央行小幅上调货币工具利率 释放继续去杠杆信号

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一些业内人士表示，央行小幅上调货币工具利率的信号意义大于市场影响。加息释放了持续去杠杆化的政策信号，减少了政策利率与市场利率之间的巨大价差所导致的套利空。

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九个月后，央行再次提高了公开市场操作利率。北京时间14日凌晨，在美联储宣布加息25个基点后，央行当天推出的反向回购和中期贷款工具(mlf)操作利率小幅上调5个基点。

回顾美联储今年3月的加息，央行的公开市场操作利率已经上升了10个基点。不过，这次5个基点的涨幅低于市场预期，mlf被高估，缓解了对市场的影响。昨日，货币市场利率稳定，10年期国债期货的主要合约t1803收盘上涨0.24%。

一些业内人士表示，央行小幅上调货币工具利率的信号意义大于市场影响。加息释放了持续去杠杆化的政策信号，减少了政策利率与市场利率之间的巨大价差所导致的套利空。“客观上，它仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度杠杆化和扩大一般信贷，并在控制宏观杠杆方面发挥一定作用。”央行公开市场操作室负责人昨日表示。

加息“落地”中美债务喜气洋洋

昨天上午，美联储今年第三次加息。此前，市场预期美联储加息将影响中美利差，因此市场对国债期货和其他品种普遍持谨慎态度。

然而，昨日市场开盘后，国债期货开盘越来越高，10年期主合同一度上涨0.36%，远好于市场预期。

“美联储加息的频率和幅度都在预期之内，因此市场有‘靴子落地’的感觉。郭进证券宏观分析师卞全水(诊断部600109)认为。

不仅国内对此次加息的判断准确客观，美国市场也是如此。在美联储宣布加息后不久，美国国债期货也呈现整体上涨趋势。

随后，中国人民银行提高了公开市场操作利率。受此影响，国债期货一度小幅下跌，但很快停止下跌并稳定下来。

“开始时，很多投资者认为央行也跟着美国加息，但实际上，央行提高了公开市场的操作利率，更多地考虑了国内市场。”边泉水边说道。

一些金融机构还告诉记者，即使央行采取行动反对美联储加息，但加息力度明显弱于3月份，3月份的加息也支持了国债期货的上涨。

昨日，美国国债期货整体保持波动上升趋势。收盘时，10年期国债期货的主要合约t1803收于92.63元，上涨0.24%。

由于公开市场的操作利率仍远低于市场资本价格，央行此举可谓“一举两得”，既表达了市场保持一定实力的态度，也大大减少了空.在市场间的套利行为

同时，此举不会对金融市场产生流动性锁定效应。昨日，银行间市场资金价格保持稳定，其中存款机构7日质押式回购利率(dr007)加权利率小幅回落至2.8998%，下降4.59个基点。上海银行同业拆放利率(601229)全面上升，每个期限的变化增加了约1个基点。

利差缩小并释放持续的去杠杆化信号

今年6月，在美联储加息后，央行“停滞不前”。正如市场在12月份削弱了对美联储反应的预期一样，这次央行没有按照“常规”玩牌，而是略微提高了政策利率。如何理解操作逻辑？

清华大学金融与发展研究中心主任、前中国人民银行研究局首席经济学家马军认为，由于当时债券市场的波动，央行在6月份没有动，但现在宏观条件具备，略紧的货币政策操作也符合近期宏观经济走势的要求。

自今年年初以来，中国经济增长速度超过预期，前三季度国内生产总值增长达到6.9%。Ppi保持高水平运行，实体经济资本需求强劲。"实际贷款利率较低，利率上升有客观依据."中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬认为。

此外，当前市场实际利率与政策利率之间存在较大差距。上述负责人表示:“如果公开市场的操作利率不能反映市场供求的起伏，就会造成市场套利和定价扭曲。公开市场操作利率小幅上调，可以适度缩小两者之间的差距，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。”

根据14日的数据，dr007的加权利率与最近7天的反向回购利率之差仍接近40个基点。利差收窄将有助于减少大型金融机构的套利空，平衡市场供求，增强公开市场操作对资本利率的引导作用。

据业内分析人士称，这也表明，当货币市场利率明显高于公开市场操作利率时，央行的货币政策将变得更加灵活，而随着市场调整操作利率很可能成为未来的一种重要指导方式。

此外，央行选择在年末关键时刻加息，意义重大。公开市场操作利率的提高“可以释放继续去杠杆化和防范风险的信号，避免市场主体形成长期低利率预期，抑制政府担保或隐性担保金融机构过度杠杆化和扩大一般信贷的风险行为。”这有助于控制宏观杠杆。”但马军表示，考虑到经济运行中仍存在一定的不确定性，总体上把握了稳增长、去杠杆化、抑泡沫和风险防范的平衡，此次未上调存贷款基准利率。

中信证券(600030)(香港股票06030)债券研究团队首席分析师明明认为，央行上调中长期基金最低运作利率也有利于引导长期利率，为去杠杆化创造有利条件。

新年的流动性是安全的

值得一提的是，央行昨日提高了货币政策工具的利率，同时增加了中长期资金的投资。在12月6日继续1880亿元人民币的融资基础上，央行于12月14日再次启动了一年期2880亿元人民币的融资操作。对上周六到期的1年期1870亿元人民币的mlf进行套期保值后，增加了1010亿元人民币的中长期流动性，明显高于11月份增加的80亿元人民币。

显然，央行的这一操作延续了今年3月美联储加息后采取的“量价分离”的操作框架。流动性过剩创造了一个中性和适度的金融环境，实现了稳定增长的目标，并提高了操作利率，以确保去杠杆化进程的持续推进。

央行大幅提价的操作方式也显示出对资金的关心。事实上，央行最近提前行动，为新年流动性铺平道路。自10月底以来，央行已通过28天和2个月的反向回购提供了8700亿元的跨年度资金。随着年底的临近，它将合理匹配7天和14天反向回购，并继续提供跨年度资金。

同时，外汇的不断增加也为流动性提供了支撑。11月，央行外汇余额连续第三个月增加23.69亿元。

此外，上述负责人预计，12月份由于财政因素，净流动性将超过1万亿元，由于明年初实施RRR普惠金融减赤措施，长期流动性将释放约3000亿元。“总体而言，银行系统在新年和春节期间的流动性供应是有保证的。”

展望2018年的货币政策安排，稳定和中性仍是基调。显然，央行将根据实际情况间歇性地跟随美联储加息，同时继续通过有针对性的RRR减息、公开市场推出、长期贷款机制(slf)等方式加大对普惠金融的支持力度。，以确保稳定的经济增长和经济弹性。如果明年国内消费物价指数上升到3%左右，央行可能会不对称地提高存贷款基准利率，即在保持贷款基准利率不变的情况下提高存款基准利率。