幼教资产证券化受关注

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学前教育产业证券化近年来引起了市场的关注。据《中国证券报》记者不完全统计，目前，伟创(002308)和秀强(300160)等上市公司持有幼儿园资产，总投资近35亿元。与此同时，一些非上市公司频繁收购幼儿园资产，等待合适的时机注入。

上市公司主动布局

根据国家中长期教育改革和发展规划(2010-2020年)，学前教育的年市场规模为3500亿元。其中，0-3岁幼儿教育市场规模为1500亿元，复合年增长率为15%；3-6岁儿童的学前教育市场为2000亿元，年复合增长率为20%。私立幼儿园的数量和规模正在迅速发展，预计到2020年私立幼儿园的数量将达到181，900所。

学前教育市场发展巨大，引起了资本市场的关注。2015年，伟创收购了虹影教育和金色摇篮两个学前教育品牌，进军学前教育领域。其中，收购金摇篮耗资8.57亿元，是目前a股公司收购幼儿园资产的最大投资。随后，伟创股份先后收购了可儿教育等多家学前教育企业。

与此同时，许多上市公司纷纷进入学前教育行业。秀强共出资5.9亿元收购了全人教育和培基教育100%的股权，秦尚光电出资8.7亿元收购了小红帽教育80%的股权。此外，长方集团(300301，诊断单元)和合景科技(300279，诊断单元)在学前教育领域都有布局。

一位长期关注教育行业的私募股权投资者表示，近年来，资本运营的资格壁垒“公益事业”逐渐被清除，吸引资本进入教育行业，刺激行业发展。然而，教育产业投资的增长推动了学前教育资源的证券化。

从目前的情况来看，一些企业通过投资学前教育行业获得了更多的利润。伟创股份收购红磡教育时，承诺2015年和2016年经审计的税后净利润分别不低于3300万元和4300万元；近两年来，实际税后净利润分别达到5648万元和1.02亿元。黄金摇篮在2016年的表现也大大超出了承诺的目标。2016年，秀强公司收购的全人教育净利润为1927万元，公司教育部门毛利率超过60%。

加入模式成为主流

目前，上市公司收购的幼儿园学前教育资产主要采用“直接经营+加盟”的模式。

根据上述私募股权投资者的说法，学前教育行业的布局仍处于押马阶段，因此加入成为企业发展的一种重要模式，伟创股份采用了这种模式。

根据伟创有限公司2016年年报，公司拥有6所连锁幼儿园、19所托管幼儿园和3601所附属幼儿园。此外，伟创有限公司收购的可儿教育旗下的19所幼儿园全部管理入园，主要服务是教育理念、教学体系、管理体系、师资培训等。

据此人介绍，初期费用一般一次性收取，之后每年管理费约为10-20万元。大多数品牌入园门槛较低，入园要求主要集中在硬件方面，包括幼儿园面积、招生规模和装修条件。

入园模式的采用也与幼儿园的经营特点密切相关。儿童受到场地、政策等因素的限制。单个园区的利润有限，内生增长乏力。由于业务压力，保持快速大规模增长是一个重要的选择。