中签后争着卖 大股东成信用转债最大赢家

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每一个记者杨健每一次编辑贾云克

可转换债券在中国已有20多年的历史，但现在它可能迎来最辉煌的时代。在自信购买开始后，可转换债券被越来越多的投资者所熟知，因为它们可以在没有任何资金的情况下购买。因为每一个迹象都可以在200元左右进行无风险套利，投资者亲切地称之为免费彩票或火锅奖品。

然而，当大多数普通投资者为中国一号的出价而疯狂，并对200元的收益感到兴奋时，他们对可转换债券的大股东最为满意。由于限售股没有限制，《国家商报》记者注意到，一些股东成功绕过新的再融资规定，大量出售可转换债券，并在可转换债券热推高股价之际，第二次在a股市场套现。

似乎每个人都很开心。上市公司成功筹集资金，大股东成功兑现现金。甚至许多小公司也尝到了甜头。整个市场如火如荼，可转换债券融资层出不穷。然而，根据经验，相当比例的可转换债券最终将转换成股票，然后大量的新股将涌向市场。谁是最后一个接收者？

可转换债券上市后由大股东出售

今年9月8日，中国证监会发布新规定，将可转换债券改为信用认购。这意味着只要你有股票账户，你就可以参与认购。从可转换债券目前的上市表现来看，中国一号签署后认购一批可转换债券的收入约为200元。

值得注意的是，可转换债券的原始股东享有优先配售股份的购买权。同时，由于可转换债券没有锁定期等退出限制，上市后可以轻松获得约20%的利润。在这方面，广东晨阳投资基金经理潘益昌告诉《国家商报》,投资者对新投机的热情为上市可转换债券带来了巨大的流动性，这将引发原股东减持的动机，无论是从持有的可转换债券价值还是从一级和二级市场的套利空来看。

事实上，一些股东已经将减持的动机转变为他们的行为。

以信用可转换债券的第一家发行人东方宇宏(002271)为例。控股股东及其一致行动共配售可转换债券562.76万只，占发行总额的30.59%。然而，于洪可转换债券上市后就被大股东减持。根据对宇宏可转换债券平均价格119元的粗略估计，从10月20日至27日，东方宇宏控股股东及其一致行动减持了368万元宇宏可转换债券，短期利润超过7000万元。

可转换债券市场成功套现后，部分股东利用可转换债券推高公司股价，实现了a股市场的二次套利。

11月3日，东方宇宏宣布，经公司控股股东、副董事长徐立民、董事向、、张、、总工程师的一致行动，拟减持股份不超过100万股、500万股、50万股、30万股、25万股、15万股、30万股。

有趣的是，在jeni Energy (601222)发行可转换债券后，一旦资金到位，它就会继续购买理财产品。根据公司11月15日的公告，公司计划利用可转换债券的闲置资金购买两项理财产品，总金额约为10亿元人民币。

该行业呼吁限制可转换债券套利

针对上市公司发行可转换债券后出现的各种混乱。云起龙翔资产管理有限公司的彭小龙指出，上市公司是否增加或发行可转换债券，实质是为上市公司的经营和发展融资。作为大股东，高管们一拿到钱就会减持，这将对公司的股价产生一定的负面影响，损害原有的中小股东。建议设定一个合理的锁定期。

上海钱波资产管理有限公司黄佳向《国家商报》表示，由于可转换债券的优先配售制度，公司股东和部分高管可以通过配售获得可转换债券的股份，后期也可以通过股份互换获得股份。因此，在空股票和债券之间有一个方便的套利转换，基本上可以实现无风险套利。但是，大股东出售可转换债券不利于市场的健康发展，因此有必要给予适当的限制。

黄佳还指出，优先向包括大股东在内的原股东配售可转换债券是可以理解的，但大股东上市后不受任何限制地随意出售可转换债券是不合理的。

深圳前海前园紫石资产管理有限公司总经理李政指出，根据可转换债券的发行条件，一些上市公司实际上并没有很大的融资需求，因此在大多数情况下，可转换债券已经成为大股东的一种套利手段，这实际上违背了发行可转换债券的初衷。我们可以从布局规则上改变现状，比如取消优先布局权，严格验证布局对象。