉斗牛和阿拉玩三张牌。

截至2016年12月31日，小丑网的营业收入为258，200元，净利润为12，500元。2017年1月至9月，小丑网的营业收入为1.25406亿元，净利润为9312.7万元。该公司解释称，2016年，小丑网络运营收入和净利润较低的主要原因是成立较晚，本期12月仅推出一款游戏产品，运营时间和销售收入有限。截至2017年9月，小丑网络已经有4款游戏，本期游戏销售收入大幅增长。

小丑网络承诺其2017年、2018年和2019年的净利润分别不低于1.4亿元、2.5亿元和3.13亿元。

什么能赚钱？

小丑网络成立仅一年就被孔孚控股公司所重视。除了网络娱乐的概念，它还可以不断丰富自己的业务构成，更重要的是，棋牌游戏可以为上市公司带来源源不断的利润和现金流。

早在孔孚互动之前，另一家在创业板上市的公司昆仑万伟(300418)就宣布收购一家仅在8个月前成立的休闲娱乐公司。据报道，休闲娱乐业务类似于小丑网络，主要从事区域象棋和纸牌游戏。

昆仑万伟并购之初，曾收到深交所的询证函，要求昆仑万伟披露是否涉嫌赌博等关键问题。当时，昆仑万伟回应称，休闲互动娱乐的主要产品和线下操作合法合规，没有虚拟货币和流通货币的交易设置，也没有赌博属性。每月售出和消费的房卡数量基本相同，没有MLM属性。

在孔孚互动收购小丑网之际，不可避免地会引发对其盈利模式的讨论。对于一家成立仅一年多的公司来说，什么将推动其业务创造高额利润？

一份名为“四年磨剑”的手稿在小丑网络官方网站上发布。在文章中，小丑网董事长沈乐在接受媒体采访时表示，“前两个游戏(安拉瞪眼和安拉快跑，目标是上海)已经推出，吸引了近100万粉丝，也使公司上半年的收入超过1.5亿元。”

申乐还透露，“公司计划明年开始ipo进程，并申请登陆创业板。”如果我们根据小丑网络的发布时间来计算它的建立时间和性能要求，就不符合创业板的要求。

在早前的一份报告中，沈乐作为浙江游寿科技的总经理参加了此次活动，他说:“2016年推出的五款手机游戏在苹果应用商店的下载量连续一周高居榜首，累计流量超过1亿部。”文章还介绍了游寿网络作为一个新兴企业，短短四年时间内拥有五个多类型的R&D团队、一个运营团队和100多名员工。

在小丑网官方网站的文章中，“现在公司100多名员工都是80后和90后，可以同时开发6个产品。”沈乐说道。

我不知道，除了同一个创始人，这些团队和产品与游寿科技和小丑网络相似吗？

在孔孚互动的公告中，仅介绍沈乐担任游寿科技的执行董事兼总经理，并未披露游寿科技与小丑网的关系。

明天，蔡勋通过雷达搜索发现，开发商朱建峰有三款游戏，即阿拉斗、阿拉宁博麻将和阿拉跑快打，在苹果应用商店手机免费名单中分别排名648、739和1163。

巧合的是，明天彩讯将下载其中一款名为“亚宁博麻将”的产品，页面显示版权所有者为浙江游寿网络科技有限公司

从孔孚互动发布的公告来看，没有关于游戏的版权方从游寿科技转移到小丑网络的相关条款。

孔孚互动公司收购的小丑网络公司不拥有公告中产品的版权。显然，该交易存在不可预测的风险，在本次公告中并未披露。

另外，公告显示，2017年1月至9月，小丑网的营业收入为1.25406亿元，净利润为9312.7万元。履约承诺方承诺小丑网络2017年、2018年和2019年的净利润分别不低于1.4亿元、2.5亿元和3.13亿元。

如果主要产品的版权没有授予目标孔孚互动并购小丑网，上述承诺利润从何而来？

据业内人士称，一些产品的排名不足以支撑其目前的表现。

结合昆仑万伟此前收购休闲娱乐的情况，披露的收入数据显示，从2017年6月30日至11月30日，休闲娱乐的营业收入和净利润损失从仅有的478万元大幅增加至4.57亿元和2.84亿元。

同时，休闲平台产品日活跃用户超过300万，平台累计用户数达到3000万。国家体育总局的比赛2-1全国锦标赛也授予休闲和相互娱乐。

据相关报道，目前有400多名团队成员闲着没事找事，一半是开发人员，一半是推销人员，他们都是扎根于底层群众，用最脚踏实地的方法推广产品。

在appannie的月度榜单上，2016年9月开始的休闲娱乐产品出现在中国ios下载排行榜前10名，下载量连续三个月超过音乐元素(其产品包括快乐娱乐)。值得注意的是，音乐元素下有34个产品，但只有17个是休闲和相互娱乐的，也就是说，有一半的音乐元素产品取得了如此好的效果。熊猫四川麻将、休闲麻将、广东休闲麻将和陕西休闲麻将这四种产品通常都是为了相互娱乐而闲置的，在ios免费排行榜前100名中几乎保持稳定。从名单的结果来看，休闲和相互娱乐绝对是当地象棋和纸牌领域最好的。

与孔孚互动宣布收购小丑网络相比，没有关于用户规模、活跃用户和小丑团队构成的公开数据。

同时，小丑的产品规模远远小于休闲娱乐。从跨国并购的角度来看，单纯从产品数据来看，昆仑万伟收购休闲娱乐价值20亿元，孔孚互动收购小丑控股51%的股权价值13.6亿元，总股权价值26.5亿元。估值远远超过休闲娱乐，但休闲娱乐的产品数据和用户规模表现良好。

根据游戏圈人士的判断，如果孔孚互动收购了小丑网络，它可能需要寻找另一种方式来创造小丑产品所承诺的利润。

据该人士称，在许多区域象棋和麻将产品中，他们严重依赖当地的推动，同时，他们通过玩“地下赌博”的边缘球来获利。

明天，根据58个城市的相关招聘页面，小丑网发布的销售代表信息标有高额奖金和佣金的信息。

根据国际象棋和纸牌游戏在业内的普遍推广方法，它严重依赖线下销售来建立一个熟人圈子以获取快速利润。

国际象棋和纸牌游戏的商业模式只是打开房间牌，点数是根据赢和输的数量来计算的。它也常被称为熟人模式，即熟人通过社交软件相互联系玩游戏。一个简单的理解是，他是一种将离线棋牌室模型转移到在线棋牌室模型的方法。线下盈利模式是收取茶费，在线房卡相当于线下茶费，是一种非常简单直接的商业模式。

除了依靠线下推送来获得用户外，在线移动棋牌游戏的推广主要依靠应用商店，其次是广告。然而，自从手机游戏发展以来，各大应用商店已经发展得非常成熟。R&D成本相对较低的棋牌类游戏，全年都有自己的投资或深度合作。在国际象棋和纸牌游戏进入后期，很难从网上获得用户数量。另一个重要原因是，棋牌游戏的利润需要一定数量的基本用户，没有一家商店愿意花一定的时间，给一定数量的用户培育一种新的利润未知的棋牌，除非有资金关系。

从现有资源来看，孔孚很难为小丑产品的新开发提供持续的资源注入。如此高溢价的合并会带来什么影响？