“格林斯潘谜题”再现 美债长短期利差创十年新低

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最新数据显示，美国债券的收益率曲线是近十年来最平坦的。目前，30年期债券收益率和2年期债券收益率之间的息差已收窄至100个基点。

分析师指出，一般来说，在美联储加息期间，长期和短期收益率将同时上升。然而，从2004年到2005年，美联储不断加息，收益率曲线变得平缓，这被市场称为“格林斯潘难题”。然而，长期债务收益率的下降传达了市场对经济前景的担忧，一些投资者将其解读为美国过去十年经济复苏周期的终结。

“格林斯潘难题”重现

根据彭博社的最新数据，截至28日的盘中交易，美国两年期和30年期国债之间的息差收窄至98.8个基点，自2007年11月以来首次低于100个基点。这一变化的主要原因是两年期国债收益率上升，这通常是由于美联储预期加息而导致的。两年期和十年期美国债券收益率跌至58个基点，仅为年初水平的一半，也是十年来的最低水平。10年期政府债券的收益率从2016年底的2.446%降至2.322%，这通常反映了对经济增长和通胀的预期(港股0001)。此外，在27日的盘中交易中，5年期和30年期美国国债之间的息差收窄至70个基点以下，这也是10年来的首次。

收益率曲线的这种变化对银行股走势的影响尤为明显。衡量美国大型商业银行股价的kbw纳斯达克银行指数本月下跌了约2.2%，而同期标准普尔500指数上涨了约0.8%。分析师指出，收益率曲线变陡通常会提高银行贷款的盈利能力，因为银行可以以较低的短期利率借款，以较高的长期利率放贷。

更重要的是，关于格林斯潘难题的辩论已经在市场上重现。一般来说，在货币政策收紧周期中，当美联储提高短期利率时，美国长期债券收益率也会上升。然而，从2004年6月至2005年12月，美联储将联邦基金的目标利率从1%上调至4.25%。在同一时期，长期政府债券的收益率下降，这让很多人感到困惑，包括当时的美联储主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)，他把这种异常现象称为“难题”，而“格林斯潘难题”就是由此而来的。这种现象也出现在美联储2015年首次加息之后，当时长期政府债券的收益率也下降到了2016年年中。自2016年12月以来，美联储(Federal Reserve)已三次加息，并开始收缩利率表，而长期政府债券的收益率再次下降，而不是上升，这种情况一直持续到今天。

美国经济前景尚不明朗

作为一种连锁反应，长期债务收益率较低是经济疲软的信号，这通常意味着投资者对长期经济前景信心不足。美国债券收益率曲线达到十年来的最低水平，许多投资者将其解读为2008年金融危机后的经济复苏周期可能即将结束。在这种悲观情绪的引导下，日元开始走强，美元开始走弱。pgim高级固定收益投资经理柯林斯(Collins)表示，市场正在拖累美联储。如果美联储继续加息，收益率曲线将变平，股市将被抛售，美国经济将受到影响。

然而，也有许多观点认为，几乎没有迹象表明美国经济正在放缓，尤其是影响因素可能与过去不同。内部人士指出，美联储将其债券规模扩大至4.2万亿美元，但未能刺激通胀。在此期间，欧洲和日本的中央银行采取了旨在推高通货膨胀的货币政策，这可能已经拉低了美国的利率水平。欧洲央行(ECB)和日本央行(Bank of Japan)的负利率政策刺激了对收益率更高的美国国债的需求，压低了10年期美国国债的收益率，而10年期美国国债的收益率本可以上升，以反映美国经济的强劲增长前景。