选择合适的 投资策略是关键

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⊙姜仁○编辑杨

投资就像人生的马拉松，选择正确的投资策略是成败的关键。巴菲特所谓的“人抛弃我，人抛弃我”的投资哲学，其实质是投资者应该选择自己的投资策略，而不是随大流，追逐热点。

从历史上看，a股指数经历了许多起伏。其基本特征是，该指数经历了几年的低迷，然后在一年半的时间里迅速上涨，然后长期熊市，从而培养了a股投资者快速追逐热点的习惯。然而，自2016年以来，a股市场的价值投资轨迹基本上与成熟市场保持一致。在这种背景下，如果投资者保持追逐热点的传统思维，他们无疑会落后。未来辉煌的a股牛市必须围绕蓝筹股指数的估值。因此，投资者需要选择自己的投资策略，而不是抱怨“只赚指数，不赚钱”。价值投资的核心是蓝筹股指数估值，蓝筹股分为核心蓝筹股、周期蓝筹股和价值蓝筹股。根据以上分类，投资者可以选择自己的投资策略。

蓝筹股指数和核心蓝筹股之间的关系是高度整合的，因为蓝筹股指数的估值本质上是由核心蓝筹股决定的。例如，根据股息金额和股票回购金额，现金回报率最高的两大蓝筹股埃克森美孚和苹果是支撑道琼斯的核心蓝筹股。从现金回报率的波动来看，埃克森美孚是道琼斯指数在2012年前上涨的引擎。2012年后，苹果取代埃克森美孚成为领导者，其背后的诱因与2012年国际油价的拐点有关。

看看a股市场，我们可以发现同样的规律。以工行为核心的银行股和以中石油为核心的电力和能源股是与苹果和埃克森美孚地位相似的核心蓝筹股。选择核心蓝筹股作为跟踪目标可以帮助投资者把握蓝筹股指数的运行趋势。2012年之前，埃克森美孚的股息收益率超过3%，而苹果的股息收益率仅为1.25%。2012年后，埃克森美孚的股息收益率下降，但苹果依靠股票回购将其现金回报率提高到3%以上。依靠核心蓝筹股3%的现金回报率波动，道琼斯自2009年以来一直处于上行通道。

有鉴于此，a股投资者跟随核心蓝筹股的收益率和蓝筹股指数的估值，选择被动的蓝筹股分红指数投资策略，这是分享未来a股牛市最简单、最有效的投资方法。简而言之，核心蓝筹股的股息收益率或现金收益率可以维持在3%的基线，并且蓝筹股指数估值不超过市盈率的20倍，那么a股蓝筹股指数也有望进入长期牛市趋势。因此，巴菲特多年来对指数基金的投资建议，现在值得a股市场的业余投资者参考。

周期性蓝筹股和价值蓝筹股适合主动投资策略，专业投资者可以选择主动投资策略。a股指数已经沉寂了几年，周期性蓝筹股的价格普遍不高，这与中国经济的上行拐点相吻合，有利于周期性蓝筹股的复苏。蓝筹股的本质是周期性股票，可以平滑业绩波动，属于任何市场中数量有限的领导者。无论是周期性股票还是价值型股票，投资者都应该在价格处于休眠状态时进行干预，而不是在价格较高时追逐上涨，这对周期性股票更为重要。