机构抱团“醉酒”：看高茅台股价至845元 市值超万亿

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每一个记者杨健每一次编辑贾云克

昨日，受第三季度报告影响，股价最高的a股股票贵州茅台(600519)盘中一度触及613元的历史高点，最终上涨6.97%，收于605.09元。事实上，贵州茅台今年上涨了84.84%，市值超过7600亿，这太疯狂了。

比茅台的股价更疯狂的是该机构给出的目标价格。《国家商报》记者注意到，目前该机构的目标价已经高达845元，相当于超过1万亿元的市值，而该机构两年前给出的目标价一般在250元左右。此前，一些券商甚至在1月份连续数次上调茅台的目标价。

经过梳理发现，提高茅台目标价格的大部分原因是茅台供不应求，茅台的表现具有爆炸式的潜力。但值得注意的是，贵州茅台公司近年来多次“铁腕控价”，茅台的产量，尤其是高端白酒的产量，不可能无限增长。那么，提高茅台目标价格的逻辑能经受住市场的考验吗？

经纪人提高了茅台的目标价格

在茅台股价走强的背景下，各大券商纷纷上调茅台的目标价，有些券商甚至在1月份数次上调目标价。

例如，招商证券(600999)给出的目标价是540元，但是杨永生和其他人在10月11日的研究报告中将茅台的目标价提高到了640元。随后，在10月26日的调研报告中，招商证券再次将茅台的目标价上调至725元，目标市场价值为9100亿元，继续大力推荐。研究报告显示，在茅台第三季度报告出货量增加、吨价上涨的背景下，收入表现翻了一番以上，明显超出市场预期，市场价格依然坚挺，经销商供应紧张，证明终端需求再次强劲。

华泰证券(601688)分析师何琦等人在10月25日的报告中表示，在公司出货量增加和“禁止令”出台带来的压力测试后，稳定的价格审批进一步增强了茅台对市场需求的信心。2017年底和2018年初，茅台产品涨价的窗口将会打开，主要产品的涨价将显著增加贵州茅台的业绩弹性，目标价格区间将提高到676.25~730.35元。此前，在7月28日的研究报告中，华泰证券将茅台的目标价区间定在528.75~571.05元。

CICC分析师邢廷志在10月25日的一份报告中表示，第三季度业绩大大超出预期，预计茅台的高端白酒市场将迎来爆炸性增长，高端白酒的消费潜力刚刚打开。据估计，从2018年到2020年，天妃茅台的出厂价将分别上涨22%、15%和15%。茅台的渠道预计将继续下滑，将扩展至中国34个五线城市和互联网，直接面向消费者，并将目标价格提高22.11%，至845元。

对于这份调查报告，CICC建国门外大街营业部的一名工作人员向《国家商报》记者证实。

两年前的目标价格仅为250元左右

值得注意的是，两年前，2015年8月25日，贵州茅台的股价处于底部(153.24元)，主要券商给出的茅台目标价约为250元。此后，随着市场的发展，券商不断提高茅台的目标价。

中泰证券就是一个典型的例子。《国家商报》记者注意到，中泰证券在2015年8月28日的调研报告中将茅台的目标价定为276元，并于2016年6月29日将茅台的目标价上调至336元。此后，2016年7月11日，该公司再次将茅台的目标价上调至390元。2017年2月22日，中泰证券将茅台的目标价上调至431元。之后，中泰证券在2017年8月14日的研究报告中将茅台的目标价上调至576.9元，2017年10月26日，中泰证券再次将茅台的目标价上调至677.16元。

在这方面，一些不愿透露姓名的私人投资者指出，经纪人不断提高茅台的目标价格是茅台市场供求不断冲突的结果，这种冲突与茅台短缺、批发价上升、经销商囤积和需求上升等因素交织在一起。

记者注意到，中泰证券2017年2月22日报道称，茅台已进入补货周期，未来三年茅台的供应普遍紧张。只有提高价格，才能达到数量和价格的平衡；此后，中泰证券在8月14日的研究报告中指出，茅台整体供应紧张，公司未来2-3年的收入复合增长率可达20%以上；10月26日，中泰证券认为在未来三年内，每年可以增加3000多吨茅台，其目标价格被提高到677.16元。

私募:短期积累了一些风险

至于昨日茅台的飙升，领导小组基金经理潘对《中国商报》表示，近年来，茅台的股价一直在稳步上涨，这已成为公开发行和其他机构的标准配置。机构配置此类股票可以有稳定持续的收入，特别是茅台每年有稳定的现金分红，大型机构长期持有可以享受分红收入。

潘进一步指出，茅台的股价回撤幅度较小，特别适合持有大型基金。一旦卖出，就很难回购，大多数机构选择买入并长期持有。此外，今年中小企业等小盘股表现相对较差，一些私募被迫调整策略，选择大盘股。就技术、基本面和业绩红利而言，茅台是最佳选择之一。在市场风格没有改变之前，市场自然预期其股价会继续上涨。

金朗投资者余甘忠指出，茅台的股价上涨是机构投资者聚集的结果。从市场的角度来看，茅台越来越稀有，茅台本身也是如此，茅台的股票也是如此。每个人都会发现茅台得到了机构投资者的支持，这实际上是市场化改革的体现。不要只看价格，价值在未来市场会更明显。所以不要老是想着它会达到什么样的价格，而是要注意它带来的市场风格的变化。当然，短期已经积累了一些风险，应该在操作层面予以重视。

北京兴仕投资认为，在大众消费升级的浪潮下，中高端白酒行业基本面良好，需求潜力大，增长充分。从短期来看，第三季度白酒企业的业绩状况良好。一些白酒公司已经完成了年度任务，一些今年将不再接受现金订单；市场调查显示，白酒消费者需求旺盛，经销商库存不足。但是，供应相对不足，白酒生产速度不能满足市场需求的增长，这使得整个行业处于明显的供不应求状态。未来，供求平衡只能通过提高价格来实现。目前，高端白酒仍在数量和价格的控制之下。

深圳前海甘源紫石执行董事包利认为，贵州茅台的基本面是好的，但对投资者来说，重要的是潜在回报率。目前，茅台的可持续业绩增长率与其估值不符，这意味着茅台很有可能已经进入泡沫区间，并失去了对专业投资者的估值优势。昨天，价值投资者经过趋势交易者，市场自然会给出答案。

编辑朱昱