基建投资增速放缓 稳增长料侧重激活消费

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专家表示，在风险防范和去杠杆化的背景下，基础设施投资的增长率将会下降。预计今年基础设施投资总体增速将降至14%左右，明年经济增速将稳步放缓，略有下降。稳定的增长将集中于激活消费者需求。

最近，国有资产监督管理委员会(SASAC)发布了《关于加强中央企业ppp业务风险管理和控制的通知》，ppp监管工作也在加快推进。许多部门将联手防范ppp项目的风险。与此同时，基础设施项目的审批越来越严格。专家表示，在风险防范和去杠杆化的背景下，基础设施投资的增长率将会下降。预计今年基础设施投资总体增速将降至14%左右，明年经济增速将稳步放缓，略有下降。稳定的增长将集中于激活消费者需求。

基础设施投资增速放缓

根据国家发展和改革委员会网站“重大项目”栏目公布的基础设施项目核准情况，今年以来，国家发展和改革委员会共核准基础设施项目22个，总投资2624.39亿元。其中，机场项目11个，公路项目7个，铁路项目3个。

国家统计局近日宣布，1-10月，全国固定资产投资同比增长7.3%，1-9月增速下降0.2个百分点，连续8个月下降。1-10月，基础设施投资累计同比增长15.85%，连续10个月下降，同比下降1.73个百分点。

根据财政部发布的数据，10月份全国一般公共预算支出为11122亿元，同比下降8%，为今年以来的第二低水平。其中，中央一般公共预算支出2084亿元，同比下降6%；地方一般公共预算支出9038亿元，同比下降8.5%。

光大证券(601788)(港股06178)认为11月和12月的赤字支出增长有限。同时，由于利率上调的影响，自9月份以来，城市投资债券和政策性金融债券的“准财政”净融资规模持续萎缩。预算内和预算外资金都在减少，这可能会对基础设施的增长产生不利影响。

“预计今年整体基础设施投资增长率将降至14%左右。”郭进证券(600109，诊断部)分析师卞全水认为，从财政支出的角度来看，今年的实际财政支出与去年相比略有下降。随着财政支出的下降，基础设施投资的资金来源明显受限。如果政策不明显放松，明年基础设施投资的名义增长率将进一步下降，但实际价值可能会上升。当经济下行压力较大时，如果房地产投资和制造业投资增速大幅下滑，仍有可能通过“准财政”等手段释放资金，刺激基础设施投资，对冲经济增长下滑的压力。未来，随着中国对增长质量要求的提高，预计水利、环境和公共设施管理方面的基础设施投资可能会增加。

Ppp控制一个接一个地进行

本月，监管当局一个接一个地施压，火热的购买力平价冷却下来。

国有资产监督管理委员会(SASAC)近日向所有央企下发了《关于加强央企ppp业务风险管控的通知》。《通知》明确了纳入中央企业债务风险管控范围的企业集团ppp项目累计净投资不得超过集团上一年度合并净资产的50%，不得因ppp业务发展而推高资产负债率；资产负债率高于85%或近两年连续亏损的子企业不得单独投资ppp项目；集团应加强对非投资性金融子公司的控制，严格执行国家相关监管政策，不得参与只为项目提供融资的项目，不得参与建设或运营。

11月10日，财政部办公厅发布了《关于规范政府与社会资本合作(ppp)综合信息平台项目库管理的通知》，严格控制新项目入库标准，集中清理入库项目，对构成非法和违法债务担保的项目将予以清仓。11月17日，五部委发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》。

一系列新规定将对当前ppp项目融资模式产生影响。

财政部《全国公私伙伴关系综合信息平台项目库第八季度报告》显示，截至9月底，全国共有公私伙伴关系仓储项目14220个，投资17.8万亿元。其中，已实施落地项目2388个，投资4.1万亿元，落地率35.2%。根据其他数据，中央企业主导的ppp项目投资占50%以上。

"目前，一些涉及中央企业的ppp项目已经停止."一位来自中央企业的人士表示，未来将根据SASAC的要求进一步加强风险管理和控制。

国家发改委、财政部ppp双银行专家丁伯康表示，国资委(SASAC)下发的通知从加强中央企业投资管理和参与ppp项目的行为管理入手，约束和规范了目前缺乏有效控制的中央企业对外投资行为，严格控制了可能不值得参与的ppp业务，将有效控制和防范中央企业参与ppp项目的投资冲动和投资风险。可以预计，中央企业将启动一轮彻底的清查和整改工作，这可能会带来ppp市场回报水平的波动，并可能影响未来对ppp市场的投资，如更加开放、更加公平，更有利于地方国有企业和民营企业进入ppp领域。就中央企业而言，只有不断提高自身在技术、管理、运营和服务方面的专业能力，才能在ppp市场上走得更远。

成金田律师事务所合伙人刘飞认为，ppp在过去几年的发展确实有点太快了，肯定有一些情况是有泥有沙的。该政策的核心是重申公私伙伴关系项目促进公共服务供应效率的要求，不是要停止公私伙伴关系，而是要使公私伙伴关系项目的发展在未来有一条更加标准化的道路。因此，在政策约束下，各地将更加审慎地推出ppp项目，速度将放缓，ppp项目将更加规范。市场规模可能会缩小，但如果实施的项目相对标准化，投资者也会受益。

消费拉动效应更加明显

专家认为，在风险防范和去杠杆化的背景下，明年经济增长更有可能稳步放缓。

高盛投资管理部(Goldman Sachs Investment ManagEment Department)前副董事长兼首席投资策略师哈纪明认为，今年中国经济的两个非常重要的驱动力——基础设施投资和房地产投资——明年可能不会那么强劲，增长任务将主要落在消费上。中国的经济增长明年可能会略微放缓至6.5%左右。

卞全水认为，中国的经济结构调整确实会减少对投资的依赖，逐步转向消费经济。基础设施投资对经济的影响正在下降，但这并不意味着基础设施投资不重要。由于总体消费相对稳定，投资和净出口仍可能对经济增长的边际变化产生较大影响。随着实际gdp增长的波动性降低，市场对边际变化变得更加敏感。