融资需求旺盛 信贷和社会融资增速双双超预期

本篇文章2268字，读完约6分钟

根据央行发布的最新金融统计数据，11月份，人民币贷款增加1.12万亿元，同比增加3281亿元，比上个月增加4568亿元，实现了环比和同比大幅增长。与此同时，11月份，社会融资规模增加了1.6万亿元，较上月的1.04万亿元增加了0.56万亿元。

信贷和社会融资增速超出预期，业内专家认为这反映出实体经济的融资需求仍然相对强劲。

“表中信贷的意外增长，结合社会融资数据，显示目前‘去虚拟化到现实’的效果已经明显改善，预计这种趋势在未来还会继续。”交通银行金融研究中心的研究小组(601328)说。

信贷供应和需求正在蓬勃发展

新增贷款1.12万亿元中，家庭贷款增加6205亿元，其中短期贷款增加2028亿元，中长期贷款增加4178亿元。就比例而言，家庭部门新增贷款占55%，较上月下降13个百分点。家庭部门的中长期贷款占新增人民币贷款的37%，较上月下降19个百分点。

「家庭贷款的增长仍然相对较高，这显示物业市场监管的效果较预期缓慢。当然，房地产市场的内部结构调整也可能有原因。一、二线城市限购限价后抑制的购房信贷需求，可以通过四线城市的一些新需求得到一定程度的补偿。”据交通银行金融研究中心的研究小组称。

招商证券(600999)宏观分析师严凌也认为，自第二季度以来，在央行控制抵押贷款总额的背景下，抵押贷款规模小于去年同期。一些银行的储备项目将在明年年中之前发放，因此对这部分融资的需求将缓慢下降。

“家庭短期贷款增加2028亿元。这一规模在上个月消费贷款使用量大幅下降之后再次反弹，或者是因为该行增加了个人商业贷款，以达到RRR方面设定的目标削减门槛。”民生银行首席研究员文彬(600016)说。

从宏观数据来看，10月份固定资产投资和工业增加值增速出现下降迹象，采暖期的限产也在一定程度上抑制了企业的生产和投资活动。然而，11月份，企业信贷仍实现了良好增长。根据央行数据，11月份，非金融企业和政府机构贷款增加5226亿元，其中短期贷款增加197亿元；中长期贷款增加4275亿元，为今年下半年第二高值，占企业贷款总额的81%。

兴业宏观研究团队认为，ppp(政府与社会资本合作)项目的加速落地催生了企业的融资需求。根据兴业银行的宏观数据，今年10月份基础设施投资的增长率为15.9%，与2016年12月份15.7%的增长率大致相当。今年10月，预算资金在固定资产投资资金来源中的增速仅为9.8%，明显低于2016年12月的17.1%。这意味着基础设施投资对社会资本的依赖显著增加，导致融资需求强劲。

“尽管之前的数据反映了生产投资下降的迹象，但‘双十一’效应、ppp加速登陆以及之前抵押贷款需求的逐步释放，使得融资需求仍显示出强劲的弹性。”兴业宏观研究团队认为。

不过，业内专家也提醒，在地方债转股放缓的背景下，企业和家庭的信贷投资显然需要进一步提高，才能不断推动“从虚到实”的突破。

融资回报趋势明显

根据央行发布的数据，11月份，社会融资规模增加了1.6万亿元，比去年同期减少2346亿元，但仍高于市场的普遍预期。

11月份，社会融资规模环比增长5600亿元。此外，社会融资规模存量为173.67万亿元，同比增长12.5%，持续高于12%的年度增长目标。

分行业看，11月份发放给实体经济的人民币贷款增加1.14万亿元，同比增长2965亿元；向实体经济发放的外币贷款增加198亿元，同比增加508亿元；委托贷款增加280亿元，同比增加1714亿元；信托贷款增加1434亿元，同比减少191亿元；未贴现银行承兑汇票增加15亿元，同比减少1156亿元。

“从结构上看，表外委托、托管、未贴现融资增加1729亿元，比上月增加655亿元，比去年同期减少3063亿元。结合信贷复苏，这反映了融资需求回报的明显趋势。”文彬认为。

至于表外融资，华泰证券(601688)认为，这是因为今年以来，mpa已经将银行表外融资纳入了广泛的信贷范围。因此，去年年末银行业表外业务规模普遍“冲动”，导致去年同期表外融资基数较高。今年11月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》出台。在监管要求正式实施之前，华泰证券预测，12月份表外融资仍可能存在“冲动”行为。

受人民币利率走高、债券市场波动加剧等因素影响，公司债券融资净额达到716亿元，较上月继续下降。

M2增长率大幅反弹

11月末，广义货币(m2)余额为167万亿元，同比增长9.1%，增速比上年末提高0.3个百分点，同比下降2.3个百分点。

“10月份m2的下降主要是由于财政存款大幅增加，这严重拖累m2的增长率约0.3至0.4个百分点。通常，财政收支对m2的影响是一种干扰，而不是趋势。随着11月财政存款的分散化，对m2的干扰将会减弱。再加上11月份贷款出现意外增长，这已成为推动11月份m2大幅反弹的另一个重要因素。”交通银行金融研究中心的研究团队进行了分析。

文彬认为，m2反弹主要与信贷增加导致的衍生存款增加有关。同时，财政支出的增加和外汇账户的改善也促进了m2的反弹。

根据兴业宏观研究团队的分析，人民币贬值预期的减弱和央行外汇账户环比小幅转正也对m2增长起到了支撑作用。

“m2同比增长的驱动力来自金融领域存款的增长、非金融领域企业存款的反弹以及政府机构存款的稳步增长。然而，m2的同比增长率被居民存款的微弱增长所拖累。预计2018年m2同比增速将先低后高，下半年有望反弹至10%以上。到2018年底，m2的增长率将在9.5%至10.6%之间。”严玲预言道。