李奇霖：资管机构应积极备战“后刚兑”时代

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最近，监管部门联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿)(以下简称《资产管理新规定》)明确要求打破公正交易，取消多层次嵌套渠道业务，禁止非标准资金池与期限不匹配，引起了市场的热烈讨论。联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟日前在接受《中国证券报》采访时表示，银行理财、经纪类资产管理、公共基金等资产管理机构应积极做好后交易时代的准备，积极寻找非标竞价的新渠道，努力向主动管理转变。

为“后交换”时代做准备

《中国证券报》:从资产管理机构的角度来看，银行理财、经纪资产管理和公共基金在从公正交易向非公正交易过渡的过程中应该如何应对？

李麒麟:银行融资通常被认为是“公平交易”的代表。如何提高客户的粘性并保持规模是未来的一个重要问题。我认为，在短期内，银行财务管理应该把重点放在货币型基金的方向上，然后逐步转向负债型和多战略财务管理的方向。目前，银行财务管理应首先培养制造净值产品的能力，更加高效合理地利用外包资源，学习如何从非银行资产管理中进行主动管理，学习其人才激励机制。其次，要重视科技和互联网的力量，加强销售人员在销售方面的专业性和服务能力。

对于证券公司的资产管理，应努力做到积极管理。首先，我们应该寻找新的债务资金，注意批发资金和零售(包括线上和线下)，例如，利用投资银行部门和企业的关系为企业做现金或增值管理，并与经纪部门合作开发高净值客户。其次，证券公司应加强投资和研究能力。投资研究团队的建设成本相对较高。因此，对于有预算约束的中小券商，最好采取量化的套期保值路线，充分利用券商投资限制宽松的优势，且成本相对较低。

积极转变为积极管理

中国证券报:非标准、渠道和外包业务将如何发展？

李麒麟:在现有监管原则下，资产方只能对应标准化的金融资产，非标准化的竞价渠道在后资产管理新监管时代尤为重要。目前，非标准竞价的三种方式是公开发行资产支持证券、银登中心和北京研究院，这可能是资产管理产品未来间接投资高收益非标准资产的主要方式。

未来的渠道业务可能面临“寒冬”的考验。但就目前而言，对渠道的需求仍然存在，业务发展的窗口仍然很短。虽然资产管理刚刚打破了不可阻挡的趋势，但这是一个缓慢的过程。明年的债务成本可能仍相对较高，寻找高收益资产的需求仍将存在。然而，各机构不应贪婪于短暂的业务窗口，而应积极转变为主动管理。过去，证券基金机构和信托作为中介机构只是一个“傀儡”渠道，但在未来，它们将负责从投资前到投资后的整个风险管理过程。

对于外包业务，以往的委托模式过于粗放，存在很多问题。外部金融监管环境也使同行业外包资金面临大幅减少的危险。作为一家外包机构，银行自身的负债更为宝贵。在受托人筛选方面，应摒弃以往仅通过管理规模、股东背景、评级等因素来讨论英雄的粗放式模式，转向以战略为中心的多战略的受托人组合。同时，应建立绩效归属信息系统，以发现愿意输出管理能力的非银行资产。