金融机构控股权首度放开 外资投行又活跃了起来！

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沉默了五年的外国投资银行现在又活跃起来了。这一次，外国投资银行的活动不仅伴随着金融机构控制权在政策层面上的自由化，而且还伴随着合资券商的成立，它们如雨后春笋般涌现，在等待名单上。中国的金融市场一直对外国投资银行充满诱惑——从2002年到2017年，它们在过去15年里从中国市场赚取了超过1000亿英镑的利润；当然，他们还教中国本土券商如何编写承销书，这是一项基本但重要的投资银行业务。

沉默了五年的外国投资银行现在又活跃起来了。11月15日，高盛(Goldman Sachs)本月第二次将贵州茅台(600519，诊断股)的估值上调至881元。第一次上调估值是在11月1日，茅台的估值从648.42元上调至745.69元。；不仅如此，花旗还开始对平安(601318，诊断)进行估值，并将目标价格调整至95元...

这些外国qfii机构的旧爱已经回到了这些外国投资银行的视野中。当然，这一切都得益于最近外资金融机构日益宽松的政策环境，所以这些外资机构准备再次行动！

外资又出现了！

作为外资进入a股的主要渠道之一，qfii今年的开仓势头明显。

根据国家外汇管理局官方网站的最新数据，截至2017年10月30日，共有287家机构获得合格投资者资格，总额度为944.94亿美元。据郭进证券(600109)统计，今年第三季度qfii股票市值为1342.7亿元，较第二季度末的1144.66亿元增加198.05亿元，持仓量增长17.30%。

与此同时，自去年10月底以来，qfii一直在对a股上市公司进行深入调查。根据wind的统计，截至11月9日，自10月份以来，已有27家合格投资者调查了41家上市公司，其中有57家接受了调查。其中，52起调查发生在10月20日之后。

根据风能数据，截至2017年第三季度，qfii青睐的前五大行业是食品饮料、银行、医药、材料和运输。在这些行业中，行业内的龙头企业尤其受青睐。

(资料来源:《国际金融新闻》)

(资料来源:《国际金融新闻》)

事实上，自今年4月以来，许多外国投资银行已经开始齐唱许多中国股市。9月，著名的空负责人高盛(Goldman Sachs)表示，它将继续看好中国股市，并列举了四个原因。自去年11月以来，高盛已连续两次上调贵州茅台的估值。

在过去的6个月里，外国投资银行经常对中国股票进行估值，除了高盛在一个月内两次将贵州茅台的估值提高到881元；花旗银行也经常拜访中国平安，并对平安的核心业务执行能力表示乐观；摩根士丹利提高了对盛瑞科技的估值...

所有迹象都表明，外国投资银行正在积极投资a股。

外国投资银行的几个分水岭

追溯到外国投资银行活跃在中国市场的时候，我们可以追溯到2002年。中国于2002年正式加入世贸组织，此后，外资银行可以通过正常渠道进入中国市场。

自进入中国市场以来，外国投资银行不断寻求在中国市场的话语权，并设立了中国研究部门，在中国聘请了更多的中国研究人员。一些上市公司高管表示，外资银行的报告的确更加专业，经得起市场的考验，这也使得外资银行得到越来越多中国上市公司的认可。

与此同时，中国国有商业银行开始允许外资进入。第一例发生在交通银行(601328)。2004年，汇丰集团以144.61亿元人民币收购交通银行19.9%的股份，这也是当时外资银行参与内地商业银行的最大一笔交易。随后，中国银行和中国建设银行被外国投资银行投资。

除了银行部门，瑞银、摩根士丹利、高盛和花旗集团都活跃在二级市场。正是由于这些外资银行的持股，它们赞助了许多中国国有企业在香港上市，并为许多中国企业赚取了大量承销费。

可以说，从2002年到2007年，外资银行在中国取得了长足的进步。

然而，由于2008年的金融危机，中国股市暴跌，外资银行开始淡出中国市场。由于二级市场连续一年下跌，投资机构开始期待投资，一级市场开始移动。

然而，与中国私募股权投资的ipo前项目相比，外国私募股权投资更侧重于前期项目，并已在许多互联网公司进行了布局。事后证明，这一时期外资金融机构的布局在中国市场赚了不少钱。

2009年，中国股市正式推出创业板，大多数企业不再在海外上市，而是选择了a股。国内投资银行做出了巨大努力。创业板推出后，国内证券公司的投资银行业务表现出色，而外资证券公司在争取创业板承销方面并没有国内投资银行的优势。

2011年，中国实施了4万亿救助计划，a股指数翻了一番。政策体系的释放所带来的股市红利是由市场加速器发挥的。在接下来的两三年里，中国市场的各种概念开始轮番投机，影视、游戏、并购等测绘类股以及各种投资概念都出现了较高的增长。

这些a股的独特现象超出了外资机构的理解。在外国投资股市的框架下，政府政策很少被给予过多的评价，他们更关心的是企业自身的利润。然而，在中国，政策性市场越来越明显，这超出了外资银行的研究范围。外国投资者青睐的所谓盈利股票并不符合外国投资者的预期。

在2015年下半年的短牛市和以下主要资本市场事件，如1000股跌停板，保险丝等。，外资似乎总是处于“被迫”状态。

他们无法理解，当所有的中国人都想尽一切办法增加杠杆率时，a股指数在半年内就能翻一番，他们更无法理解。接下来的一周，他们开始了每日1000股的涨停。我不敢相信保险丝政策实施的第一天市场就真的崩溃了。

对外国证券公司来说，一切似乎都无法控制和不合理。

如果2008年只是外资银行在中国从繁荣走向衰落的转折点，那么2011年至2016年的未来五年将是外资银行难以想象的低谷。

外资持股51%的大事

然而，这一切在2017年发生了转变。

2017年，受到外国投资者青睐的大盘股开始显现业绩，平安、贵州茅台、Hikvision (002415)、格力电器(000651)、中国国际旅行社(601888)均出现明显增长。似乎所有熟悉的东西都回来了。

另一方面，中国的外资环境开始变得更加开放。目前，获批的合资券商主要包括高盛高华证券、瑞银证券、东方花旗证券、中德证券、摩根士丹利华信证券、首创(002797)、摩根大通证券、上海港证券和华晶证券，以及东亚前海证券和汇丰前海证券，目前尚未开业。此外，还有18家合资券商在等待名单上。

11月10日，财政部开始进一步开放金融。首先，单一或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理和期货公司的投资比例将放宽至51%。上述措施实施三年后，投资比例将不受限制；二是取消对单个持股比例不超过20%、总持股比例不超过25%的中资银行和金融资产管理公司的持股比例限制，实施境内外银行股权投资比例规则；第三，三年后，单个或多个外国投资者设立经营寿险业务的保险公司的投资比例将放宽至51%，五年后，投资比例将不受限制。

“外资可以在中国持有一家金融机构。这对我们来说是一个质的飞跃。”一位负责筹备合资券商的人士表示。

这一次，对于外国投资银行来说，春天来得有点突然，而且有一些意想不到的惊喜。

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