银行理财不再“稳赚不赔”

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11月17日，期待已久的资产管理行业“大一统”管理办法——《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)出台。兴时投资(Xingshi Investment)首席执行官杨凌认为，在所有产品中，受影响最大的是银行理财产品，这是一个29万亿美元的“资产管理大哥”，根据新规定，理财产品关闭不到三个月

首先，3个月以下的理财产品可能会消失。杨凌表示，本次征求意见稿对资金池的表述更加明确，规定封闭式资产管理产品的最短期限不得少于90天，非标准资产投资的终止日期不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或开放式资产管理产品的最迟开放日。 这意味着银行不能再通过推出超短期理财产品投资长期资产来获得期限利差，也不能通过开放式理财产品间接实现“短期融资和长期投资”, 3个月以下的封闭式理财产品可能从此消失。

其次，资产管理产品可以一个接一个地嵌套，专业机构可以从中受益。此前，银监会的“334”自查对外包产生了很大影响，导致集中赎回。《征求意见稿》关于消除多层套叠的规定更加务实，可以投资一层资产管理产品，而不是全面外包，这充分考虑到一些机构投资能力有限，需要与其他机构合作，充分发挥各自优势。专业化资产管理机构也将能够充分发挥自身的比较优势，与客户方优势机构合作。

杨凌补充说，事实上，经过多年的分业发展，各种资产管理机构都有自己的缺点和优势，短期内是无法做到的。例如，长期以来，银行资产管理擅长于固定收益投资，而风险控制系统的优势在于信用。在从分业向混业过渡的过程中，股权投资(无论是一级市场还是二级市场)需要一定的时间来建立投资团队和风险控制体系。然而，一些机构在投资方面具有明显的比较优势。例如，私募股权投资基金更注重投资，因为它们没有客户优势，而且双方的合作非常大。

第三，打破刚性赎回，实施净值管理。杨凌表示，新规要求金融机构对资产管理产品实施净值管理，并明确了公平交易的认可标准，这使得打破公平交易的概念更具可操作性。实现净值管理后，对于投资者来说，银行融资将不再是无风险的投资产品。对于销售机构来说，有必要加强投资者教育，提高风险与收益匹配的意识。但是，值得注意的是，如何在实践中确定非标准化资产的净值仍需完善。

最后，通过资产管理子公司完善第三方托管体系。目前，银行发行的理财产品大部分在我行管理，托管人的独立性受到一定影响。征求意见稿给了我行一个过渡期，在此期间我行仍可对其进行管理。但是，过渡期结束后，应该成立一个独立的子公司来开展资产管理业务，这意味着多年来一直有传言的我行资产管理子公司有可能登陆，也可以通过这种方式实现法律监管的独立性。