前10月固投增速触年内低点 行业难现投资回暖

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根据国家统计局14日发布的数据，2017年1-10月，全国固定资产投资(不含农民)为51.78万亿元，同比增长7.3%，1-9月增速下降0.2个百分点。

中国银行国际金融研究所研究员高(601988)(港股03988)对《全国商报》表示，总体而言，下半年经济增速呈下降趋势，10月份投资下降基本正常。

另一方面，记者注意到，今年以来，工业企业利润增速不断加快，但目前工业投资没有反弹。这是什么原因？

固定投资增长率回落到今年的最低水平

1-10月，全国固定资产投资(不含农民)同比增长7.3%，1-9月增速下降0.2个百分点。

从三大投资数据指标来看，都呈下降趋势。1-10月，制造业投资15.89万亿元，增长4.1%，增速下降0.1个百分点；房地产开发投资9.05万亿元，同比名义增长7.8%，1-9月增速下降0.3个百分点；基础设施投资(不含电力、热力、燃气和水生产及供应行业)为11.31万亿元，同比增长19.6%，1-9月份增速下降0.2个百分点。

摩根士丹利华信证券首席经济学家张军分析，固定资产投资增速继续下滑，基础设施投资增速也有所回落。鉴于国内生产总值增长6.5%的目标在年内无忧无虑地实现，基础设施投资不太可能在年底前得到刺激，因此基础设施投资的增长率在未来两个月内可能会进一步适度下降。

根据CICC的一份研究报告(港股03908)，在基建投资方面，投资的按年增长率由上月的15.9%下降至11.6%，跌幅很大，这可能与本月财政支出的增长率大幅下降有关。今年下半年以来，虽然基础设施投资增速有所波动，但总体下降趋势并未改变。

制造业方面，张军分析，制造业投资累计同比增速从上月的4.2%降至10月的4.1%，这是制造业投资增速连续第四个月放缓。鉴于制造业投资在固定资产投资中所占比重超过房地产投资和基础设施投资，制造业投资持续放缓对固定资产投资总体增速的拖累不容忽视。

在房地产开发投资方面，九州证券首席经济学家邓海清分析，从1月到10月，房地产开发投资同比增长率略有下降，降至7.8%，反映出房地产调控政策对投资的影响正在逐渐显现。虽然目前房地产企业拿地的动机是充分的，但在销售下降的情况下，一方面，如果缺乏大量预售的支持，房地产企业会相对谨慎地开始建设；另一方面，为了避免大量库存，房地产企业不会在销售额下降时加快投资。

值得注意的是，1-10月，民间固定资产投资为31.37万亿元，同比名义增长5.8%，1-9月增速下降0.2个百分点。

张军表示，10月份，私人投资增速连续第四个月放缓，从6月份的7.2%降至目前的5.8%。然而，最近，政府不断出台一系列政策来刺激私人投资(包括普遍福利和RRR减让)。如果这些政策能够在未来得到有效实施，制造业投资和私人投资有望稳定和反弹。

利润飙升，行业很难看到投资回升

记者注意到，一个令人费解的现象是，在工业企业利润有所提高后，制造业投资仍然相对较低。这背后的原因是什么？

数据显示，1-9月，全国规模以上工业企业利润总额达到5.58万亿元，同比增长22.8%，增速比1-8月快1.2个百分点。其中，9月份利润同比增长27.7%，为过去7个月的最高水平。同时，9月份工业企业利润增速比8月份快3.7个百分点，连续两个月明显加快。

国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛莉告诉《国家商报》记者，企业利润和投资并不总是同步的，而是经常有一定的时间差。目前，企业效益好的主要原因是它们与生产者价格指数高度相关。随着工业品价格的上涨，工业企业的收入也随之增加。

从细分行业来看，行业利润增长率相对较大:煤炭开采和洗煤行业，总利润同比增长7.2倍；黑色金属冶炼及压延加工业同比增长1.2倍；黑色金属采选业同比增长66%。

与工业投资相比，黑色金属和有色金属等矿业投资下降了两位数；然而，对计算机、通信和其他电子设备制造业等战略性新兴产业的投资同比增长24.8%。

对此，牛莉进一步分析，从企业和职工的利润分配结构来看，企业效益较高的行业，如钢铁、煤炭和有色金属，不会进一步扩大投资，而增长最快的投资是战略性新兴产业，其投资增长较快，但与传统产业的投资规模相比，这类产业整体上仍相对较小。

高也向《国家商报》记者表达了类似的看法。随着全球经济的复苏，需求增加，工业品价格大幅上涨，增加了企业收入。此外，一系列降低成本的措施已经初见成效，企业成本下降，利润上升。

张军认为，制造业投资增长率的持续下降表明，在当前需求复苏和工业品价格上涨的背景下，制造业企业的资本支出意愿仍然较弱。与此同时，实体经济的融资成本在金融去杠杆化过程中也在上升，大多数民营中小企业的融资困难和融资成本都没有明显改善，这也在一定程度上阻碍了它们的投资步伐。

国家统计局发言人刘爱华指出，前三季度以来，工业企业利润增长20%以上，服务业利润增长30%以上，这意味着企业投资能力逐步增强。新开工计划总投资、固定资产投资等主要投资指标增速逐月加快，支撑投资快速增长的条件逐步增加。