10月份信贷环比减半 M2增速再创新低

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中国央行昨日(11月13日)发布的10月份金融统计数据显示，许多指标明显低于预期和之前的数值。

例如，广义货币(m2)同比增长8.8%，分别比上月末和去年同期低0.4和2.8个百分点，再创历史新低。此外，10月份人民币贷款增加了6632亿元，与9月份的数据相比几乎“减半”。其中，家庭中长期贷款(主要是住房抵押贷款)增加3710亿元，不仅比上个月减少1076亿元，也比去年同期减少1181亿元。与此同时，10月份新增社会融资规模为1.04万亿元，比9月份的1.82万亿元减少了0.78万亿元。其中，委托贷款增加43亿元，同比增加682亿元；公司债券融资净额1508亿元，同比减少684亿元。

不仅债券融资减少，债券二级市场也处于低迷状态。自今年年初以来，债券市场的利率和收益率一直在走高。2017年10月，10年期政府债券的收益率中心为3.74%，比9月份高出12个基点(0.01%)。自去年11月以来，债券市场一直延续这一趋势。昨日，5年期国债收益率突破了4%的心理关口，再次成为市场关注的焦点。10年期国债收益率也达到了3.95%的新高。

债券市场的低迷拖累了m2的增长

M2的增长率创下新低，超过了市场预期，这一数据在9月份出现反弹。齐鲁理工大学金融学院教授李永萍告诉《国家商报》，m2的增长率继续下降。一方面，央行在“降低杠杆率、防范风险”的目标下，坚定实施稳健的中性货币政策；另一方面，它也与货币流通的加速、金融产品创新的增强和低价格指数有关。

评级机构东方金城研发部副总经理王庆在接受《商业日报》采访时表示，10月份m2增速比上个月低0.4个百分点，主要原因是当月财政存款大幅增加1.05万亿元，明显高于去年同期。今年以来，m2总体增速呈下降趋势，反映出在金融去杠杆化背景下，资金从虚拟转向真实，贷款以外的货币创造活动受到抑制。

此外，一些分析师指出，债券市场低迷也是m2增速较低的原因之一，而债券市场疲软可能会降低金融机构投资债券的热情。疲软的债券市场与经济去杠杆化有关。在保持稳定的中性货币政策和流动性基本稳定的基调下，今年货币市场的流动性并不宽松。从最近几个月的市净率数据可以看出，3月份的市净率从年初的3.28%波动到11月13日的4.5155%。在国债二级市场，5年期国债收益率从年初的2.93%上下波动，11月13日曾突破4%的心理关口。10年期国债也不例外，11月13日收于3.95%，年初收于3.18%。

王庆指出，2017年以来，央行的货币政策一直保持稳定和中性的操作目标，市场流动性基本保持紧张平衡，使得债券市场的需求面偏弱。此外，自2017年4月以来，金融监管持续收紧，降低杠杆率的需求和银行间业务收缩抑制了机构债券配置的需求。与此同时，流动性收紧推高了市场资本利率，自2017年以来，大部分债券的到期收益率呈现出波动上升趋势，这使得债券市场的融资成本不断上升，债券发行难度加大，多次取消和延期发行。

房地产市场监管的效果已经逐渐显现

根据央行的数据，10月份人民币贷款增加了6632亿元，较上月减少了6068亿元，但比2014年至2016年同期平均水平高出921亿元。从结构上看，家庭中长期新增贷款增加3710亿元，不仅逐月增加1076亿元，而且同比增加1181亿元。

交通银行金融研究中心(601328)(港股03328)高级研究员陈季表示，这表明，此前楼市调控政策的效果开始逐渐显现在居民需求方面。然而，根据目前的数据不可能做出明确的判断，因为居民的短期贷款仍处于异常状态。目前仍难以准确确定资金是否会绕道房地产市场及其规模。未来楼市调控对住宅行业贷款需求的影响需要持续观察。

民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬指出，短期贷款占家庭部门贷款的12%，较上月下降了8个百分点。可以看出，在监管部门继续加大对住房市场短期消费贷款非法流动的审查力度的背景下，居民短期消费贷款增速明显回落；虽然中长期抵押贷款比重有所回升，但绝对值仍呈下降趋势。

值得一提的是，10月份社会融资规模增加了1.04万亿元，比上个月减少了7800亿元，但比2014年至2016年同期增加了3312亿元；社会融资规模存量172.21万亿元，同比增长13%，高于12%的年度增长目标。

据文彬介绍，从结构上看，10月份表外委托、托管、未贴现融资增加1074亿元，较上月减少2893亿元，但较去年同期增加2508亿元。实体经济的融资需求依然存在，在表内信贷额度有限的情况下，仍将通过表外融资来满足需求。

回顾今年迄今，王庆指出，直接融资自2017年以来大幅下降，在社会融资中的比重也从去年同期的27.2%下降到6.0%。其中，债券融资规模下降约89.0%，主要原因是流动性紧张和融资成本上升；股票融资下降了34.6%。在年内ipo规模大幅增长的背景下，年初出台的新再融资政策明显抑制了企业的私募融资。